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易牛
中国股市最大一个疮疤似乎就是所谓股权分置的问题，每次一揭，也必然造成股市动荡。难道真有如此厉害的疤痕要手术？难道现有结构真是一无是处？
首先，真是中国太不规范了吗？如果国外股市没有股权分置为什么这么多H股公司还
有非流通问题，按某些人的逻辑，上市公司的所有股权可以流通，那么H股公司的非H股怎么不到香港流通？还有，中石化已经部分上美国股市了，怎么还要上A股，还有非流通股？证券市场基本的一点就是诚信和稳定。不论是香港或美国，上市要讲清楚。你上多少，上什么，怎么上。承诺不上的当然不能动！同样，A股市场，既然发行分为流通股和非流通股，那就是一种承诺。这里的诚信是市场的基础，也是国家的信誉。哪里能自说自话就能霸王硬上弓？也不知道这些专家的国际惯例是怎么比较出来的。
第二，股权激励问题，有专家说只有全流通才能通过一些技术设计搞经营者股权奖励。笔者不明白既然说到技术手段，怎么就不能立法(规)，让管理者奖励获得的是流通股权或期权(譬如说管理层可以在配股的时候按配股价购买增发股票或配股的期权)，至于是直接给股票还是期权咱不讨论，但可以看到，这个奖励和什么非流通股要流通根本是两个问题。
第三，非流通股不能资产重组，优化配置吗？真不知道这么多已经重组的公司是怎么操作的？。不过我倒看到非流通股不流通的好处之一是因为没有流通的溢价(或泡沫较小)使得重组成本降低，提高了经济运行的效率，相应的银行风险也降低了(这是对负责的重组和相关银行说的)。 并且，银行因为不能很容易地把非流通股甩卖，必然迫使银行等参与重组行为的各方更为务实认真。反之，如果能流通，机构和银行压力是小了，内幕套现却危害更大，控股股东和银行的风险将不合理地变为中小股东的风险和市场的动荡。好像成熟股市都很注意保护中小股东(对我国市场基金和国企的二级市场投资也是小股东)吧。这样看来非流通存在真是从制度上把握了这个成熟市场都知道的精髓！
第四，非流通股不流通就解决不了高价配股吗？非也，三公原则高高挂，尽快实行分类股表决就是。而且为了充分表达募集资金的主体----流通股股东特别是中小股东的权利，利用上海和深圳已经具备的先进的交易系统来表决，而且投票时限象现在配股交款一样长(这种合理合法的事应该尽快成为法规)，这一系统在募集配股增发资金上已经发挥了高效可靠的作用，在确保市场投资人的权利方面，也同样能够发挥更多的作用。如此办理还会有那些恶配和高增发价吗？这种从交易系统上让投资人直接投票的方式似乎国外还没有，那么正好是我国从制度和技术上的又一项创新。
第五，再从国家大局来看，我们的企业上市应该把募集资金用在本来基础上的发展或引入活水滋润老树新生。毕竟风险投资的比例不大，主要不应当考虑发起人套现投机。证券市场的钱是热钱也是活钱，如果轻易套现，卷走资金的那些发起股东(一般是大股东)，必然会更容易进行重复投资建设而且容易逃跑，那样这个泡沫岂不是害处更大？更不利于国家的宏观调控。而套住了股市里的活水，需要润泽的企业却面临干涸。举例来说，假定宝钢控股股东套出资金因溢价相当于可建两三个宝钢，那么在前阵那样的过热环境下，会怎么样呢。。。会成更大的铁本或‘铁宝’吗？？对传统型企业为主和支柱企业众多的市场应引导或迫使控股股东搞好自身的经营而不是鼓励其套现。对目前资产质量不是很高而且诚信也须提高的市场更是如此。
第六，所谓国企主体缺位搞不好管理或必须私有化特别是MBO化的所谓高论，最近香港的郎教授已经做了批驳。我从另一个角度来说，如果只有MBO化才能搞好企业，那么是不是每任新CEO上来都要来一遍MBO？这种小业主思维与做好做大企业是绝对背道而驰的。
第七，国资不套现怎么解决国家手头紧的问题，特别是关系社会安定的社保问题。笔者认为即使从此出发也不应该急忙变现。首先如果对国家有信心，那么国有股能升值，在此过程中这股息不正好满足社保的需要，而且比套现后从市场买占的分额更多。如果对国企或国家经济不乐观，那么负责的政府也应该承担责任，而不应该象庄家一样夺路而逃，况且国有股现在还是大头，大庄如果要夺路而逃那是一种什么景象？研究表明国营企业本身并不比私企民企效率低，而且稳定国企对整个社会的安定作用决不可低估。如果国家有社保的燃眉之急，那么同样可以发国债或增加特别预算。扩大社保是好事，社保解决的一般为基本问题，提供这些传统产品的企业(譬如许多制药企业)正好可以在这个过程中得到喘息。而套现了做什么？修“超前”的广场，引进国外‘先进草皮’，投资新的高新支柱企业(汽车，液晶等等)吗？然后等那些企业成竞争性传统企业再退出？宏观调整不就是盲目投资过多了，百姓深恶痛绝的不就是那些不切实际的政绩工程。现有的国企应当说是历史的积累。即使要卖，把国企资本一下就用完了，那么后任的智慧又怎么发挥呢？从近来一些事情上看，人类的认识还是有相当的局限，‘超前’成为笑柄事小，浪费了国家巨额财富事大，所以还是给后人(后任)留点事情留点家底吧。
最后，笔者强烈感觉所谓一次解决，推倒重来都太不了解中国历史了，当然还有某些人总想在存量资金里折腾渔利。改革以来的经验表明，中国渐进稳妥改革才是出路。具体到证券市场，一是应该明确非流通股永不上市。以迫使控股股东搞好企业，二是分类表决杜绝高价配股损害流通股东利益。其实本来这就是交易，当然应该让各方表态，强卖是畸形的。这样募集同样多的资金，相应流通股就更多，市盈率也更低。这样先投资就会有先入优势，经过一定的年数，流通股自然就占了大头，非流通股比例大的问题自然解决。这个时间其实也是对上市公司的考验期辅导期。监管发审代替不了市场的考验。要是能欺骗上市然后一甩了之，这鼓励了哪些投资人？三.支持管理层奖励股权(但严格监督MBO方案，打击瓜分国企)，最好是奖励流通股期权，如果和配股一起进行最好(大概就不会高价配了)。
中国证券市场应该向前看，更不要妄自菲薄。目前的这种结构目前这个经济背景和企业素质，引入正确的措施才是正道。盲目追求和国外的形似是片面和短见的表现。
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