山庄：实施政策的针对性首要解决股权分裂

　　离开《两会》的时间不到一个月，从日前国务院发布的《9点意见》到近日证监会主席部署证券市场《8大任务》，已逐步看出管理层从政策面为今年股市甚至今后一段时间内为资本市场制定出可施行的改革方向。是否能够真正落实既定股市政策，有针对性改革股市现有不规范体制，在目前广大投资者看来，莫过于先要彻底解决股权分置(股权分裂)。如果股权分裂不能妥善彻底解决，其实施解决股市政策的针对性都有可能是一种口号。

　　贯彻精神到真正解决市场主要矛盾还相差一段距离

　　从上至下已经把国务院《9点意见》看作是对中国资本市场可实施积极股市政策的全面宣示，之所以要针对性而不是回避解决股市主要矛盾(源头问题)、是因为股权分裂从根本上扭曲了股市正常发展，并直接伤害投资者根本利益。但作为纲领性文献发布同时我们仍继续看到在贯彻精神执行中隐含的另一半儿。

　　因为股权分裂的主要形式、即新股发行与上市目前并没有结束，创业板市场的推出宜早不宜迟的言论仍然风行，如何实现“公平、公开、公正”原则和“法制、监管、自律、规范”的方针”，似乎还只停留在书面和愿望上。而“鼓励合规资金入市，继续大力发展证券投资基金，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，使基金管理公司和保险公司为主的投资机构成为资本市场的主导力量”，和“分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道”好象要比解决股权分裂要急、要快。

　　解决主要矛盾要从源头抓起，“夯实证券市场基石”

　　就近日证监会主席四谈关于贯彻落实全国证券期货监管工作会议精神时讲到，要“深化四项改革”，即发行上市及再融资体制改革、风险防范与处置机制改革、市场运行机制改革和证券期货监管体制改革，”是当前“切实提高上市公司规范化运作水平”的根本问题。也被业内人士称为是在贯彻国务院《9点建议》“进一步提高上市公司质量、夯实证券市场基石”的政策宣言。

　　既然一些著名经济学家和高管人士都在承认，“要把稳定发展股市放在战略位置上；”“要把保护股民利益放在首位”；以及用发展的眼光解决历史遗留问题已到了“具有极强的现实针对性和紧迫性”，那么执行政策起来的针对与务实为什么总是不直接，又如何“从根本上提升投资者信心。”

　　尊重市场发展规律，充分发挥市场机制是否还可以理解为，夯实上市公司这块证券市场的基石首先应该从股权结构上实现“同股同钱同权，而不是同股不同钱不同权”，真正成为通过自由竞争、根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制，而不是一个不规范、只能作交易的市场。如果解决问题总是绕开股权分裂去如此探讨深化市场机制改革，而不能从源头上解决主要矛盾，就难以夯实证券市场着块“基石”，13年的帐也会继续拖延下去。

　　股权分裂是阻碍股市发展前的主要屏障

　　前期吴教授较为系统列举了股权分裂危害股市发展的8大要害，并强调随着资本市场的市场化和国际化，股权分裂越来越成为中国资本市场向深度发展最根本的制约因素。同时很多学者共同抨击股权分裂，尤其在股权结构性调整的近两年，也被广大投资者所共识，其股权分裂下的发行、上市、增发、配售、转债、转让等一切形式下的再融资，都难以阻挡由于股权分裂造成的快速融资套现。一些专家已用股市13年投资者付出的巨大损失和代价举例套现数据，其“一股独大”分裂市场所造成的富贫两极分化已不再是一种假释和描述。因为股权分裂所造成的圈钱术已经持续了13年，国有资产是否流失值得广大投资者探讨，而要解决这个阻碍13年股市发展的历史屏障，又该由谁来清理。

　　谁来保护市场根本利益

　　国务院《9点意见》第三条首次明确指明“积极稳妥解决股权分置问题”，直面揭示要规范上市公司的转让行为，并把依法治市，保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益作为推进资本市场改革和稳定发展的指导思想任务。

　　尤其面对WTO，面对全球化进程，面对国有体制可能逐渐被消解，结构性转制不可避免出现股市动荡的时候，我们相信新一届领导的集体智慧，在保值增殖国家利益最大化的前提下，保护广大投资者的利益不再是一句空话。

　　如果全面叫停新股发行上市会更好

　　今早(18日)媒体发布有关国务院严控行业投资过热，证监会叫停相关融资公司，包括停止钢铁、电解铝、水泥类公司等三类公司首发融资(IPO)和再融资。应该说证监会在贯彻国务院《9点意见》精神上已经作出姿态，如果在解决股权分裂之前全面停止所有新股上市会更好，只有从源头上遏止股权分裂才能从治本上实现股市规范发展的第一步。

　　规范、监管、稳定、发展，任重道远

　　综述以上个人观点，股市需要可持续发展，上市公司需要股市为它们设立增资扩融的操作平台，管理层需要不断培育和加大国内和国际战略投资机构队伍，但股权分裂不彻底解决，股市就难以走入规范稳定发展的路。

　　因为股权分裂所造成的现有股市的基点利益不均衡，使上市目的只为圈钱变现，战略投资者也就成为第二个既得利益集团。就象最近有人形容境外投资者不买“核心资产”的帐，难道境内机构投资者就会始终如一只求投资不求回报，尤其是股权分裂下的所谓价值投资到投资机会，就近期市场走势已经演绎的很深刻了。因为战略投资者不仅能成为“重仓”者已能变成“减仓”者，从筹码收集到兑换现金如今的行情叫作“价值投资、保值增殖”，只是不同层面的“投资机会”要比一般股民大的多。

　　以人为本“加速协调健康发展”

　　去年底《中央经济工作会议》指出，“2004年经济工作目标是实现国民经济持续加速协调健康发展”，其中新一届领导明确措辞以往7次中央经济工作会议不曾使用的“协调”二字，可见新一届领导在面对喜忧参半的中国经济市场，强调和注重解决经济发展中的突出矛盾，是以人为本在办事实。

　　广大投资者非常期待新一届领导在积极推进和改革资本市场以其稳定股市发展上，为现有不规范的股市作一次彻底的“协调”，只有解决股权分裂，才能实施有针对性的积极股市政策。而强调解决股权分裂的前提必须是在管理层、上市公司和所有各有关决策层的协同配合下，先进行体制和机制上的彻底改革，再谈国有资产保值与增殖。

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