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郦晓工作室专栏文章:全流通后的种种好处

http://finance.sina.com.cn 2004年01月13日 15:23 新浪财经

  郦晓工作室

  当然现在还没有实现全流通,正在“激辩”。现在强调一下前景,全流通后的利益,或者对接下来的协调多少有一些促进。

  管理层方面的:

  全流通之后,国资委就可以在证券市场以市场价格转让国有股。今天国有股转让在市场之外进行,由于回避了效率最高的资本市场,转让价格低于二级市场的交易价格。具体操作者还有尴尬之处,对于协议转让的价格大家都有不同的认识。这导致了国有资产的流失……总是有人会那么说。

  减持国有股获得资金弥补社保基金的缺口只是一个方面。全流通之后,管理层就可以以资本市场为平台,从新配置国有资产。某些领域可以加强,某些领域减少,一些领域则完全退出。部分强势的国有企业将会获得更多资金,也许上海汽车甚至可以拥有其合作伙伴大众母公司的部分股份。

  投资者方面的:

  公开市场的投资者和大股东的利益统一了。此前由于部分股权不可以在二级市场流通,投资者发现,他和大股东的利益不一致;实际上大股东对什么是他的利益同样也很模糊,难道是反反复复的再融资?经理人终于可以遵循一个简单的逻辑:他致力于每股普通股价值最大化。

  投资者将从频繁的公司间购并中获得溢价出售股票的机会。有时候会有多家企业竞价,投资者则坐收渔利。资本市场重要的功能是实现资源的再配置,实际上现在公司间购并也很频繁,但是购并行为并不涉及二级市场,既然非流通的股权已经足够多,协议转让就成为主流。

  管理层和投资者共同的:

  谁是股权分裂最大的赢家?上市公司经理人发现,他并不需要承受来自市场的压力,因为大多数股权是不可流通的。全流通后市场制约会逐渐显现。我倒不认为平庸的经理人通过努力会脱胎换骨,但是继续平庸则只能被淘汰。真的,一段时间我们偏离这个问题的实质,资本市场所有利益最终只能是来源于公司效率的改善。

  此外,全流通提高了“资本运作者”们操控二级市场的成本。其实早一些实施就好了,前一段时间,无疑是有一些人利用缺陷的市场坐大,现在他们有实力换一种面目继续在资本市场运作下去。不过抛开历史问题,现在可能积极面多一些。

  我们希望市场富于效率,就要尊重市场规律本身。国有股全流通绕的这个大圈子使我们认识到,不能希望既获得市场带来的种种好处,又将符合自身利益的思维强加到里面去。

  有关国有股全流通我认为将会在2004年得到解决,不会再拖延到2005年了,至少有一个基本的结论。应该强调的是,全流通方案不是一个零和游戏,一方获益,另一方必然受损。实际上,全流通之后,各方都将获益。

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