山庄：先谈体制改革再谈国有资产保值增殖

　　山庄

　　为什么要先谈体制改革

　　是因为最初的股权分裂使股市失去了正常发展，并直接伤害投资者的根本利益，其根本又在于不健全的体制指导了不规范市场行为。正象有人形容的，国有企业垮掉不是机制 问题，根本在于指导政策上的失误。如果指导概念有问题，所有有利因素都会变成不利因素。如果指导理念正确，不利条件也能变成有利条件。比如20世纪初期形势很不利，八国联军、西方列强、日本侵华、军阀混战，但那时有毛泽东，有正确指导中国革命的理念，不利因素都会被正确路线转化成有利因素。

　　如今国务院对股市发布的《9点意见》，视为政策纲领性文献的“纲”已经张开了，如果指导政策与贯彻实施不能先落实于充分认识大力发展资本市场的战略任务上，即文献头条所指的“有利于完善社会主义经济体制”，就无法实现“更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资。”因为宏观经济看到的是11万亿社会可流动资金。

　　又因为发展中的中国股市始终存在两大不协调，一个是数以千计加速发行的上市公司在不断“茁长成长”，即使亏空，还有资产重组托底；一个是不断膨胀却严重亏损的中小股民群体，即使被套、亏损，仍然以宏观经济持续向好而锲而不舍。问题就出在1元股票按6元发行，再按12元卖给流通股东是严重违背《公司法》赋予的操作规程，即“股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利”的原则。那么所谓目前国有资产增大与缩小都是建立在股权分裂的基础上，而改革不先解决股权结构上的体制(源头问题)，就难以实现国有资产下的保值增殖(再失去上万亿市值不是耸人听闻)。

　　所以只有先改革体制，才有放远眼光认识大力发展资本市场的战略意义，否则单眼吊线只环顾之后那11万社会可流动资金，是难以驱使它们成为市场可支配的资源配置。因为股市分裂的骗钱术只能维持圈钱的交易市场和维持落后的经济体制及虚拟的经济数据。

　　股权分裂下的国有资产该如何定论

　　该如何保值增殖国有资产是股权结构调整近三年以来市场讨论最多的话题，尤其一谈到减持和全流通都会把如何保值增殖国有资产放在首位，谁要在解决全流通方案和实施股权结构方案上提出向流通股东补偿议案，谁就是在流失国有资产。对于这种所谓的流失在陋人看来很值得探讨，因为这个问题不解决，改革旧的经济体制和解决全流通都难以实施。

　　因此提出，要想解决国有资产不流失必须先解决股权结构体制，因为股权分裂体制错觉了认识股市中的国有资产总值，尤其界定股市中的国有资产不应该放在改革资本市场经济体制前，否则就会鱼目混珠。有关该论证张卫星先生已多次从多角度分析并例举流通股东十几年来持股市值上的损失数据，就中国股市目前财富剩余数据已经比较清楚说明它的属性。

　　再按近期股市提供的一组数据，“去年总市值超过4万亿，占国民经济总值约43%。对于这种比喻是否还可以理解为，目前中国股市总值就都是国有资产总值。如果真是这样计算国有资产，那就是违反和对抗政府监管制定的“证券市场在筹集社会资金、优化资源配置、改善公司治理、促进经济结构合理调整、推进金融体制改革，提高国有经济的控制力等发挥了积极作用，在国民经济的发展中有着不可替代的重要地位”的政策，惟独只有广大投资者的“献身”精神在构筑虚拟的国有资产市值。

　　因为在他们当中多数人的钱是养命钱，即使现在牛市，对被套两年以上的股民来说，多数仍为严重套牢、亏损。他们失去的资产又算什么资产？如果是个人资产，是不受股市风险保护的资产，是否也算在总市值中的资产。

　　如果4万亿总值就是国有资产又该如何计算

　　利用最简单的加减平均法，减去市场流通市值，剩余的不流通股份按照它们相对的市场市价由不流通股东全额买进，也许这样算就是市场总市值，但未必算是国有资产总市值。只有当不流通股东(上市公司)把市场全部股权用真金白银买进，才算是国有资产。也许有人会说这不就是回购吗？当然这样回购不可能成为市场事实。因为不流通股东(上市公司)本身并不认可目前市场价位，即便是该公司自己的市场股价，否则就不会到处低价转让了，相反还会按市场价位发行股票。

　　由于占70%左右不流通股权不可能出现这样的回购概念，又如何确认4万亿总市值就是当前的国有资产总值。

　　在“国有资产经营”这顶帽子下，广大股民最怕的就是，即不出资，还要当大股东。市场象这类虚假、违规现象时有发生，尤其对那些地方保护主义政策实在不能让人恭维。是钱说了算，还是权说了算，只有市场实现以钱买股，同股、同价、同权，才能遏止违反操作市场行为的现象。如果等到国有资产已经流失了再来“抓大放小”，市场留下的只能是挥之不去的伤痛。

　　所以解决现行股市的主要矛盾在于体制改革，而不是现象。因为总有人用保值增殖国有资产来说事，又有很多人千方百计“保值增殖”自身的利益和“帽子”，不仅会阻碍13年股市体制改革的路，还会加剧股权分裂，加剧市场矛盾。

　　“推进资本市场体制改革”再认识过程

　　国务院《9点意见》中“要认清形势，抓住机遇，转变观念，大力发展资本市场”；“拓宽证券公司融资渠道，继续支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金(券商增资扩融动了)”；“鼓励合规资金入市。继续大力发展证券投资基金。支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金，企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例(保险资金入市动了)”；以及三板与主板“无缝对接”都能及时兑现落实到“鼓励已上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组”的有关纲领文献上。

　　但《9点意见》中的第一条“充分发挥大力发展资本市场，有利于完善社会主义市场经济体制”却始终闻风动不起来，似乎一遇到保护广大投资者利益成为重中之重的任务时，总是有些偏离重置。

　　为什么？因为陋人曾多次提示，面对WTO，面对全球化进程，面对国有体制可能逐渐被消解，结构性转制不可避免出现股市动荡。虽然现行法规为我们提供了“股份发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利”的有效法律依据，但只是提供了一个稳定可预期的法制框架，为避免不被动荡而失去自身利益，市场还需要有胆略的执行法律、法规的监管者。如果股市不是先解决现有的股权分裂体制，所有的国有资产保值增殖就是虚拟的，也许就是虚有的，说重点就是圈钱套现的。

　　改革股市现有经济体制已人心所向

　　从二十多年来的社会主义市场经济体制初步建立至今，可以说旧的计划经济体制的核心部分并未从根本上解决，而一个国家宏观经济周期的向好发展我们已经经过了21年，时间迫切需要我们加快改制，社会发展需要我们改制，而当前的微观形态更需要我们加快改革现有股市的经济体制。

　　就《三中全会》曾明确完善社会主义经济体制的主要任务，是完善，不是改善。也不是改变。并认为“要适应经济市场不断发展的发展趋势，进一步增强公有制经济活力，大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合型所有制经济体制”。为此我们看到改革体制是在从国家、集体、私有资本利益分配上，深化“除旧、布新、定型。”

　　而转制，股市市值直接影响宏观经济发展指数，经济结构调整对证券市场，尤其对上市公司结构性优化组合、稳定市场，与国际资本市场接轨将起到重要影响。由此近3年市场结构性调整，加大了中外合资投资基金、社保基金、QFII、向外资转让等整合、重组、扩股的转制行为。但真正实际意义上，是急需解决股权分裂下的体制改革。如果只求保值增殖国有资产而不进行改制，任何转制与监管，都不会符合广大投资者利益。

　　“与时俱进”到“全球接轨”

　　就虚拟资本市场占国民经济总额43%的权重，首先我们应该看到是虚拟，而不是实际数据。而明确部署“除旧、布新”，是明确完善适应经济市场不断发展的发展趋势，因此股权结构调整的根本是改革现有股权分裂的体制。所以说市场经济体制的脱胎换骨必须从不规范、只能作交易圈钱的市场中走出来，转化为适应国际金融资本市场发展的“通过自由竞争、根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。”

　　社会主义市场经济体制改制同样是政治和经济为代表的整个社会发展的重要组成部分，单一或分开，独立建立市场经济体制，都难以适应WTO，也会滞后市场经济发展。所以，要寻求真正稳定、法制健全、“与时俱进”、“全球接轨”，还是上文的结束语；政治体制改革与经济体制改革必须同步协调发展，而强调解决股权分裂的前提必须是在管理层、上市公司和所有各有关决策层的协同配合下，先进行体制和机制上的彻底改革，再谈国有资产保值与增殖。

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