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黄湘源
虽然国务院九条提出了“重视资本市场的投资回报”的重要指导性意见，但投资者从目前正在发表的2003年年报中望穿秋水也找不到几个可以令人欣慰的分红方案。与上市公司对待投资回报冷冰冰的态度相反，上市公司再融资的热度却有增无减，胃口也越来越大。
根据深圳证券信息公司统计，2003年下半年以来上市公司发布公告涉及到再融资方案(包括延期方案)的有196家，其中配股预案104家，发行可转债45家，增发A股预案有47家。这些再融资预案大部分将分批在今年实施。中国证监会最新统计数据显示，到2003年12月底，全年筹资1357.75亿元，比上年增长41.17%。由于《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为上市公司营造了更好的融资环境，将有利于上市公司更好地通过资本市场获得发展支持。除新发行上市的股票外，预计今年上市公司再融资无论在家数上还是金额上，都将远远超过去年。
投资者对去年招商银行狮子大开口的恶意融资方案实行了集体抵制，但招行目前将可转债规模由原来的100亿减少到65亿，另外定向发行35亿次级债；对原方案中的“回售条款”及向“原股东配售安排”等也作了一些修正，分配预案为10派0.92(含税)和10股转增2。既然已经部分顺从了投资者的意愿，那么，投资者也许也会照顾一下招行的面子。一般来说，上市公司再融资只要确实有利于公司的继续发展，投资者是通情达理的。
问题是，至少从目前的情况来看，部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况非但没有根本改变，而且似乎还有变本加厉的趋势。截至2004年2月18日，共有111家公司公布2003年年报。令人遗憾的是，不分配的有32家，有分配预案的只有76家，另外ST万山、*ST中农、*ST珠峰3家亏损，当然也就谈不上分配能力。但在分配预案中，除了个别几家10送转10的股本扩张方案外，只有莱钢股份每10股派现5元，江淮汽车每10股派现4.80元，黑牡丹每10股派5元等显得比较慷慨一点，而其余每股现金分红不超过0.10元的有40家，占52.63%。剔除红利税，投资者实际所得无几。对于如此吝啬的铁公鸡，投资者无不怨气冲天。
统计显示，2003年上市公司业绩明显呈现全面回升态势，111家已公布年报的上市公司中，每股收益大于等于0.50元的有27家，占总数的24.32%；每股收益大于等于0.30元的有64家，占总数的57.66%。按理说，上市公司盈利能力的大幅提高，为其实施分红回报提供了充分必要条件，但实际上上市公司现金分红水平却并未因此水涨船高。更有甚者，收益虽高，但分红却一毛不拔。山推股份每股收益0.54元、小商品城每股收益0.63元、常林股份每股收益0.50元、国投电力每股收益0.76元、新兴铸管每股收益0.90元，但分配预案竟然是“暂不分配”。凌钢股份净利润4.40亿元，较上年增长116.10%，加上年结转的未分配利润，可供股东分配的利润高达6.55亿元。而公司只拿出了利润的12%分配给股东，分配方案为10派1.5元(含税)，其吝啬程度亦可见一斑。
投资者一再呼吁，要坚决纠正上市公司“融资大肚皮、回报铁公鸡”的倾向，但是，尽管有国务院《意见》精神的支持，目前除了以证监会有过以有无分红限制上市公司再融资的说法之外，尚无强有力地进行行政干预的其他政策依据。发审委2004年第5次工作会议将于2004年2月20日审核三公司配股、增发方案。这是今年以来发审委首次审核再融资方案。我们注意到，其中小商品城2002年10派0.8，2003年暂不分配；顺鑫农业近两年分别为10派1.2和10派1；峨眉山则为10派1.6和10派1.8。发审委将如何审视上市公司的分红和再融资，显然更值得关注。
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