山庄：解决全流通是延续慢牛行情最佳时期

　　山庄

　　国有股减持到全流通也该到了与时俱进的时候

　　2001年6月国有股减持方案挡不住股市连续暴跌已在两年前就被市场公认，股市不仅成为资本市场经济发展的晴雨表，也成为政策导航股市的晴雨表、社会人群生活消费的晴雨表 。一时间市场只要一听到有关“国有股减持”就会大幅波折，尤其一声“股市应推倒重来”引发的市场讨论不仅只是千点论，而是股灾。

　　事隔两年后，减持与全流通不再是洪水猛兽，即使满仓被套也未感到危机四伏，是因为有关国有股减持到全流通消息已在广大投资者心理淡化了。近期市场一组数据可以证明，经过相继两年的股权结构调整，以往那些国企大盘冷门股已被管理层培育的战略投资基金重仓持有，并在跨年度反弹行情中成为核心资产追捧的主流热点。而所有带增发、转债、扩融性质的个股也不再是被抛售对象，它们在本轮反弹中的表现有目共睹，综合升幅和成交排行在两市30多种概念板块中为前10名。如果广大投资者仍把国有股减持到全流通问题看作当前利空题材，那么管理层培育的市场庄家(基金和券商)就不会看好2004年的慢牛走势，也就不会积极增仓持有这些新蓝筹概念下的国企大盘股，尤其是国企绝对控股的低价大盘股。所以陋人认为，有关国有股减持到全流通将会成为2004年市场追逐的主要热点。

　　是政策引导市场，还是市场走自己的路

　　今年慢牛走势从某种意义上讲仍具有政策市特征，从新任证监会主席主持工作时间表上看过去的一年，就市场当初被认为的“平民宣言”，到“坚持两个第一”和“将保护投资者的合法权益作为本届证监会工作的重中之重”的讲话，在广大投资者心目中早已产生多次共鸣。但有关国有股减持到全流通问题却始终阻碍股权平等，“一股独大”继续分置公众股权利益，而广大投资者最关注的，最迫切需要解决的股权分裂现象，在经过两年多的讨论与争论中，至今并没有可执行解决方案的正文。

　　再从近期大盘慢牛走势看，是管理层新的政策驱使市场向上看。当基金与社保基金完成跨年度反弹行情保值增殖后，最高管理层发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的9点意见》，终于在政策上又一次为资本市场改革提供了具有纲领性转折的政治文献。因为该文献所立政策渗透了对中国资本市场从经济机制到政治机制上的再革命需求。邓小平早就说过：“政治体制改革必须与经济体制改革相互依赖、相互配合；不搞政治体制改革，经济体制改革也搞不通。”这种直接的、唯物论的市场行为在经济体制改革不断深化的今天，对中国股市稳定发展更具有真理性和现实性。

　　宏观经济周期下的关键词在为2004年提供国有股减持到全流通的慢牛行情

　　在陋人看来，目前股市解决股权分裂的政策期待的时间已经到了完成《十五计划》纲要的关键年——2005年(联想2000年实现国企脱贫解困)，对于2001年初提出的“突出经济结构战略性调整，不是一般意义上的适应性调整，而是新技术革命带动的、对经济全局和长远发展具有重大影响的战略性调整”的历史性纲要也到了关键的一年。如果结合市场两年多的实际走势，重新领会宏观经济赋予资本市场的责任就有可能产生新的认识，尤其当管理层和市场人士都在期盼解决股权分裂的时候，国有股减持到全流通就不再是市场利空而是利多。

　　因为只有市场看多才能解决历史遗留问题，否则继续走出2001年暴跌的路，不但不能完成《十五计划》制定的宏伟纲领，而且还会对加入世贸关键的第5年(2005年)，即加大国际金融资本融资和“严格履行我国加入世贸组织关于证券服务业对外开放的承诺”的政策实致阻碍，也会错失中国股市与国际接轨的最好良机。

　　国务院首次提到“积极稳妥解决股权分置问题”

　　因此我们深刻认识到《推进资本市场改革和稳定发展的9点意见》，是新一届领导层已经把解决股权分置真正提高到“重中之重”上。因为新一届领导对解决国有股减持到全流通问题，把“积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法利益”等一系列市场敏感的双方利益问题集中亮相，说明最高管理层已经充分准备好坚定改革市场不规范的经济体制，“积极稳妥的解决股权分置问题”。

　　所以说市场在解决股权分置问题上已经到了迫在眉睫的关键年，而中国股市的不稳定正象《9点意见》中指出的，除了现存的股权分裂，更重要的则是不健全的经济制度和政治机制，要解决股权分裂并非只是减持，而是上市公司体制改革的彻底改变。因此广大投资者都在诤言，减持不代表彻底解决股权分裂，也不代表解决“一股独大”，只有全流通，同股同钱、同股同权才是最终根本。

　　可关注今年市场热点

　　根据国务院发布的《推进资本市场改革和稳定发展的9点意见》，在改善市场结构调整同时也多次提到，要真正落实“重视资本市场的投资回报。采取切实措施，改变上市公司重上市，轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会”。只要市场真正“积极稳妥解决股权分置问题”，2004年的慢牛行情就会得以延续，也只有在解决股权分置问题的同时延续慢牛行情，才能吸引更多资金为市场创造多赢机会。

　　为此陋人认为，本年度市场中线热点应该关注以基金重仓有关减持到全流通板块中的个股。因为宏观经济发展的时间表；管理层培育战略投资基金进场的时间周期；〈十五计划〉；入关5年；以及当前管理层解决股权分裂的信心，都在为解决减持到全流通提供良好的投资机遇。但同时指出，盈利机遇并不代表市场阶段性不调整，节奏及热点转换仍为重要。

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