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广发证券 邸永忠
随着宝钢股份(资讯 行情 论坛)再融资方案浮出水面，沪深股市近一个月来横盘整理的格局也宣告结束，最终股指以破位向下的方式选择了突破方向。那么，对于中短期市场而言，下一阶段行情又将如何演变，市场底部究竟在何方呢？
新跌势还是真诱空？
日前市场再次印证了“久盘必跌”的历史规律，近期市场多方刻意营造的三重底技术形态，在缺乏增量资金配合和交投屡创地量的情况下最终夭折。诱发这一局面出现的主要原因来自于以下两个方面：首先，宝钢股份拟以增发的方式推出整体上市计划。公告称将增发股份总数不超过50亿股，社会公众增发部分占增发总量的比例不超过50%，增发募集资金将用于收购集团280.244亿元资产。这不仅将创下上市公司再融资的新记录，同时也使市场资金承接力面临又一次严峻考验。如果按照280亿融资额发行50亿股计算，此次增发价格将在5.6元附近，这将对钢铁板块个股以及其他大盘蓝筹股的市场定位产生较大的影响，并间接对市场重心构成一定拖累。其次，近日美联储决定将联邦基金利率提高0.25个百分点，使得国内利率政策取向再次成为市场投资者关注的焦点，市场对此提前做出了快速反应。
但我们认为，受上述两大因素影响，股指选择了向下破位，但这并非意味着新一轮跌势的开始。由于宝钢增发价格能否为市场所接受尚属未知数，而在市场基本面上，随着宏观调控政策的逐步落实和实施，局部行业投资过热倾向得到明显抑制，并已取得初步成效，这将使后续宏观政策出现一些变化，行政性调控将逐步为市场化调控所替代，下半年再度持续推出较有力度的调控政策的可能性也不大。为此，这次大盘破位向下不排除出主力利用投资者心理层面的恐慌而快速刻意打压的可能性，一旦市场心态企稳，将有可能出现报复性反弹行情。
续跌空间十分有限
市场自今年4月7日展开的调整行情有别于以往，由于受到宏观政策调控的影响，始于去年下半年开始的以挖掘行业景气度和所属上市公司业绩成长预期的价值投资理念面临严峻考验，尤其是部分周期性行业受此影响出现需求放缓和价格回落，直接导致市场投资者对其股价估值预期的下调，从而带动整体市场重心的不断下移。对于机构投资者而言，尽管由宏观调控引发的调整行情大大出乎其原有的预期，并在7月份以后仍出现了局部减仓的举动，但这并不能够表明其对后市走势持续看淡和持仓量的大幅度降低，而仅仅是出于下一阶段投资战略布局的考虑，将持仓结构进行了相应地调整，在更为理性地看待和评估上市公司业绩预期的基础上，仍坚持价值投资的理念，对“煤电油运”等瓶颈产业个股和防御性投资品种进行了必要的补充和配置。基于这样的机构操作策略调整，我们预计后续下跌空间将十分有限。
如果从技术角度进行分析，上证指数(资讯 行情 论坛)在近几年来曾经3度考验过1300点一带的技术支撑，并最终在此构筑起阶段性底部。股指自四月初1783点调整至今，从调整幅度来看，已接近前几次中期调整行情的幅度，并且在调整时间周期上，月K线接近五连阴为历史所少见。比照去年10月和今年7月以来的市场走势，在调整数月之后构筑平台整理，然后快速破位的技术手法也颇为类似，连续三次快速放量拉起又迅速打压，已揭示出有部分资金欲借助于当前投资心态对消息面的敏感，以达到震荡洗筹、低位吸纳的目的。不可否认，目前证券市场依旧未能脱离“政策市”的影响，但决定行情中短期走向的根本因素还在于后续增量资金的推动。然而，当一些利空因素并不象市场预期的那样推出，而券商集合理财产品、加大保险资金入市比例等政策能够如期兑现的话，则后市行情将迎来的不是跌势的延续，而是一轮新的市场转机。尽管周四股指惯性向下沽穿前期1363点的低点，不管其接下来是否再度考验并跌破1307点的阶段低点，只要8月份月K线收盘点不低于1345点，将有可能意味着股指在8月份完成惯性下跌过程中的最后一跌，并将于9月初逐步迎来市场转机。
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