何卫东：中国股市需要的是别再继续伤害

　　何卫东

　　股市风云变幻、牛熊轮廻，自有其自身规律起主导作用，本不需大惊小怪，更何况股市有风险是尽人皆知的常识。然而，当三年多来七成的股票市值损失超过七成(其中不少超过九成)，漫长而惨烈的熊市不仅使数千万国民和数千家机构亏损累累甚至大多血本无归，而且对国民经济和社会安定的负面影响日益凸显时；当人们发现这一熊市与违背经济规律的 种种做法，与太多的蚕食鲸吞、变脸、黑箱操作、尔虞我诈和出尔反尔而监管又显得如此软弱无力密切相关时，只要稍有眼光的人就会发现这样的熊市早已极不正常。长期以来沪、深股市普遍被认为是“政策市”，于是，至此危难时期，无数仁人志士源于惯性思维，为救市而献计献策。首先，我对急呼救市的仁人志士忧国忧民的忠义之心表示崇敬和感激；其次，我反对“无为而治”和“不调控指数”甚至有些麻木不仁的坐视不理；再次，我对救市提出不尽相同的看法。

　　有人认为管理层只负责监管，不负责股市涨跌，也不会去人为调控指数涨跌。正常情况下这种看法完全合理，但在现在富有中国“特色”的沪深股市中则完全站不住脚。首先，世界上任何一个国家的政府，只要愿意为民着想或顾及民意，在股市长期低迷或过度下跌时，都不会坐视不理，这早已尽人皆知。无可否认，我们的管理层一直在为市场的稳定和发展而努力，但到目前为止，实际效果大家已有目共睹。如果不人为调控指数，那为什么不还上证综指本来的真实、客观面目，如果对比股票绝对价位，今日的1360点与十年前的550点有多大区别？引起指数越来越失真本身就在调控指数。那么这种调控的用意又是什么呢？各人自己去想。各大门户网站的股市论坛上早已怨声载道，对管理层的失望和不满已演变为对政府、对党的信心开始动摇，即便再麻木不仁的政府也该为自己的执政地位着想而彻底改变对股市的态度和做法了。我认为股市问题已成燃眉之急，已和“三农问题”、失业问题一道构成中国社会和政治的三大隐患，既然我们的党和政府遵循的是“三个代表”、以人为本和科学的发展观，就应当对此高度重视并动真格。

　　面对九成股票长期下跌，国有资产和国民财富蒙受如此巨大损失，有些人认为合情合理甚至是应该的，因为在他们看来，中国资本市场正在加快国际接轨步伐，按照国际估值标准来衡量，目前沪深股市的绝大多数股票仍属价值高估，因而其价值回归仍将继续。这种本末倒置的观点不仅太不人道，而且有反动之嫌，因为在向国际接轨进程中，我们在制度和规范化建设、市场环境净化和监管水平提高方面是加速还是落后了呢？表面上看这些年来我们的确做了不少工作，的确在加速向国际接轨，但稍加回顾和对比就会发现其实不然。十年前我们也正经历一次大熊市，在那次远低于现在的333点的指数位上，我们有百分之几的上市公司被人为掏空或虚假包装上市？有百分之几的上市公司被大股东和高管恶意侵吞和弄虚作假而严重资不抵债？又有百分之几的上市公司董事长恶行劣迹将败露一走了之人间蒸发而管理层毫无办法？又有百分之几的财务报表充满虚假？只要想到这些问题我们就会明白我们的市场是在加速还是在减速接轨。如果股市上的大家早已熟知的种种问题、缺陷和弊端得不到根本解决，沪深股市价值永远是高估的，沪深股市跟国际永远接不了轨。

　　我们的股市不需要拯救，我们的股民更不需要拯救，拯救就意味着过错、责任在我们身上我们乞求别人施恩，我们需要的仅仅只是别再继续伤害。如果我们返朴归真，回到股份制、股票和股票市场的基本原理上，我们就会发现现在的很多做法是在伤害股市。

　　伤害之一--圈钱和扩容

　　首先，在股票供应方面，中国仅用十年时间完成了其他国家至少80年才达到的规模，导致近几年供求关系严重失衡。在流通市值高达一万多亿后，很多人眼红13万亿的居民储蓄，异想天开地指望其大规模流入股市，并告诉世人股市资金充裕。只要细想就会发现问题，由于种种原因尤其是社会福利的不发达，中国在未来很长时间内都仍将是高储蓄国家，股票早已不再是稀缺资源而是供应过剩。

　　其次，极度的扩容大跃进本身就必然造成监管失控等一系列问题，进而导致股票价值降低。

　　再次，对股市基本功能的严重曲解导致错上加错继续扩容抽血和恶意圈钱。

　　股市的第一基本功能是资源有效配置其次才是筹资。制度缺陷和对股市功能人为曲解导致政府用股市先帮国企脱困后帮银行转嫁风险，企业IPO、配股、增发、可转债、整体上市趋之若骛，深交所酒瓶装旧酒只是贴上“中小板”标签，皆把股市当成一本万利的寻租场。近日在宝钢欲巨额增发整体上市已使市场难堪重负股民和基金只能以脚投票时，国资委领导却仍在为央企整体上市摇旗呐喊。

　　伤害之二--股权分置等制度缺陷

　　长期来看，沪深股市绝大多数上市公司不但业绩没有很好的成长性，而且往往不断下滑，业绩好的只占少数，可就是这好业绩中的绝大多数也不断再融资从而稀释了每股业绩。由于上市公司整体质量不尽人意，下滑者居多而且这种势头并未得到有效遏制，加之上市公司根本不重视股东回报，投资者的持股信心不断降低。张卫星先生的“老虎机论”也许强调的是重圈钱重索取轻回报的危害，我想强调的是制度缺陷导致的资源浪费、国有资产被吞噬、投资者财富被掠夺最终导致整个市场上所剩的全部是输家，这才是最大的灾难。

　　关于股权分置问题的解决，很多智者已有高明之见，我在此只想补充两点：

　　第一，按净资产减持非流通股不是让利而是还利给流通股股东，非流通股股东是按面值入股，流通股股东是按往往高于面值数倍的溢价发行入股，而且上市后大部分公司都有流通股股东高溢价再入股(高价配股、增发和债转股)，所以平均每股净资产的贡献流通股股东远多于非流通股股东。所以即便按净资产减持非流通股，也没有全部还利给流通股股东。

　　第二，从务实角度来看，股权分置不妥善解决，公司质量继续下降，净资产相应减少，等于越等越卖不了好价。

　　伤害之三--诚信缺失和监管不力

　　谈到诚信问题，大多数人只想到上市公司大股东和高管、会计师事务所和咨询机构，但我想说的是，国九条出台时多少人曾为之欢欣鼓舞踊跃入市，时至今日半年过去了，除了已成败笔且负面影响很大的“中小板”，真正兑现的实质性举措有什么大家已有目共睹，于是不少投资者有受骗之感。

　　一省一个证监局，管几十家上市公司应无什么大问题，可是大问题却往往是媒体先曝光，从银广厦、蓝田股份到山东金泰再到托普软件(资讯 行情 论坛)，类似的例子已不胜枚举。另一方面，立案稽查数百，不了了之者居多，有结果的是苍蝇拍打老虎不疼不痒甚至“谴责”二字了之。

　　既然股市已深陷危局，我大声呼吁人们尽快停止有意和无意的对股市的伤害，否则不久将伤害到每一个中国人，包括伤害者自己。

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