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宝钢整体上市的方案在公司刚刚发布澄清公告不久就出炉了，在深沪股市弱势难堪的情况下该股以增发不超过50亿股，募集资金280亿元的大手笔让市场感受到沉重的压力。从周三以来的大盘再度破位下跌可以体会到投资者的反应：宝钢增发非但没有为股市的走强制造一个兴奋点，反而成为大盘再度破位的契机。概括起来，宝钢增发的利空效应体现在四方面：
第一，将宝钢股份(资讯 行情 论坛)的增发方案与武钢的增发进行比较可以发现，武钢当初收购集团公司钢铁资产是因为股份公司资产规模较小，而且拟收购部分的盈利能力远远超过上市公司的，增发上市不仅大幅提高公司盈利能力，而且拥有完整的钢铁主业和提升了行业地位。因此，增发方案一推出，股价一路上涨，方案获得市场一致欢迎。而宝钢原本有125亿总股本和最高时1000亿市值，拥有集团公司最优质的钢铁资产，本次收购只是将其它的钢铁资产装入上市公司，还附带了包括宝信软件(资讯 行情 论坛)在内的其它资产，既不是完全的钢铁资产部分上市，又不是严格意义上的整体上市，其方案对上市公司提升盈利和市场地位帮助不大。而且，武钢当初在行业景气和市场活跃的情况下增发融资也只有90亿元，宝钢动辄280亿元，难免有借机套现之嫌。
第二，此前市场传闻宝钢整体上市一方面是因为有武钢、TCL成功的先例，希望宝钢也能推出多赢方案，另一方面是因为市场对传闻的1配3股，3.5元配股的差价机会有浓厚的兴趣。但实际的方案是增发，而且不难推算实际增发价格将高达5.6元，与现有股价差距较小，因此其增发给老股东带来的机会比较有限，这种方式相对于配股，自然让人失望。
第三，由于此前有中国联通(资讯 行情 论坛)配股走的是绿色通道的先例，宝钢的再融资可能也会较快进行，时间很可能在年底。这对于目前极端弱势的深沪股市来说，无疑形成持续的资金压力，其鼓膜大致在140亿元左右。如果同期还有其它大盘股再融资或IPO上市，对下半年的资金面将形成严峻的考验。
第四，最关键的因素是机构对宝钢增发的态度。半年报显示基金等持股宝钢近25%的流通股，基金的态度取决于它对于增发过程中盈利机会的判断。由于宝钢已经暗示增发价格，而且增发一般是在市场平均价格基础上适当折扣，因此增发以后的差价机会是非常有限甚至没有的。
基金的另一价值判断是增发是否有助于大幅提升上市公司投资价值和中长期盈利能力，虽然公司在增发方案中强调了增发整体上市的意义，但很显然它无法与武钢的钢铁资产上市进行比较，更何况随着宏观调控的深入，机构对钢铁股的投资价值认识上已经出现明显的分歧。在这种情况下，我们判断，机构很难像武钢或中集集团(资讯 行情 论坛)等绩优股、蓝筹股增发那样积极追捧。我们判断，增发过程中的宝钢的股价走势很有可能类似中国联通配股之前的走势，即在股价缓慢回落中消化增发的压力并完成最后的增发。
短线来看，对于宝钢增发的评判市场会有一定分歧，而重仓持股的机构也很可能利用这种分歧制造混乱以达到其最终目的，因此宝钢恢复交易以后股价短期内可能出现大幅振荡，受其影响大盘短线振荡也会加剧。我们建议投资者在操作上应保持冷静，即在大盘没有形成有效转势信号之前操作上以静制动。
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