珞珈投资 蔡红标/文

　　沪深股市本周进一步震荡反复，沪市周三出现冲击历史新高的长阳，周四却是自4月25日以来的最大单日跌幅，而周五又有小阳出现，最终两市综指分别有0.58%和0.13%的轻微跌幅。周成交量则略有萎缩。市场正处于十分微妙的时期。

　　首先，宏观经济增长放缓和政策面的两难是当前最为根本的基本面。这在很大程度上加剧了市场的分歧。虽然近日有不少官方报告及经济学家表示，全球经济的放缓对中国的影响有限，但在全球经济一体化的大趋势下，任何国家的经济均很难独善其身，因此绝大多数国际机构均认为今年的GDP增长将低于去年。去年对GDP增长贡献的两大动力之一是出口，但最近国家经贸委的报告指出，今年中国的出口增长可能仅7.1%，而去年则为27.8%。5月份的经济数据表明经济增长确实在放缓。由于宏观经济和上市公司的整体业绩有一定的关联，而中报公布在即，因此，目前股市对此似没有充分反映。

　　其次，当前政策面也有着相当的矛盾心态。1、周四国务院发布的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》有三层涵义：A、国有股减持基本上不动存量，仅关系到未来的新股与增发，这意味着今明年的国有股减持在总量上是相对有限的，所以总的压力在减少； B、由于新股发行的筹资额可能将较前增加10%，因此未来扩容的压力会进一步加大。这对即将实施增发新股的、有国有股的个股板块构成一定压力；C、虽然确定了国有股减持采取市场定价方式，但仍未明确，所以实施时间仍有不确定性。当然，这也表明了国有股减持终于较大规模地进入实质解决阶段，尽管其最终解决也许需要5年以上。

　　2、由于《暂行办法》公布后股市震荡较大，因此管理层周五立即公布有关放宽新基金发起人的限制。这固然是为未来保险公司和大型投资公司设立新基金开绿灯，但中短期的象征性利好意义明显。反映出管理层并不希望股市出现太大的震荡，特别是中国证监会周主席在周四还发表了“国有股减持对二级市场影响有限”的讲话。股市有着基本面的压力，但政策面的保底支持也明显，所以大盘会进入高位震荡期。

　　再次，热点似已转入中报预炒作：1、《暂行办法》明确规定，未来新股发行筹资额的10%用于国有股减持，这将令未来新股发行的流通盘增大，特别是国有股减持价格可能会很高，这也许意味着未来新股中的小盘股将减少，因此，现有的小盘次新股身价暴涨。下半周中小盘次新股成为市场、尤其是沪市的主流热点。当然，其中也有一个对中报可能的高送配的期望，该热点下周会持续，甚至有可能会扩大到大多数的中价小盘股。

　　2、由于《暂行办法》规定今后国有股的协议转让均需财政部审批，这可能意味着在涉及国有股的资产重组的审批过程延长，因此资产重组股会受到一定抑制。但不构成对法人股转让的影响，因此无国有股的资产重组会延续。虽然近期热点转换很快，但中低价、中小盘股仍是重点，尤其是中报预期高的个股更是如此。

　　综观后市，虽然1893-2102-2171点的上升支持线已经跌穿，但这并不意味着大盘会出现大跌，只表明大盘已经进入新阶段。同时，周K线已连续两周出现十字星或实体很短的阴线，因此大盘短期的震荡仍会持续，甚至不排除下周会继续反复。但股指的波动趋势已经明确。