张越：一九现像--基金经理为钱包而战

　　张越

　　自欺欺人

　　有这样一个故事。一个淘金工上了天堂，发现人满为患，早没了自己的位置，他当然不想下地狱，便心生一计，骗大家说，快去地狱吧，那儿有黄金。就有那胆大的，抢先跑 了去。有了领头的，就有跟风的，大家纷纷往地狱跑，最后跑了个精光。一看这阵势，淘金工转身出了天堂，上帝觉得奇怪，问他去哪儿，他说，“大家都去了地狱，我也得去看看，说不定那儿真有黄金呢。”

　　基金就像那淘金工，整天嚷嚷价值投资，大伙都相信了，跟着他们跑，跑出个“二八现象”。搞到最后，基金把自己也骗了，真以为价值投资有黄金，到了高位，还不知道减仓。眼看着周期性行业次第衰落，五朵金花凋谢风中。

　　人言人殊

　　重仓股砸在了手里，怎么办？继续留着？看不到希望。全都出了？又舍不得。就有了“一九现象”的新说法，在众基经的最新报告中，“一九”已成流行语。其大意是，出掉一部份变差的，留下一部份“好”的，用兑现的钱加仓，死扛到底。

　　可孰为好？孰为差？谁能算“一”？问问基经，一头雾水，有人说业绩好的算，有人说市净率低的算，有人说净资产收益率高的算，有人说高成长的算，有人说抗跌的蓝筹股算，有人说多家基金重仓的算，有的干脆支支吾吾，不知所云。

　　“一九现象”人言人殊，只能说明它并未真正出现，还只是基经的一种假想，一种呼唤。假想会成为现实吗？

　　命中注定

　　“一九现象”将是必然。这由基经的工作目标决定。

　　基经的首要目标是，提取高额管理费，以维持高薪。近期有媒体报道说，基经年薪普遍高于30万人民币，博时的投资经理们甚至高达30万美元。为达到这个目标，种种阴暗伎俩施将出来，也在所不惜了(笔者将另文详述)。一位基经私下说，要是拿自己的钱，我绝对空仓不做，可我管的是基民的钱，不买股票，就提不了管理费，也就拿不到高薪，那还有什么说的？先胡乱买上再说吧。基经的心态大体如此，虽然前期减了仓，但很快还要买回来。买什么呢？当然是“二”中仓位最重的。这叫弃车保帅，护住重仓股，也就暂时护住了净值，也就“保”住了管理费。

　　有人问，为什么只能收缩战线，不能“三七”？不能“四六”？不能“五五”？这太抬举基金了，连“二”都罩不住，还敢开辟新战场？你知道基经们最娴熟的本事是什么？不是判断大盘，不是研究企业，是拉高市值，也就是在净值公布前，趁着尾市的时候，偷着做把重仓股的收盘价，让自己那绿油油的小脸露出一抹红晕。股票要是太多，他们忙得过来吗？咱不心疼基经，人家自己也知道心疼自己呀。

　　基经中也不乏高手，难道全都傻乎乎地往“一”上扑？像见了火的飞蛾。是的，那必然是一次集体行动。只要有人出手，其他人就会一哄而上，这就是“羊群效应”。对基经来说，业绩好坏无所谓，管他是增长还是退步，他们在意的，是与别的基金比较，净值不能输。如果自己不动，眼看别人买进，推高净值，不单没人再买你的基金，还可能遭遇赎回。这就关系到了命根子----管理费，基经岂能忍受？

　　在劫难逃

　　基金花样繁多，名字都挺动听的，到最后干的却是同样的活儿，大家一起死扛。结局会是什么？

　　用不着太复杂的推理，太多的事实教育我们，死扛的结果就是扛死。庄家的资金链断了，券商的委托理财还不上了，基金也将步其后尘。从“二八”玩到“一九”，下一步只能是“零十”，市场全输。

　　我们应该怪基金玩死市场吗？错。基金只是在错误的时间，诞生在了错误的地点。从本性上说，绝大多数人站在基经的位置上，都会挖空心思惦记管理费，这说不清对错，真正的错误是规则，它给基经留下了暴利空间。凭什么要求基经是圣人？没有好的制度，好人也会干坏事。

　　在一个非流通股东反复盘剥流通股东的市场，“一九”也罢，“二八”也罢，“三七”也罢，无论你做怎样的数字组合，基金注定是输家。与普通人相比，基金只是块头大点，体力好点，能多支撑些时间而已。可再粗壮的汉子，若是身上插满抽血的针头，也只能长叹一声，在劫难逃。

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