郦晓工作室：吸收合并的市场意义是什么？

　　郦晓工作室

　　是企业在资本市场的一种销售策略。

　　最初这一事件我并没有太过留意，然后上周在北京停留，期间不断有一个报社的记者打电话，不是要采访我，目的是询问对这件事情的认识。

　　今天市场对此表示认同基于的原因是，投资者对上市公司同母公司之间频繁暧昧的关联交易感到厌烦，母子公司之间可以通过关联交易主观定价从而操控报表利润。那么吸收合并实现整体上市之后，关联交易就内部化了。

　　但是有一个关键，企业是否会将资产以低价在资本市场出售？显然是不会。即便符合企业经理人的意愿，也不符合原股份持有者的意愿。

　　今天市场对关联交易有一个很高的敏感性，一段时间之后，市场可能会重新倾向于选择业务单一，投资者角度更容易理解的投资品种。也就是说，今天TCL吸收合并实现了整体上市，一段时间之后，TCL可能会选择分拆上市。

　　关联交易问题并不是必然的。企业拥有许多业务，但是这些业务不一定是上下游关系，比如说TCL的手机业务和彩电业务是两块独立的业务。存在销售上的协同，但是应该说联系有限。在另一方面，许多中间产品存在明确的市场价格，比如彩色显像管。

　　那么有人或者会指出一个蓝筹的概念：一家企业拥有多个并列的业务，这些业务有不同的景气周期，企业层面则有一个稳定的收益。

　　对，但是对投资者的意义可能有限。资本市场一个最大的特点是，投资者很容易实现投资的分散化。投资者可以持有一家手机企业的股票，同时也持有一家彩电企业的股票，当然这就更透明了。收益可能是更高，当然也可能是低。今后应该会有侧重产业的基金面世，比如针对消费电子类产品的，基金经理不断调整具体的投资品种，投资者则可以简单地买入持有。

　　我猜海尔是希望拥有多家上市公司。这也反映了企业认识，单纯的业务使资本市场对企业的驱动力更强，企业经理的一举一动，压力来自于市场。当然这不说明，TCL和海尔谁更正确一些。

　　至于股价上升，有一个网友在BBS上的贴子也代表我的认识：TCL通讯是增长最快的业务。整体增长当然要比局部慢。股价的上升或者下跌有很多原因，短期的话逻辑就更为复杂，其实不一定要将事件和股价变化对应起来。

　　今天依然面临股权分裂的尴尬命题。流通股价格上扬不意味大股东的财富也增加了，那么企业在资本市场的销售策略唯一的目的就是再融资。当然，再融资不是错误的。TCL吸收合并是一个中性事件，这是我的理解。这一事件的意外之处是，受到了关注，媒体免费替TCL作了推广，我注意到，最近许多媒体都有TCL负责人微笑的照片。

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