黄湘源：“拯救股市”新药综合症

　　黄湘源

　　按照现在的说法，挽救券商危局要靠创新，那么，挽救股市危局也当如此了。表面上看起来，这个思路似乎颇合逻辑，其实只怕未必。

　　深圳由于滥用新药已产生严重的抗菌素抗药性问题，不少人深受其害。抗菌素不是 不可以用，怕的是滥用，尤其可怕的是滥用新药。如果医生都只知道靠日新又新的新药来对付了，长此以往，今后的医院，恐怕除了做手术，一般的医生都成了只会抄方的药剂师了，还称得上医生么？而如果一般的抗菌素已不能解决问题，一般的剂量更解决不了问题，那么，新药的不断创新岂不是等于自我的否定之否定，从而不断地为自己制造难以解决的新问题么？

　　我们并不怀疑创新对于股市振兴发展的必要性和重要性，却不能不怀疑某些所谓创新的动机和目的。不是吗？曾经被视为创新的新股配售，如今越来越凸现出套牢投资者的功能；曾经被视为创新的整体上市图穷匕见，如今越来越暴露出圈钱功能；曾经被视为创新的MBO，如今虽然更多的由曲线收购代替自卖自买的暗箱操作，但其剥削国有资产、掠夺中小股东权益的本性依然是万变不离其宗；同样被视为创新的“以股抵债”，更是不仅为大股东侵占套上了合法的外衣，而且为其进一步提供了金蝉脱壳和嫁祸于人的机会。至于股权分置，虽然可以称得上中国股市的“万恶之源”，但是，如果真的要搞全流通，那么，论创新不可谓不彻底的创新了，可是，同推翻重来又有什么两样呢？

　　券商的问题之所以弄到积重难返的地步，并不是没有创新，而恰恰是太在乎创新的缘故。我国的券商一开始就不是按照市场化的原则建立起来的，出了问题往往也不是用市场化的方法来解决，而是指望创新。其实，这种创新依然是背离市场规则的，不是输血式的增资扩股，就是强刺激式的试点突破，说穿了依赖的还是特许性的行政救助。就拿这次的创新试点来看，其本意无非是为了救券商，只是由于担心普洒杨柳水涉嫌鼓励冲撞政策红线，于是设立了一个人为的限制，实质上还是使一些原来暗箱操作的擦边球现在有了一个可以公开越过红线的理由，只不过这个机会仅仅给了少数公司而已。这样的创新对于大多数陷于亏损困境难以自拔的券商无异于杯水车薪。显然，解决普遍性的行业性问题，仅仅创新是根本不够的，而过于依赖如此这般的创新，可能带来的或许将是更为严重的系统性风险。

　　对于积弱已久股市来说，尽管层出不穷的创新犹如不断推陈出新的新药，但是，股市非但沉疴不起，反而形成了对形形式式的创新措施的耐药性甚至抗药性。从照目前这种情况，如果依然过于一味迷信创新的话，那么，令人实在不能不担心正在成为创新试验场的股市会沿着由“三七开”、“二八开”演变到“一九开”的惯性轨道走向何方？

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