赵迪：LOF是否能够带来跨市场的套利机会

　　近日，深交所获准推出上市开放式基金(LOF)，这是基金市场的重大创新，增加了开放式基金的交易渠道，能够实现市场各方的多赢。

　　但有媒体认为，LOF为投资者带来了全新的套利模式——跨市场套利。理由称由于LOF在交易所上市，又可以办理申购赎回，所以二级市场的交易价格与一级市场的申购赎回会产生背离，由此产生套利的空间。

　　媒体作出这样的判断可能由于目前市场封闭式基金存在较高的折价率，即基金的二级市场价格远远低于基金单位净值。LOF推出后，如果二级市场价格也低于基金单位净值，投资者就可以先在二级市场买入基金份额，再到基金公司办理赎回业务完成套利过程。

　　这种想法未免过于片面。一般来说，金融市场存在套利机会往往由于市场在某一时段处于相对分割的状态，资金能够在这一时段内实现套利。封闭式基金存在高折价率有市场决定的内在原因(参考笔者《破解中国封闭式基金折价率持续攀升之谜》一文)，而LOF由于其本身本质为开放式基金，可以随时申购赎回，并且通过交易所系统能够实现一级市场和二级市场这两个市场之间的有机联系，不再存在市场分割时所出现的价格背离状态。因为从理论上讲，一旦两个市场存在这种价格上的背离，会立刻有大量资金进行套利，市场供求会发生变化，在套利资金的作用下，市场将会迅速回到均衡状态，使套利机会不再存在。因此，现实来看，这一偏离均衡状态的时间根本无法维持，普通投资者是没有办法参与这种所谓的“跨市场套利”的。

　　同时，由于本身投资者在两个市场买卖基金所需要付出的交易成本，更使得这种套利活动无法实现。

　　相反，由于LOF带来了封闭式基金“封转开”的预期，反而会在客观上促进封闭式基金折价率的降低，推动封闭式基金的市场价格回归理性位置。(赵迪)

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