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老龄化社会下的理财市场

　　日前，2015年3季度的增长率已经公布，为6.9%。不少人开始担心中国的经济前景，与以往一样，很多国外媒体又开始唱衰中国。加上很多人观察到周围的实体经济运行状况，都对中国的前景感到悲观。在金融市场的反映，就是10年期的国债跌破了3%的收益率。同时，很多人也对自己的资产配置感到担忧。

中国和全球老龄化趋势

　　事实上，笔者认为，目前大家更加应该关注的，是中国的老龄化趋势。因为老龄化，会使得劳动力供给的下降，抚养比上升，对养老金体系造成很大压力。另一方面，老年人口比例的增加，一般来说，对社会创新其实不是特别有利，会使得社会整体活力下降。

　　2008年以后，普遍认为中国经济已经达到了刘易斯拐点，即无限供给的农村劳动力时代已经结束。不仅如此，中国的老龄化比例也在迅速上升，到2014年，中国65岁以上老人已经达到1.37亿，占总人口比例的10%左右。这些都意味着中国在劳动密集型产业中的比较优势迅速失去，以及要素比例变化而导致的资本回报率下降。

　　从全球来看，主要经济体纷纷进入老龄化社会。

　　以老龄化最为严重的日本为例，根据官方数据，在2013年，65岁以上的老人已经达到3000万，占总人口的比例为24%，到2015年，65岁以上的人口已经达到3300万，占总人口的比例为26%，日本已经连续4年经历了人口的减少。老龄化，加上少子化，已经成为日本最大的经济问题。日本经济低迷，利率长期处于接近于零的凯恩斯陷阱，与日本的老龄化人口结构有密切关系。

　　即使是作为移民国家的美国，65岁以上人口也已经占到了17.4%，美国的养老金体系也面临前所未有的挑战。

　　所以，根据中央财经领导小组办公室刘鹤的观点，2008年的金融危机与1929-1933年大萧条的一个不同点，在于人口结构（其他几个方面是全球化程度、技术条件和经济和社会制度）。在上一次危机中，美国65岁以上老人所占人口比例为5.3%。

　　所以，全球主要经济体老龄化比例的提高，会使得劳动力供给下降，储蓄下降以及养老负担加重。所以现在中国出口乏力，主要是主要贸易伙伴（美国、欧盟、日本）的进口需求已经饱和。

　　同时，在金融市场上，就是经济增长速度下降，实体经济的获利空间减少，市场上过多的资金追逐少量的投资机会，这就是造成各种金融产品的收益率下降的主要原因，目前余额宝的收益率已经跌破了3%，就是一个很好的例子。

　　所以，不仅是中国，全球都面临这个问题。相比老龄化这个问题，目前大家所担心的产能过剩和短期的经济增长速度下降，都不是最重要的问题。

理财不能只注重收益率

　　在这个大背景下，国人在理财的时候要更加理性，不能被盲目的高收益所蒙蔽。因为融资有三类，对冲融资，投机融资与庞氏融资。

　　最好的是对冲融资，即融资的企业通过本身的现金流满足合约的偿付义务，这种融资是比较健康的。

　　第二种是投机融资，融资企业的现金流不能覆盖本金，但是能够覆盖利息，这种融资需要通过不断借新还旧来获得债务展期，相对来说风险比较可控。

　　最糟糕的是第三种，庞氏融资，即债务人的现金流既不能覆盖本金，也不能覆盖利息，债务人只能靠出售资产或者借入新的债务来偿还旧的债务，即民间所说的拆东墙补西墙。很多金融案件的背后实际都是庞氏融资，即，你看上他的利息，他看上你的本金。

　　改革开放三十年以来，中国经济经历了前所未有的高速增长，一方面，居民手中积累了大量的资金需要投资，但是另一方面，由于中国人口结构和世界人口结构的变化，可投资的机会却大量减少，这就意味着对冲融资在减少，而投机融资和旁氏融资在增加。钱少了是问题，钱多了找不到好的投资机会，更是问题。

　　所以第一，要有理性的理财观念。不要盲目追求高收益，因为高收益必然伴随高风险，特别是在目前这种全球格局下，安全和高收益的资产越来越稀缺。所以，对自己投资的收益要有合理的预期，要象巴菲特那样，首先是不要亏钱。第二，可以通过适当的方式，对青壮年人口比例较大而政治经济都比较稳定的国家（比如一带一路中的东盟国家）增加投资，当然可以通过机构代为理财的方式。

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