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黄金市场的奔腾年代要来了？

　　在全球经济增速放缓，利率走低，货币相关理财收益整体下滑，全球各类资产价格波动加剧，各新兴经济体货币面临新一轮贬值压力的时下，黄金作为一种避险资产，逐步开始吸引更多的投资者，但黄金在老百姓资产配置当中的需求到底有多大，国际主要市场对黄金的态度如何，可能也会影响到2016年黄金价格走势。

　　2014年9月份，印度政府批准了包括黄金储蓄和黄金债券在内的黄金货币化项目，在黄金货币化项目下，印度人民不仅可以合法的将已持有的实物黄金（金饰、金条等）存入银行，获得法定收益（利息），还可以购买政府发行的黄金债券，以替代对印度市场对实物黄金的进口需求。这并非仅仅是限制进口，以保护美元外汇储备，印度政府正在试图激活黄金市场的民间储量，使其流动起来，并用发行黄金债券的方式将黄金证券化、金融化、货币化。

　　不过作为金融市场较为发达的美国，一些州政府也开始尝试用黄金来丰富此前以美元为主的金融信用体系。早在2011年，美国犹他州就已经通过法案，承认黄金白银为法定货币，民众可以用黄金白银来纳税等。2013年至今，德克萨斯州从曼哈顿金库提取了总计超过10亿美元的黄金，并建立黄金系统，给用户存放的黄金付利息，甚至可以将黄金和其他储蓄互相转换。美国运通推出了黄金背书的借记卡，允许用户在任意月份内提前预支卡内黄金或者白银余额的一半，只要是接受运通支付方式的地方都能使用，已有数以百计的人使用这种方式付款，用黄金来购买商品而不需要担心产生任何费用。

　　中国市场对黄金的需求量目前正处在释放阶段，民间存量相比发达国家和印度等传统市场还很低。2013年中国黄金需求量超过1000吨，在整体需求非常疲弱的2014年，中国黄金需求也达到了886吨，而2015年上半年中国黄金已超过561吨。中国一年产金量最高的时候，也没超过500吨。不仅是中国，全球来看，整体需求量是远远大于矿产金生产量的，2014年矿产金只有3100吨，但全球黄金需求量接近4000吨。

　　经过了2014年和2015年的价格调整，整个中国黄金市场对2013年的超买已逐步消化，从2016年开始，黄金市场将轻装上阵。全球最大的黄金ETF基金SPDR减仓速度明显减弱，国际市场投资者在对黄金领域的关注度重新提升。单从价格方面来说，支撑2016年黄金价格的因素还有三个。

一、黄金可以摆脱经济周期的影响。

　　本轮大宗商品的价格下跌，伴随的是欧洲经济的疲软，日本市场的通缩，以及中国经济增速的下滑。由于欧洲、日本和中国都是全球制造业水平较高，消费能力也非常强大的市场，一旦对大宗商品市场的需求放缓，整个大宗商品价格就会出现剧烈波动。

　　黄金市场虽然在本轮大宗商品市场的下跌周期当中未能独善其身，但相比与其关联度较高的原油、白银、铜，及其他矿产资源类商品，黄金的整体跌幅依然较小。2013年9月30日至2015年9月30日整个两年的时间里，国际黄金价格只跌了不到15%，而同期国际原油价格跌了近60%，白银价格跌了50%，期铜价格跌了超过30%。另外，近两年以欧元和日元计价的黄金价格均是上涨的。

　　相比提升产能较为容易、库存越来越大的铁矿石、铜、原油等市场，黄金的产量非常稳定，十五年前全球黄金年产量是就已经接近2700吨，去年全球黄金产量3114吨，15年间整个产量只增加了400多吨（增加的产量主要是由中国贡献的），要知道去年仅全球央行对黄金的净买入就达到了477.2吨，而在2010年之前全球央行还是黄金的净卖出方。

　　黄金市场跟其他大宗商品市场相比，产量无法迅速提高，库存较低，而储备价值和消费价值受经济周期的影响不大，实体需求足以支撑当下的黄金市场，十月份已进入黄金的消费旺季。

二、美联储加息对黄金价格影响有限。

　　回顾历史，黄金市场历次真正的大跌大部分情况下并不是因为美联储采取紧缩政策引起的，金价最近一轮的大跌，是2012年10月至2013年6月，这期间美联储不仅没有加息，而且通过QE3向市场注入了接近1万亿美元的流动性，但金价却从接近1800美元跌到了1200美元，大跌近30%。

　　实际市场忽略了一个事实，在2012年10月至2013年6月黄金价格大跌的同时，美国股市一路飙升，道琼斯指数同期上涨了接近20%。说明股市等风险投资市场的回暖，对黄金市场投资资金的分流远比美联储加息的影响要大。美联储加息对股市的影响可能远比对黄金市场的影响要大，如果美联储加息导致美股等市场动荡，黄金投资者就不用过于担心美联储加息的问题了。另外，半年多来美联储释放的加息信号已经被黄金市场超预期消化，一旦美联储加息消息落地，金价反而有可能因利空出尽逐步企稳。

　　关于美联储加息，投资者需要分开来看，有时加息周期美元指数反而是下跌的，比如2005年至2006年，更何况美联储一直在认识到一个问题，就是在危机过后，过早或过快的加息，可能会导致二次衰退。美联储目前在加息方面如此犹豫，主要还是因为美联储对2008年金融危机造成的长期影响还存在一定的顾虑，就算2016年启动加息，也将是温和的，市场可接受的。

三、黄金的避险能力并未消失。

　　全球诸多主权信用货币信誉再次受损，市场对黄金避险需求或进一步增加。近两年来，除美元之外，全球货币市场一片狼藉，巴西雷亚尔等跟2014年的俄罗斯卢布一样，一度接近崩盘；欧元和日元还在持续着量化宽松，对美元汇率无任何走强迹象；与人民币相关度较高的澳元等商品货币，因大宗商品价格下跌，以及人民币汇率的走弱，也出现了大幅贬值；印度央行已持续下调利率，创接近五年新低，卢比走势也不容乐观。

　　在这样一个背景下，黄金作为对冲纸币风险的一种主要方式，以非美货币计价的黄金将受到追捧。印度为了应对民众疯狂的购金行为，用各种办法限制民众对黄金的进口、投资和消费。但趋势是很难被阻止的，在美国市场金银币发行量猛增，但依然脱销；COMEX注册黄金库存一度降至17万盎司左右，2亿美元就可以取走纽交所仓库所有实物黄金；上海黄金交易所前8个月黄金交割量就突破了1600吨，比去年同期高出400吨。投资者在用交割实物的方式，证明对黄金的信任，以及对其他市场的担忧。黄金市场的避险需求有望重新被激活。

　　总结来看，黄金价格2016年出现上涨的概率较大，整体年均价格有望超过1250美元，结束三年多来的颓势，进入到筑底回升的阶段。

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