黄湘源：股市病急乱投医 全流通并非救市良方

　　黄湘源

　　近来，股市到处推车撞壁，全流通摇身一变又成了“救市良方”，这再次深深触痛了市场的敏感神经。

　　一个是证监会规划委主任，一个是证监会市场监管部主任，一个从规划的角度在年 初就提出今年是解决全流通问题的最好时机，在缄默了半年以后，如今干脆认为“到了非解决不行的地步，一个则从监管的层面确认“现在解决股权分置问题的条件也越来越成熟。”两位权威人士的表态，大有将全流通从理论和方案的讨论推向实质性的实施阶段的架势。那么，全流通真的会是救市的突破口吗？

　　市场在恐慌的时候什么都是救命的稻草，就象病急的时候往往见医就投，也不问是不是对应的专科。其实，市场既然已经低迷那么久了，早一天见底晚一天见底，并不是太大的问题，倒是慌慌忙忙的乱投医让人害怕。反弹无功而返还是小事，怕就怕遭到用老虎钳拔牙的庸医，一个不好就断送了卿卿性命。

　　如果光是讲理论，全流通是“墨索里尼，总是有理”。表面上看，中小企业板之成为“问题板”，一个关键问题正是没有实行全流通的“新股新办法”。其实，这并不是中小企业板最根本的错。中小企业板的真正的问题在于它是加快新股发行的提速机。由于中小企业板的推出，新股发行提速有了双火车头。无论如何，半年就融资461亿元，一个月就审批通过了29家新股发行计划，也实在是太快也太热了吧？新股发行速度过快，进一步打压了脆弱的证券市场。这才是导致当前市场元气大伤的主要元凶。

　　全流通表面上也似乎是挺不错的道理，但它在理论上是不严整的，在实践上也是相当幼稚的。对于当前的中国股市来说，把它当成乌托邦去憧憬固然无妨，来点切实可行的试点也没有关系，作为“救市方案”的突破口来推出的结果则很可能是适得其反。由于中国股市目前流通股和非流通股的比例是三七开，全流通即使并非简单的意味着三成的流通股价被七成的非流通股摊薄，但流通溢价谈何容易？价值中枢重心的整体下移则是肯定无疑的。在缺乏可行的补偿条件的情况下，股价的下移意味着流通股投资者为全流通买单，这对于已经饱受买单之苦的投资者来说，岂不是雪上加霜？试问，假如这也算是“救市方案”的话，那么，究竟是哪一家的利好？

　　我们并不一般地反对全流通。但是，对于股权分裂这样的重大历史遗留问题是不可能也不宜用“釜底抽薪”的方法去解决的，更不可能“一步到位”和“一刀切”。把全流通当成“救市方案”显然是不懂市场的纸上谈兵。前期市场对于国资委关于“国有资金退出股市”的断然否认和证监会关于暂缓新股发行的承诺的积极反应说明，当前情况下市场迫切需要的不是什么口惠而实不至的“救市方案”，更不用说口蜜腹剑的“救市良方”了，而是只要停止那些扰市损民的错误行为就行了。尽管我们并不赞成“无为而治”，但相对于“病急乱投医”来说，馊主意还是少一点为好。

　　不要怪投资者太脆弱，中国股市的广大投资者历来受到的伤害难道还少吗？也不要怪投资者只看到眼皮底下的一点肉，投资者能有多少经得起折腾的血汗钱？难道不应当珍惜吗？政策的好坏并不在于其出发点如何如何，而在于其效果好坏。全流通即使是一个好政策，也要适时适度，才不至于大起大落。对于绝大多数投资者处于亏损状态的这个市场来说，市场折腾得实在是太多了，再也经不起全流通之类的重大折腾了。当务之急并不是什么解决股权分置之类的历史遗留问题，而是维护投资者利益这个“重中之重”。

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