阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(七)_原创互动_财经纵横

阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(七)

http://finance.sina.com.cn 2004年01月16日 19:26 新浪财经

　　阎海琴

　　七、对我国股票市场内在基本矛盾的讨论

　　正如在整个人类社会存在着社会基本矛盾一样,我国的股票市场内部必然也存在着一种基本矛盾,这个矛盾决定着我国股票市场的基本面貌、存在方式与运行方式,因而也就构成了

理解和研究我国股票市场的基本分析对象。根据上述对我国证券市场若干年来变化态势的跟踪分析，我们有足够的理由认为：我国股票市场的管理机构有限的驾驭能力与其所拥有的相对较大的权力不适应或不对称以及大部分上市公司管理层有限的管理能力与其所拥有的相对大的权力不适应或不对称乃是我国当前股票市场内在的基本矛盾。

　　这种基本矛盾决定和规定了目前我国股票市场发展的主要矛盾，这个主要矛盾就是：不断增长的上市公司数量与上市公司质量之间的矛盾、上市公司运行条件以及与此不相适应的有关法律法规之间的矛盾。

　　由于认识水平的局限性，上市公司数量和质量的矛盾一直没有得到很好的解决，在上市公司质量尚无起色甚或每况愈下的情况下，上市公司的发行数量却几乎从未中断过，而且还有这一发行车轮越转越快之迹象，从而使这一矛盾更加被激化了。另外，上市公司运行条件以及与此不相适应的有关法律法规之间也存在着直接的的矛盾。本次招商转债风波是各方面利益严重冲突而与之应该适应的上层建筑明显滞后的结果。我国证券市场以异常迅猛的速度发展着，上市公司在13年的时间内由不足10家增长到今天的1300多家，其中蕴含着巨大的变化和变革，但是，这些行为所依据的法律文件却仍然沿用着10年不变的《公司法》和5年未改的《证券法》。这种几乎固化的的法律文本注定要使社会矛盾迭起、怨气丛生，进而会阻碍社会的发展。然而，管理层给人的感觉是，对类似招商银行的事件事前无所适从、事中无能为力、事后无所事事，这样的情况怎能提高投资者的热情呢？一些保护投资者利益的口号不也就只能停留在口头上了吗？

　　这种基本矛盾还决定了和规定了目前我国股票市场发展的直接矛盾，这个直接矛盾就是：流通股东和非流通股东之间的矛盾、控股股东和非控股股东之间的矛盾、所谓的庄家和散户之间的矛盾。公正而客观的说，所有的流通股东进入证券市场的目的就是为了赚钱，如果上市公司的经营班子能够给与投资者一个接近于满意的回答，那么，上述两个矛盾就不会如此激化；现在的问题恰恰是，经营班子似乎将圈钱作为经营的目的，将不分红少分红作为公司持续发展的杠杆，将负债作为公司存续的手段，凡此种种，都说明了这些经营班子有限的经营能力决定了他们只能这样做，如果不是这样做其公司就会难以为继、无法生存，因此，经营班子背后的控股股东或者大股东与流通股股东就形成了愈演愈烈的矛盾。

　　波动的股市本来是无可厚非的，但是，荡气回肠的大起大落则不是正常的。我国股市的短暂历史表明我们的股票市场从来不缺资金，也从来不缺信心，缺的第一是信用、第二是公正，但这两者都是建立在“能力”这个基础之上的，有能力可以守信用也可以不守信用、可以讲公正也可以不讲公正，但是没有能力则一切就无从谈起。所以提高管理部门的管理能力、提高经营班子的经营能力是重中之中的任务。没有这样一个能力，就不会正确的认清我国证券市场的本质和发展规律，就不会确定证券市场的发展思路和中长期目标，就不会合理科学的颁布出符合国情和民意的一系列完整的政策和和连贯性的措施，就不会确定证券市场在整个国民经济中的地位和作用，就只能拖着这条越来越大的巨轮摸着石头去过河。作为经营班子，如果达不到这样一个能力，那就只有一年一年往下拖，先花资本金，再用配股资金，再去发债券，还要去担保或互保，最后被ST-PT。这就是民间传播的“上市三部曲”。

　　有了这样的能力，上市公司经营的好它就会和五彩缤纷的国民经济相一致，它就不必靠负债来生活，它就不要靠敛钱来经营，它也就不要靠发布虚假信息来糊弄股东；管理层要具备了这样的能力，就会制定出相对稳定的指导性政策和指令性指标，就不会朝令夕改过分的看市场脸色行事，就会使我国的证券市场步入一个和国民经济的发展进而也就必定和投资者的预期相适应的良性循环中。

　　一股独大在很大程度上遏制了经营班子能力的发展，但从根本上讲，还是能力的有限性助长了一股独大的作风，如果一个经营班子能够秉公办事，能够使公司经济效益最大化，能够顺应社会经济发展规律，那么，一些大股东的不正当做法与想法肯定会要有所收敛，所以，能力、信用、公正是任何个人、任何主体、任何单位的基本要求，上市公司和管理层理应做到这一点，也只有如此，我国的股市才有健康正常发展的可能，否则，侈谈规范管理、保护一切投资者利益、保证非流通股全流通的顺利实现就成了永远也实现不了的一句空话。

　　饭要一口一口的吃，路要一步一步地走，能力也是要一步一步的提高，这才是科学的态度，为了大干快上超过力所能及的能力去办事，其结果只能是欲速而不达。这个能力包括人们自身的认识能力和实践能力以及环境的实现能力和客观能力。

　　由此联想到我国曾经出现过的人口生育高峰。五、六十年代连同七十年代我国一直处在人口高出生的生育高峰时期。当时，我们用所谓马克思的观点狠狠的批判了英国的马尔萨斯和我国的马寅初。从那时起，我国的人口增长在机械人口变动几乎为零的情况下驶入了一条高出生低死亡的快速通道，以至于从四万万同胞迅猛增到了尽瞬尧的六亿神州，旋即又到了八亿、逼近十亿，以至目前超过了十三亿。在建国五十年中人口翻了一番，其长速是罕见的，由此也给我国的经济带来了过重的负担。为什么会这样呢？当时的主观思想是：我国地大物博、人口众多、既无内债、又无外债是富裕的象征；人是主观能动的，人首先是生产者其次才是消费者；只要有了人，世界上一切人间奇迹都会创造出来。在此思想指导下，极其盲目的学习了当时地大人稀的苏联人的做法，由此而产生的结果也就不期而至。这种死亡率越来越低出生率居高不下的严重的生死不均衡的状态导致了我国人口结构的畸形发展，及至今日我们还没有真正从当时的后遗症中缓过神来。

　　请看1955年3月1日《中央卫生部党组关于节制生育问题向党中央的报告》中的一段话：“我们认为：中国现在已有六亿以上的人口，而且每年要增加人口一千二百万到一千五百万。当然，这并不是坏事，而是好事。但在目前条件下，人口增加过速，会使国家和家庭暂时均感困难。国家的困难是：托儿所、小学校以及生活资料来不及供应。家庭的困难是：子女多了，父母负担过重，影响工作、学习和生活，也影响对子女的教养。我们适当地提倡节育，是为了减少目前的困难，使子女们的教养可以更好。”

　　我们国家的股市现在正在走这同一条不加节制的道路，即只追求数量不注重质量的发展。其实，这个中无不透视出一个共同的隐私，这就是带有某种中华传统色彩的喜好庞大、多多益善的意识与人们的行为始终相随相伴。从我国的人口方面讲，当时号召全国人们多生、多育，其实也正好迎合了当时人们的人丁兴旺的愿望，所以从上到下对此几乎一拍即合。这种好大、喜大的传统意识及其做法在现在的很多方面仍不鲜见。股票市场和上市公司也同样也受着这种潜意识的影响。目前，从各级政府到上市公司再到中介机构，无一不是以发行家数的居多、规模的浩瀚、筹资额的庞大为业绩的吹嘘资本，这和当时的人口多、产量高的追求目标几乎是一脉相承。

　　我们听到最多的就是用夸奖的口吻到处宣传，我国股市用了十年的时间从几只上市公司增长到今天的过千家公司，每当说起增长速度无人不喜形于色、兴奋之情溢于言表。因为从每一级的政府部门来讲，发行了多少多少只股票、募回来多少多少资金是一个政绩的表现，但从来没有一个地方由于出现了一个或几个ST或PT而影响了他们的政绩或业绩，在这种刚性政绩的驱使下，谁都会抛开长远的眼光而急功近利的多发行少退市甚至完全不愿意接受退市。退一步对于地方来讲，本地公司上市是在全国范围进行的一场无息融资，这种几乎只有大股东才有权确定的回报浮动利息又肯定没有不良后果的必然尾随，那又何乐而不为呢？钱多又不是坏事，越吸越多越多越吸，谁还管它宏观的股票市场和未知的前景呢？

　　从上市公司来讲，把公司做强做大是一句非常煽情的口号，所以，送股和转赠股本是上市公司最擅长也是最常用的分红手段，这种手段的直接结果是股本的扩大，公司注册资本的增加，公司向更大规模的挺进。所以有限的利润在追求膨胀中屡屡赠送给了公司整体而忽视了支持它的投资者个体。另外一方面，以融资为特征的上市公司好不容易得到的一些利润现金又怎舍得轻易的再派发回去？因此，我国股票市场这种怪异的疾病即只追求入市不客观退市、上市公司只懂得融资不舍得派息的吝啬病态是有其社会根源的，这个根源的结症之一就是好大喜功、追求浮夸，基本矛盾、主要矛盾、直接矛盾的成因也与这种虚荣的浮夸心态有着一定的关系。

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