韩强：证券市场需要科学发展观(三)_原创互动_财经纵横

韩强：证券市场需要科学发展观(三)

http://finance.sina.com.cn 2004年07月29日 16:46 新浪财经

　　韩强

　　(七)国际化与中国的特殊性

　　2000年以来，特别是2001年加入WTO以来，“国际惯例”成了流行的口号。“机构投资者稳定股市”被说成是“国际公理”，股票发行不设上限被说成是“国际惯例”。甚至有

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人提出；上市公司的审计不仅要经过中国的会计师事务所，还要请外国的会计师事务所。在一段时间内，只要一谈A股市场，就会有人说美国如何如何，动不动就拿美国当样板。但是，从安然事件之后，人们却看了美国的另一面：上市公司造假、会计师事务所同流合污。

　　这里，我们并不是说国际市场的经验不要学习了，而是说我们的思维方式应该建立在科学的基础上，任何事情都是一分为二的，美国有它的优点，也有它的缺点。而且国际经验不仅有美国的，还有英国的、法国的、德国的、日本的，这些都有参考价值。

　　这里，首先应该从证券市场的共性与个性来看问题。市场经济的基本原则就是所有的参与者在法规面前，人人平等；上市公司是公众公司，它必须完整准确地披露重要信息，它必须遵守法律。市场的监管者必须认真负责，维护秩序。无论哪一个国家或地区的证券市场都必须做到这些。安然事件引发的一系列问题，说明美国在这些方面也出了问题，三分之一的上市公司在做假，这不能不使投资者产生信任危机。但是，美国还有一个特点，就是它的自我修复能力，它不回避问题，而是放手让舆论揭发问题，司法机构直接介入，对造假者严厉惩罚。为什么要这样做？因为它是国际市场，必须维护诚信。

　　我们的A股市场上，流通股与非流通股是分裂的，A股与B股是分裂的，A股与H股也是分裂的。这种分裂不仅让A股投资者付出高额的成本，而且也很难达到资源的优化作用。因为股票不能全流通，就无法实现资源的流动。当然造成这种局面是有历史原因的，所以我们要积极稳妥地解决这个问题。

　　我们的市场，一方面极力回避股权分裂的问题，另一方面又不断地高溢价发行新股，特别是最近的中小企业板，新股发行只有30%的流通股，不仅没有积极稳妥地解决问题，反而在不断地增加问题。于是出现了一种奇怪的现象，一谈QFII，各方面齐声叫好；一谈QDII，股市就下跌。为什么呢？因为A股与H股的价格从发行价上就不平等，二级市场的价格相差也很大。

　　科学的发展观要求我们统筹兼顾，既要看到当前的特殊情况，也要看到长远的发展，因为我们已经加入WTO了，过渡期也剩不了几年了，与国际市场接轨是发展的必然趋势。因此积极稳妥地解决股权分裂问题，所剩下的时间不多了。作为市场的管理者要把眼光放得远一点，要注意把眼前的利益与长远的利益结合起来。这是管理者的责任。

　　(八)独立董事的尴尬

　　自2001年管理层在上市公司中推行独立董事制度，是想在上市公司的董事会中掺“沙子”，形成有效的制衡机制，以改变普遍存在的因“一股独大”所导致的治理失效问题，保护中小投资者利益。在《上市公司独立董事制度指引》中规定：境内上市公司应当按照本指导意见的要求修改公司章程,聘任适当人员担任独立董事,其中至少包括一名会计专业人士。在2002年6月30日以前,董事会成员中应当至少包括2名独立董事；在2003年6月30日前,上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一独立董事。

　　一些经济学家和知名人物也纷纷担任独立董事，然而事情并不那么简单。有的独立董事发表了与上市公司管理层不同的意见而被辞退，有的独立董事觉得自己只是花瓶而辞职，还有的独立董事在公司出现重大问题时，声称自己不了解情况而辞职。

　　2002年11月6日《北京现代商报》发表《独立董事缘何纷纷请辞》的文章，指出：2001年以来全国先后已有20多位上市公司独立董事宣布辞职。其中澳柯玛(资讯行情论坛)、江西铜业(资讯行情论坛)、深信泰丰(资讯行情论坛)和山航B(资讯行情论坛)等四家上市公司独立董事都在今年提出辞职，其任职时间长则一年，少则仅一两个月。10月23日，大唐电信(资讯行情论坛)召开股东大会，会议审议通过同意萧灼基辞去公司独立董事职务，并补选谢鲁江为公司独立董事。此时距萧灼基2001年9月发表声明，同意被提名为大唐电信科技股份有限公司独立董事候选人，仅仅才过了1年的时间。2002年8月14日，海虹控股(资讯行情论坛)独立董事徐小凡向董事会提出辞职。8月17日，长春燃气(资讯行情论坛)公告称，已接受独立董事张继国的辞职请求。

　　作为著名的经济学家，魏杰曾经担任多家大型公司的独立董事，但是他辞掉了中纺、中服、澳柯玛等数家企业的独立董事职务，他说：“已经有很多学者也这么做了。现在的独立董事大部分是‘花瓶’，还处于调整期，所以一大批原来当选的独立董事都辞掉了。”

　　然而，魏杰并没有辞掉新疆屯河(资讯行情论坛)的独立董事。2004年当德隆问题暴露出来之后，魏杰辞去新疆屯河的独立董事，这个举动引起了人们对经济学良心的质问。

　　人们在问：“在这个公司已经做了差不多3年独立董事，为什么在公司要倒台的时候才选择离去？”尽管5月14日魏杰和另一位宣布辞职的独董杜原文在董事会表决上对天山畜牧项目弃权，6月12日新疆屯河宣布收购交易价格后，魏杰、杜原文和牛新华三位独董6月16日声明反对。但是，人们还是问：对新疆屯河以前的重大事项，为什么没有提出异议？

　　在独立董事风波中，还有乐山电力董事会第八次会议审议未通过关于公司2003年年度报告及其摘要，同时遭到董事会否决的还有关于调整公司董事的议案和关于成立公司战略、审计、提名委员会的议案，以及关于计提减值准备和预计负债的议案。

　　伊利股份(资讯行情论坛)监事会关于提请股东大会免去俞伯伟先生独立董事的议案。更是暴露出监事会与独立董事的矛盾。“罢免”事件的中心人物，独立董事俞伯伟向记者出示了前不久提出的一份独立董事声明。

　　该声明称，针对伊利股份公司一年多来的国债买卖及股东情况等有关事项，该公司三位独立董事俞伯伟、郭晓川和王斌认为，在没有经过董事会合理授权的情况下，一年多来，伊利股份分数次投入了总计近3亿元的巨额资金买卖国债，而且买入时没有及时进行公告。

　　伊利股份发布的公告称：“2003年以来，由独立董事俞伯伟先生之主要社会关系担任主要职务的公司，与本公司进行了关联交易，且关联交易数额较大。”对于前述关联交易，俞伯伟先生事先未按照相关规定，向公司进行通报并履行相应回避表决程序。监事会认为，俞伯伟先生之行为，与其对公司应担负之诚信义务相违，与其作为公司独立董事应具备之独立性相冲突。

　　这些事件让投资者一头雾水。究竟独立董事能不能有效地监督上市公司？能不能保护中小投资者的利益？使人们不得不对独立董事制度产生疑问。

　　我们知道，中国内地的上市公司设有监事会，这是日德模式，而独立董事是英美模式。由于香港长期受英美影响，所以建立独立董事制度，是由香港人士提出来的。于是内地上市公司出现了监事会与独立董事并存的局面，正是这种说不清的混合状态，才出现了伊利股份监事会关于提请股东大会免去俞伯伟独立董事的议案。

　　那么，独立董事在英美国家中究竟是怎么回事，能发挥多少作用？如果能发挥作用，为什么会出安然事件？为什么美国有三分之一的公司造假？其实，在在国外，人们把独立董事形容为“一群走钢丝的人”。

　　2002年12月2在“中国企业领袖年会”上，长江商学院院长项兵说：“我是独立董事，我绝对是个花瓶”，掌声经久不息。

　　项兵说“我1994年起在香港、新加坡等地做过独立董事，后来到国内上市公司和基金做独立董事的。先说香港，香港老总持股平均是42%，所以香港企业和像香港这样个人持股较多的企业，面临的主要问题是大股东欺负小股东，独立董事作用之一就是保证分配的公平。“独立是什么意思呢？就是等这块蛋糕做到100块钱以后，提醒在分配的时候要注意公平，这就是独立的意思，你占60%的股份，你就不能分75%的利润，这是要监管的，但是我们到底能起到多大的作用呢？说实话，非常的小。”

　　“作为独立董事，平心而论，我绝对不是‘监管’他们，我不是FBI，我不是公检法的人，我首先是董事，首先是如何保证把蛋糕做大，再独立的董事，首先是董事，然后才能独立。我作为独立董事的贡献，首先是用我学习的企业管理知识、我的经验、我所研究的东西为企业服务。”(《中国经济时报》 2002年12月25日)

　　所以，独立董事的作用只是提醒利益要公平分配，而且他们还在一定程度上兼有顾问的角色。这本来是很清楚的事，但是，由于香港证券界人士夸大了“独立董事”的作用，使内地对“独立董事”期望过高才出现了独立董事的尴尬。

　　辩证唯物主义认为内容决定形式，形式反作用于内容，事物的内容与形式必须基本一致才能促进事物的发展。从这个基本点我们可以发现英美的“独立董事”无论在内容和形式上都是模糊不清的。

　　在美国公司法中，董事可分为内部董事与外部董事。在采取两分法的情况下，外部董事与独立董事有时互换使用。如果采取三分法，董事可以分为内部董事、有关联关系的外部董事与无关联关系的外部董事。其中，只有无关联关系的外部董事才可被称为独立董事。

　　这里，我们要问：对于美国“独立董事”的身份和作用，我们搞清楚了吗？是一知半解呢？还是已经清楚了呢？如果独立董事是外部董事，又是专业人员，那么他的作用是什么？例如需要一个政策法规人员，就找一个这方面的专业人员，那么这个政策法规人员与政策顾问或法律顾问有什么区别？如果是财会人员，那么他与财务顾问有什么区别？他究竟是为公司服务呢，还是代表中小股东说话，维护他们的利益呢？既然“独立董事的主要作用之一，就是同董事会其他成员一起为公司制定重大决策。”，那么他又如何处理董事会与所有股东，特别是中小股东的利益呢？

　　由此可见，美国的独立董事并不是我们所想象的对董事会起重要监督作用，维护广大股东利益的“独立董事”，主要是参与公司的“重大决策”，正如国际金融专家丁大卫说的那样：“国外很多公司聘请董事，就是因为他懂得多，能给公司带来专业化的指导。”

　　由此，我们可以进一步分析：什么叫“专业指导”？用中国人的话说叫“专业顾问”，指望“专业顾问”起监督员的作用，显然是不现实的。所以我们看到美国公司出了一系列问题，独立董事并没有起监督员的作用，更没有站出来替广大股东说话，因为他本来就是公司的“专业指导”，并不是证券交易委员会派来的巡视员，也不是中小股东选出来的代表。大家都知道美国人有事经常说“找我的律师”，律师是客户利益的代表，他要维护客户的利益，帮助雇主打官司，他不会帮助雇主的对立面打官司。同样道理，你指望“独立董事”替广大股东说话，就象指望你的对立面的律师替你说话一样，这是一种幻想。

　　如果我们再进一步把项兵和丁大卫的话相互印证，就会发现独立董事是“为企业服务”，因为他不是FBI，不是公检法的人，他首先是董事，首先是如何保证把蛋糕做大，再独立的董事，首先是董事，然后才能独立。所以，他的作用仅限于提醒大股东，蛋糕做大后要公平分配，占60%的股份，不能分75%的利润。

　　请注意，把蛋糕做大，有两种途径，一是合法经营，一是违法经营。如果独立董事失去了“独立性”，也会产生意想不到的作用。2002年魏斯评级公司在调查了7000家公司后发布的报告说，有三分之一的美国上市企业可能存在捏造盈利报告的问题。人们不禁要问：这些公司的独立董事干什么去了？从美国处理的一系列造假事件中，被推上被告席的有CEO、CFO，还没有见到“独立董事”。说穿了，美国的所谓“独立董事”不过是以“专业指导”的身份，给人以公司诚信的一种道德形象罢了，并不是人们想象的“监督英雄”。

　　正如一篇文章说的那样：独立董事制度已经相当完备的美国，也不能保证独立董事发挥应有的作用。譬如安然公司的17名董事中，独立董事有15名，在长达数年时间中却只能充当“花瓶”，因为有的为安然提供财务咨询，有的接受科研经费。不独立的独立董事只好沦为“花瓶”，而“花瓶”董事存在的最大危害就是粉饰企业形象、欺骗中小投资者。(《独立董事不能是“花瓶”》《人民日报》 2002年8月26日)

　　这里，我们不得不提出思维方式问题，究竟如何对待国际市场上的经验呢？从认识论的角度上看，对于任何事物都必须全面的考察，要考察它所处的环境，它的实际状态，它的作用。当我们把“走钢丝的”独立董事搬到内地证券市场来的时候，用理想化的形式对它寄予了高期望，以为这会大大改变对上市公司的监管，会让中小投资者的利益受到保护，这实在是一种误会。因为“独立董事”只是提醒利益公平分配，而且它还兼有顾问的作用。因为他不是FBI，不是公检法的人，而且分散在各个公司的“独立董事”也不是一个有组织的系统。更有趣的是，要求“名人”最多不能超过5家上市公司的独立董事，这本身就有点象走形式。想一想，了解一家公司的全面情况需要多少时间，一个同时担任5家公司独立董事的名人，究竟有多少时间能对每家公司进行深入了解？

　　我们要学习国际经验，但要求真务实，切不可用理想化的形式把国际经验夸大。

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