刘兆辉：真正能够解决中国股市问题的方案

　　刘兆辉

　　中国股市的种种问题，许多学者已经进行了大量的详细论述，笔者也曾经针对各个方面作过相应的论述。笔者在这里对中国股市的问题只作简单的总结。而本文主要内容将是针对如何解决中国股市的种种问题，针对如何治理股市问题的可行性方案进行论述。本着最简单的才是最实用的原则，以下方案的实施肯定能够解决中国股市的种种问题，方案的前期 理论笔者将不再作详细论述。如果读者需要笔者可以在另外的篇幅里作详细论述。

　　中国股市的种种问题：

　　1、市赢率过高问题。使市场上的上市公司缺少投资价值。以及形成的上市新股开盘的高定位，高市赢率给上市新股的高滥价发行创造了条件。

　　2、股权割裂国有股不流通问题。包括上市公司治理的问题以及由此带来的非流通股东侵占流通股东利益的问题如：高价增发高价配股。

　　3、投资者高持仓成本问题，多为历史遗留问题，比如上市公司造假，股市政策失误。

　　4、A、B、H同股不同价的问题。

　　5、市场的齐涨齐跌以及形成的高系统风险的问题。

　　中国股市种种问题的解决方案：

　　管理层要针对中国股市市场自身的实力作宏观调控：

　　根据市场承受能力，实施市场扩容。即根据股指高度明确新股发行速度，逐步实现市场化发行。

　　比如1400点以下停止发行新股，1400-1600点每周发行1只新股(当然股本要适中)，1600-1800点每周发行2只新股，1800-2000点每周发行4只新股，2000点以上市场化发行新股。这样给投资者一定的心里预期，以便投资者有根据的作出投资选择。主动适应市场的波动。另一方面证券市场也会在1400点——2000点做良性的波动。以上的节奏具体在实施的时候可以根据市场的实际情况详细制定。应当注意的是要明确新股的发行速度，让投资者有心理预期。

　　组建共同基金解决股市各类问题。上市公司新股上市是无偿获得壳资源的过程，新股上市截流市场赠与的壳资源，用来补偿市场发展中投资者手中股票不断损失的壳价值部分。通过组建共同基金来解决市场的高市赢率问题，国有股问题，A、B、H股的问题，以及市场的系统性风险等问题将是中国股市的最佳选择。

　　1、扩股全流通发行新股

　　改革新股发行方式，采取扩股全流通发行新股，实现新股的全流通发行。怎样进行扩股全流通，假如以中创信测为例。

　　扩股全流通发行中创信测：

　　第一步新股按以往定价发行，如发行1800万股A股，发行价是每股10.21元，第二步发行完毕后不直接上市流通，将流通的1800万股采取张卫星的扩股方案将流通股按1：10.21进行扩股(该比例大致可以根据新股上市之前每股净资产和新股网发行价之间的比例进行)。第三步经按比例扩股整理后上市流通！(和以往新股上市一样只不过该股是全流通发行，原先的发起人法人股可以上市流通)

　　下面是扩股流通和以往发行方式的效果对比：

　　融资额度前后两者相等

　　扩股全流通发行融资10.21*1800=18360(万)现行模式发行融资10.21*1800=18360(万)

　　扩股全流通发行前后发起人每股净资产变化情况：发行前发起人股每股净资产1元发行后每股净资产1元

　　现行模式发行前后发起人股每股净资产变化情况：发行前每股净资产1元，发行后每股净资产4.12元

　　扩股全流通发行和现行模式发行后发起人股所占比例：

　　前者，发起人股上市后所占比例21.5%(仍是第一大股东)后者73.6%(绝对第一大股东)

　　扩股全流通发行和现行模式发行发行按市价计算发起人股的资本增值倍数

　　前者，(按估计上市后4元以上定价计算)发起人股增值4倍

　　后者发起人股按流通股09月19日收盘价20.41元计)增值20倍(暴利)

　　2、怎样组建共同基金新股发行全部发行给共同基金，由共同基金扩股后，在二级市场通过集合竟价抛出，所得收益用来组建共同基金。以中创信测为例，发行了1800万经过扩股达到1.8360亿股，上市后开盘竟价如果是4元，那么发行一只中创信测股票将获得7.364亿元的资金。为了保证发起人股东的管理权不被侵犯，避全流通后其他大股东控制50%以上的股份，共同基金可以持有一部分股票做锁仓投资。锁仓股票可以以质压方式向银行贷款，来承接国有股导致的资金不足。以净资产值1：1贷款银行几乎没有风险。

　　3、解决全流通问题：

　　国有股在国有资产不流失的前提下以净资产以上的价格，转让给共同基金。国有股变现后的资金划拨给社保基金继续投资中国股市。

　　共同基金接下全部的国有股后(可以通过分期伏款的形式，用国有股向银行置压贷款获得资金)在针对大盘，针对各股做各种合理的全流通设计(包括张卫星的扩股流通)。保证市场在持续稳定的前提下进行股市的全流通改造。可以通过设立最底回购价的形式保证各个股票在市场上的价格稳定。

　　以不以赢利为目的肯牺牲自身利益的共同基金做主体，国有股减持才能够顺利实施。国有股减持是在整体价值中枢被宏观调控的前提下进行。也就是说国有股减持市场全流通的过程中市场价值中枢不会下移，市场的高市赢率并没有改变。市场的新股发行节奏，依然受管理层的宏观调控。全流通成功后市场还不一定能实现市场化发行。

　　4、解决A、B、H股合并的问题

　　解决完全了流通，其次就是解决A、B、H股的合并问题，同样由共同基金作为不以盈利为目的的主体，可以通过采取除权方式进行不同市场的全流通改造。由共同基金做除权后补偿。

　　解决市场高市赢率的问题。由于共同基金在国有股减持之后仍将有赢余。市场的高市赢率仍将吸引大量上市公司前来上市。通过时间换空间的方式逐渐实现新股的市场化发行，扩股全流通发行将自动消失。而最终赢余的共同基金可以通过取之与市场用之于市场的方式，反还给全体投资者，也可以以基金的形式继续留存下来，成为市场调节基金以应付市场的系统性风险。

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