张卫星：《意见》直面全流通牛市可能已启动_原创互动_财经纵横

张卫星：《意见》直面全流通牛市可能已启动

http://finance.sina.com.cn 2004年02月09日 16:16 新浪财经

　　新浪财经讯　《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布后，对整个资本市场产生了强烈的影响，相关各方纷纷就此发表意见，著名的市场投资人士张卫星也就此发表了自己的看法，以下是新浪财经与其对话内容：

　　新浪财经：2月1日新华社播发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，这是继1992年国务院68号文件下发以来，我国最高行政机构首次以红头文件的形

式提出资本市场改革开放和稳定发展的指导意见，对目前的沪深股市构成了中长期的利好。此次《意见》出台在你看来，最重大的意义在哪里？

　　张卫星：《国务院9条意见》表明了中央充分认识到大力发展资本市场对促进国民经济发展的重要性，并确立了坚持用发展的办法解决前进中的问题的基本指导思想，是一个指导未来资本市场发展的纲领性文件。并且从国务院层面如此大规模、全面地讲到了资本市场发展的各个方面还是多年来的第一次。

　　此次政策更多的体现了决策的民主化、科学化的特征。是充分尊重群众意见，吸收了几次有关资本市场的大讨论中众多专家学者的理论精华，所以我们感觉其中每个字、每个词、每句话都是反复多次的听到过的，是将其总结、抽象概括成为国家的大政方针、战略决策的。能够贴近实际并指导实际工作。所以这样的政策的意义也就更重大了。

　　新浪财经：不少人认为《意见》赶在两会召开前出台，是要在今年资本市场开局不错的情况下继续加一把火，也给已露出疲态的市场增强信心，你认为《意见》为什么选择在这个时机出台？出台的目的是为国企融资服务、救券商、救银行，还是解决资本市场根本问题，增强资本市场吸引力？

　　张卫星：对于这种从制度上、原则上、长远规划上来考虑制定的纲领性政策。出台时机的选择并不是最重要的，对于这种政策出台的时间越早越好，具体落实的越早越好。我认为它出台的时间只晚而不早，应该早在几年前就推出，但由于一项重大政策的推出需要酝酿、研究讨论等等诸多环节，所以现在推出也是可以理解的。这也是笔者以及市场各方人士为此呼吁了多年后的一个结果。

　　从历史的角度看，政府管理层对中国证券市场出台重大政策的次数是比较多的，但受到如此广泛的支持与好评却是不多见的，相类似的政策如96年的12。13社论、99年的6月23社论、2001年6.24停止国有股减持政策等来比较，就会发现首先此次的《国务院若干意见》专业化、科学化的程度要远远高于过去。比较而言过去的96年、99年社论，政策的股评式味道更浓厚，出台的政策针对的是市场表面现象，就差明确指导股民的“买与卖”了。这样低水准的政策长期效果就难以保证，后遗症也是非常大的。但此次的政策更多的是从制度上、原则上、长远规划上来考虑的，所以政策的短期效果、长期效果都将远远好于过去。

　　新浪财经：目前资本市场最关心的可能是全流通问题，《意见》中也对国有股减持问题做了方向性的指引，张卫星先生您是最早提出股权分置概念和全流通改造方案的人士，对此有什么看法？《意见》离你心目中好的政策还有多远？你对《意见》本身还有什么好的建议？

　　张卫星：从市场中各方媒体的反馈中，最引起普遍关注的恐怕就是这第三条了，而第三条之所以引起极大关注的，就在于这是国务院层面首次提到股权分置问题与全流通问题。比如最早转载此文的网站之一新浪网就特意在此条上进行了“套红”处理。

　　随着《国务院若干意见》一文的颁布，实际上等于已经宣布了“股权分裂”失去了赖以存在的市场基础、政策基础、时代基础了，已经到了彻底解决“股权分裂”问题，进行“全流通”改造的历史时代了。

　　此次《国务院若干意见》一文对此问题不再回避，并提出了“积极稳妥”的指导思想，明确提出了切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益的原则。如果我们再结合前两条中的指导思想与遵循原则，妥善解决中国股市历史遗留问题“上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”，坚持公平公正公开的原则，政府出台一揽子的原则性方案来解决中国股市的全流通方案的时机已经成熟。

　　在这一条中宏观原则的规定可以说是振奋人心的，比如“积极稳妥”的提法就表明了政府管理层摈弃了“无为而治”、“拖延搁置”等做法。明确提出了“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”的原则，更是给饱受股权分置制度危害的流通股股东以极大的信心支持。

　　笔者作为1999年就全面而完整的论述了股权分裂和全流通问题，为此问题呐喊了近5年时间，终于在国务院的文件上看到了明确的表述，心中是十分感慨的。但此时到是让我想起了孙中山先生的一句话“革命尚未成功，同志仍需努力”。

　　因为众所周知，中国股市的历史遗留问题的复杂性，全流通方案也讨论了数年了，出台一个达成普遍认同的全流通方案并不是一件容易的事，在本文中没有公布原则的细节实施方案。保护投资者利益的原则好定却又怎么具体实施呢？这些细节的疑惑在本文中并没有获得解决，全流通问题还没有彻底得到解决。在过去的证券市场的发展历史中，并不乏好的政策原则，但很多的政策原则在执行环节就完全走了样，许多事情并不是出了一个文件就万事大吉了，这些大政方针恐怕最困难的是在落实环节。

　　新浪财经：有市场人士鲜明地指出《意见》是新一轮牛市确立的宣言书，市场宽度和深度将进一步延深，股市将踏上新一轮的牛市征程。那么这一轮牛市征程将持续多长时间？能看到多高？假如市场再涨到2000点，那时的证券市场和以前的会有什么不一样？

　　张卫星：我曾经在多种场合反复谈到，不解决中国股市的股权分裂、全流通问题，中国股市不会有牛市，事实从2001年以来一直验证着这一观点。而政府管理层的政策在过去的两年中一直也回避这一问题。市场就一直处于下跌状态，漫漫熊市。

　　现在回过头看，屠光绍副主席的中外股市的“差异论”，尚福林主席对“股权分置”(对股权分裂改了一个字)问题的正视，李青原主任重提全流通问题的解决。恰恰都是发生在2003年10-11月期间，而这正是此次1307点的底部区域。我们都知道股票市场有提前反映的功能，早在政府管理层发出初步信号后，市场就已经在先知先觉的走强了，所以《国务院九条》的出台就是顺理成章的事了。由于政府管理层开始正视全流通问题，并且开始着手解决此问题，所以牛市很可能已经提前反映悄然启动了。

　　但市场的走势将取决于“全流通具体方案”的波折反复，说一句俗话：“全流通”的前途是光明的，道路是曲折的。所以预测指数是没有太大意义的，更何况现在的指数虚化程度非常高，而且全流通后的指数与现在的股权分裂的指数区别也是极大的。对于投资者来讲更重要的是全流通的方案类型与个股的基本面。