韩强：证券市场需要科学发展观(九)

　　韩强

　　(二十二)政出多门投资者不知所措

　　近期股市连续下跌，终于跌破了1300点，一些报刊上甚至出现了《昔日中签如中奖，如今中签需“节哀”》、《“远离毒品远离股市”成格言》的标题。股市有涨有跌，一般 来说与宏观经济、上市公司业绩有直接关系。但是，A股市场却在宏观经济向好，公司业绩大面积上升的情况下，出现了连续下跌，这显然是不正常的。究竟是什么原因呢？我认为与管理者不认真执行科学发展观，主观臆断有直接关系。

　　第一，快速扩容。2004年6月发审委从第32次到第43次会议，在整个6月份，共召开了12次发审会，接受审核的公司达43家，其中29家获得通过，审核家数创出发审委制度改革以来的最高记录。7月份新股发行速度再加快，从7月1日发审委第44次会议到7月22日第57次会议，共开会14次，仅7月6日、7月7日两天就将审核12家公司的融资申请，其中首发4家，增发4家，配股3家以及一家可转债。审议了新股首发、配股和可转债事宜，相当一批公司融资。股市面临扩容压力。几乎是隔一两天就开一次会。从6月25日到8月20日中小企业板共上市33只股票。

　　第二，证监会与国资委步调不一致。

　　早在今年4月底宝钢股份(资讯 行情 论坛)在厦门开股东年会的时候，就有股东专门问了近期有没有再融资计划，公司方面明确回答“没有”。但是在股市低迷的时候，8月12日，宝钢股份董事长谢企华在北京宣布拟增发不超过50亿股筹资280.2亿元，向宝钢集团公司收购钢铁主业资产，实现宝钢整体上市，宣称要做世界第三大钢铁企业。当日，国有资产监督管理委员会主任李荣融在中央企业负责人会议上表示：加快中央企业股份制改革步伐，可以借助于上市公司的平台使一部分具备上市条件的中央企业做到主营业务整体上市。李荣融表态之前，国资委副主任李毅中也曾表示，除宝钢外，还有神化集团、中国铁通、中国诚通、中国医药、中国高新投资等6家中央企业目前也正在建立各自的董事会，从而为整个集团的整体上市扫平道路。国资委负责人是否与证监会打过招呼，不可得而知，但是证监会对于央企整体上市十分谨慎，在今年1月TCL实现整体上市之后，证监会曾经表示，不会大面积推进整体上市。但时隔不久，武钢、宝钢就相继实现整体上市。可以认为，证监会与国资委在央企整体上市这个问题上认识存在差异。

　　第三，8月31日中国证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，按照《通知》的规定，在新制度实施前，“除上市公司再融资外，暂不安排首次公开发行股票”，这意味着上市公司再融资不受到新制度的约束，宝钢增发按原有计划推进。9月7日仍有4家上市公司公布了有关再融资的公告。红豆股份(资讯 行情 论坛)公告增发询价区间，山东海化(资讯 行情 论坛)公告发行10亿元可转债；同时，南京水运(资讯 行情 论坛)公告拟增发1亿A股，科达机电(资讯 行情 论坛)拟发3.2亿元可转债。扩容压力仍然是悬在市场头上的利剑。

　　(二十三)宝钢集团整体上市还是整体买股票？

　　8月12日宝钢股份增发280亿元，这280亿元将用来收购宝钢集团的10项主要资产，包括一钢、五钢、梅钢、宁波宝新、宝钢国际贸易有限公司、宝钢集团嵊泗马迹山港区资产、宝钢集团持有的海外子公司股权、宝钢化工、宝信软件(资讯 行情 论坛)等。这些成为证券界争议的焦点。

　　8月25日《上海证券报》记者杨大泉的在《企业集团入市偏谨慎》一文出：在已公布半年报的1115家上市公司中,有57家上市公司10大流通股股东名单中出现了宝钢、申能、上汽、中集、中航等大企业集团,其中宝钢与申能的表现尤为突出,目前这两家集团已经成为25家上市公司流通股大股东。

　　统计数据显示,在二级市场最为活跃的宝钢系旗下现在拥有上海宝钢集团公司、上海宝钢化工有限公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、上海宝钢国际货运代理有限公司、宝钢集团上海五钢有限公司、上海宝钢设备检测公司、宝钢东软信息产业有限公司工会等7家公司；……这还只是冰山一角,如果计算上与之相关联的投资实体,那数量就更为庞大,比如宝钢集团就是华宝信托的大股东,而华宝信托又是华宝兴业基金管理有限公司的大股东。像宝钢系上半年重仓持有的广州控股(资讯 行情 论坛)、开滦股份(资讯 行情 论坛)、三友化工(资讯 行情 论坛)等,同时又是华宝信托或者华宝兴业旗下的多策略增长基金、宝康消费品基金等基金的重仓股。

　　文章还列出宝钢系重仓股15只：

　　广州控股306万股，创业环保(资讯 行情 论坛)207.6万股，威孚高科(资讯 行情 论坛)728.9万股，天地源(资讯 行情 论坛)748.61万股，营口港(资讯 行情 论坛)28.6万股，爱建股份(资讯 行情 论坛)2,462.87万股，国电电力(资讯 行情 论坛)799.2万股，*ST桦林(资讯 行情 论坛) 439.9万股，开滦股份42.49万股，中科合臣(资讯 行情 论坛)19.59万股，*ST 光电41.26万股，吉恩镍业(资讯 行情 论坛)20万股，三友化工85万股，福建高速(资讯 行情 论坛)530万股，赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)221.89万股。

　　这就提出了人们常说的一个话题，上市公司和它的母公司(集团)究竟缺钱不缺钱？如果缺钱，为什么这么多下属公司在二级市场上买卖股票。有股民开玩笑说：宝钢集团究竟是整体上市，还是整体炒股票？如果把这些股票都卖掉，不就有钱了吗？有钱就不用增发股票了。

　　这里，我们要向宝钢集团提出几个问题：

　　第一，《上海证券报》的记者指出：“这还只是冰山一角,如果计算上与之相关联的投资实体,那数量就更为庞大”,那么宝钢集团的下属公司究竟持有多少股票，请向广大投资说明白，既然要上市，信息就必须完整准确。投资者只知道冰山的一角还不行，还要知道整个冰山的真实情况。因为上市公司是公众公司，广大投资者有知情权。

　　第二，集团公司下属公司有六家在二级市场买卖股票，在A股市场高风险的情况下，怎能让投资者放心？这些买股票的巨额资金来自何处？是自有资金，还是借来的。如果是自有的，那么再融资还有什么意义，有了钱，还要融资，这是不是要圈钱呢？如果是借来的，那么一旦亏损，由谁来承担。这些都是投资者最担心的。

　　第三，中金公司对于宝钢集团下属公司大量买卖股票的情况知道吗？持有宝钢股份的投资基金这些情况清楚吗？如果不清楚，承销商又是如何了解情况的，基金持有宝钢股份，又如果向基金的投资人做出解释呢？

　　总而言之，广大投资者不明白，下属公司能在二级市场上大量买卖股票的集团，为什么还要融资280亿？

　　(二十四)长江电力(资讯 行情 论坛)20亿参股银行让投资者吃惊

　　2003年10月长江电力发行股数为23.26亿股，每股发行价为人民币4.3元，筹集资金总额超过人民币100亿元。10月30日，长江电力副董事长兼总经理李永安会同主承销商中信证券(资讯 行情 论坛)的有关人士在上海展开旋风式推介，财务总监寇日明则进一步阐述了长江电力未来“小马拉大车”、以现有80多亿元净资产收购1200多亿元的三峡资产的扩展蓝图。寇日明表示本次股票发行前长江电力的总资产95亿元，负债率10%。这次上市融资100亿元，再负债87亿元，全部用于收购招募说明书里提及的4台三峡发电机组。

　　然而，谁也没有料到，刚发行新股不到一年，2004年7月28日，长江电力发布公告称，拟以现金出资方式出资人民币20亿元参股发起设立建行股份。

　　7月28日长江电力发布的同一公告称，长江电力拟于2005年初向三峡总公司收购三峡工程投产发电的单机容量为70万千瓦的1号、4号两台发电机组。此次收购资金拟通过包括三峡财务公司在内的银团贷款的方式解决。收购价格不超过98.175亿元。一方面需要利用银团贷款来解决收购发电机组所需资金，另一方面又拿出20亿元的真金白银参与发起设立建行股份，长江电力的举动让人捉摸不透。是预期到投资建行股份每年的分红将高于银行贷款利率？还是能够从中获得什么好处？

　　想当初长江电力的招股说明书中并没有参股银行的计划。新股发行不一年，却能拿出20亿现金参股建设银行，人们不禁要问：电力公司是干什么的？是不是电力兼金融？

　　(二十五)股市需要休养生息

　　2004年9月1日《中国证券报》发表波涛文章《用新政扭转股市发展危机》，指出：在目前我国股市正面临严峻的股市发展危机的情况下，在目前我国严峻的股市发展危机正快速扩展的情况下，为保护我国新生的股市不至遭遇毁灭性的破坏，为今后的进一步发展保留基本的发展平台，我们必须进行一个方向性的选择：我们必须迅速而坚决地从以“官”为本的股市发展方针向以“民”为本的股市发展方针转变，我们必须迅速而坚决地从以“圈钱”者的利益为本向以“投资者”的利益为本的股市发展方针转变，我们必须迅速而坚决地从掠夺式发展股市向保护性地可持续发展地发展股市的股市发展方针转变。在今后3-5年内，应坚决对我国股市采取“休养生息”的保护性发展政策，对股市融资再融资规模应严格量力而行，应坚决制止不考虑投资者利益的掠夺式融资行为，应坚决改革现有的股票发行制度。

　　但是，波涛的观点似乎并没有引起管理层的重视。新股发行只是暂停，配股、增发的上市公司公告仍然不断出现。9月7日仍有4家上市公司公布了有关再融资的公告。9月12日中国证监会基金部主任孙杰表示，“我们对于保险资金直接入市非常支持，目前这已经不存在政策障碍”。他同时透露，鼓励合规资金入市方面的专题工作小组正在紧张地工作中，目前进展顺利。但是当天股市仍然上演“黑色星期一”，创出1259点新低。股民说，“我们已经不愿意听这样的利好了，还是老一套”，“停止配股、增发，才是真格的！”

　　我们认为，号召保险资金进入股市，并不是挽救股市的办法。这仍然没有改变以“圈钱”者的利益为本的思路。因为股权分置，流通股为非流通股做贡献的格局不改变，保险资金未必敢大规模进入股市。当前的股市需要3—5年的休养，停止扩容才是解决问题的办法。如果人疲劳了，仍然不让休息，一边打兴奋剂，一边让他继续干活，他就会累垮。该休息时就要休息。

　　经济是一个动态的生存系统，作为虚拟经济的证券市场也是一个动态的生存系统。不顾一切的扩融已经让市场招架不住。管理层却不敢采取果断措施，仍然让配股增发进行，使股市的信心受到沉重的打击。现在各方面都在谈如何挽救股市危机的问题。

　　我们认为，如果证监会不能采取果断措施，广大投资者应该向高层领导反映股市的实际情况，要求停止新股发行，增发、配股等一切再融资的行为。特别是在股权分置没有解决的情况下，“扩容”意味着流通股要为非流通(包括国企、民企)不断地做贡献。这会使股权分置的历史问题越积越多。我们必须迅速而坚决地从以“圈钱”者的利益为本向以“投资者”的利益为本的股市发展方针转变，在今后3-5年内，应坚决对我国股市采取“休养生息”的保护性发展政策。

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