山庄：投资策略--市场新热点转换下的思考

　　山庄

　　从基金到券商算不算新庄转换热点炒做

　　价值投资是2003年初提出的战略投资口号，而该意义上是以基金为庄的炒做几乎延续了整个2003年。当跨年度反弹行情延续到2004年春节后，新的政策向资本市场发出新的操作 指令，“拓宽证券公司融资渠道……为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件”。这就是近期沸沸扬扬看好《国务院9点建议》其中要点之一，便才有了以中信证券为首的券商类个股横冲直撞。而前期被大家认同的、以基金为首的主流资金、蓝筹概念热点已“退居二线”，再看市场实际走势，当券商类个股成为市场追逐热点的时候，基金却在不同层次减仓换筹，实行新的战略投资转移。

　　这种热点转向算不算是“市场经济”行为

　　在笔者看来，2001年进行的股权结构性调整使初入股市的所有封闭式基金和开放式基金全线低于净值，当然也就有了初期入市的3亿社保基金全部套在中国石化的明庄现象。但2003年11月发起的为提升市值展开的跨年度反弹行情，实现了两年前基金作为战略投资者入市的深远意义，对于早期买入基金重仓股的投资者也许今天再去评论基金就不那么刻薄了。因为基金从主动买套到近一个季度为提升市值的市场表现，不仅让大盘从“崩溃边缘”走向希望，并赶超了宏观经济预期指数(2003年大盘指数实际升幅高于9.1)，更让自身净值全线保值、增殖，当然买入基金重仓股的投资者也获利非小。

　　同样作为市场第二大庄家的“券商”，虽然在跨年度反弹初期没有形成风风火火走势，却在2月1日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》后崭露头角，是因为受政策而不是市场行为。从近期市场走势看基金和券商，主力炒做分明在扮演第一主力和第二梯队，当基金高位出货需要市场重新树立新的入市信心时，无形的场外力量为广大中小散户找到了继续看多的政治原因。

　　不同时期下的政策该怎么看

　　是否这些能够推动市场稳定走势的政策，过去管理层就没想到，错！其实象这种心照不喧的“理论联系实际”的政策，早已多次考验了常年被套的老股民。因为时间不同，也许过去不让的，现在却是应该的，就象《国务院9点建议》中提到的，“完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理方法”，为今后银行资金间接进入股市重新提供了政策边缘性理论根据，有关该点也是以前曾不允许的。

　　从券商角度看它们近两年表现，下岗、缩编、关闭到转产、甚至出现象南方证券严重违规现象都不再是新闻，很大程度却是受制市场低迷，否则就不会有2003年券商集体抵制招商银行融资的事。如果券商继续亏损，大面积出现停业、关闭，证券市场很有可能失去象打桥牌中“桥”的作用，不仅失去融资(投资者)、扩股(上市公司)的场所，还会失去国债回购、股票质押、金融债券等自身发展的融资渠道，所有后果同样是在影响中国证券业市场的正常经营发展，所以《国务院9点建议》能为券商提供获利机遇也并非巧合。

　　新热点下的政策期待到股权结构下的体制改变仍需要时间

　　基金为提升市值有了解套机会，券商为扩大经营也有了融资机遇，而作为市场真正投资的主要群体——广大中小散户的利益似乎至今仍停留在原地，因为大盘指数失真与大多数筹码继续被套的背离现象，同样期待不公平的股权结构的彻底调整。虽然《国务院9点建议》规划很好，但如何落实到实处仍在考验股权分置后的体制变化。

　　如果政策利好却不能产生制度利好，同样会继续出现透资、挪用、漏税，和一贯利用不对称信息等不规范手段，就会不断出现大幅震荡和大幅换手等不稳定市场行为。尤如近期600735兰陵陈香第三季度公告本年度业绩将继续亏损，但公布《国务院9点建议》后两天该公司却出而反而，预告2003年公司将扭亏为盈。再看该股实际走势，12月持续下跌使股价折损近一半，换手63%，公布“扭亏为盈”不到半个月股价升幅46%，换手超过80%，象这种不规范炒做只有倒庄后的券商自己知道为什么，而象这样的事件市场并不在少数，可见期待体制改变需要落到实处。

　　稳定股市，证券业才能发展机遇

　　如今牛市中的强者恒强只显示在这些明庄的各类板块上，而完善和切实保护广大投资者利益对股市而言，只提供了“阶段性稳定发展”机遇。有关解决股权分割从政策期待到制度期待如同股市走势一样需要周期。所以在现阶段！当大盘指数已经走到箱体顶部区域，尤其基金炒做转向券商，并有部分券商持有的各股已经出现竭尽时，却应谨记“股市有风险，入市需谨慎”格言，千万不要被“散户资金一天增加10个亿”的媒体宣传整过了头儿。

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