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在前面谈到《证券法》的缺憾时，曾提到法律对上市公司的退市机制缺乏详细而明确的规定。任何一个成熟的股票市场，都必须建立上市公司的退市机制，这是完善和发展股票市场的必由之路。然而，这一机制在中国股市却走了样。
2001年4月5日，沪深证券交易所向已经预亏的PT中浩、PT红光、PT水仙、PT双鹿、PT网点、PT农商社等6家公司发出通知，郑重提醒上述公司做好可能被终止上市的有关准备工作
，并提醒投资人注意投资风险。
这则消息于次日见报，这天大盘震荡收阴，上证指数收盘2108.61点，跌3.99点；深证成指收盘4927.29点，跌6.55点。但因为是周五，是PT股票的特别转让日，于是多了一道特别的风景，几只PT股票除PT双鹿微跌0.05元之外，PT网点、PT农商社、PT红光以及2只含有B股的PT水仙、PT中浩均再次放量以涨停报收。据统计，成交量除PT中浩略有萎缩，其余5家PT公司均显著放大，合计达到106362手，较上一个特别转让日放大近1倍，这意味着又有大批新资金参与到PT股的“搏傻”游戏之中。
4月13日，所有的营业部都已张贴了PT公司面临退市风险的警示公告，而业内有关媒体近期更是连篇累牍地提示相关公司面临退市风险，甚至直接了当地指出：今天很可能就是交易所为PT股票提供的为数不多的最后几个甚至是最后一个特别转让服务日。然而，PT股票的交易比以往更为火爆。PT水仙A股虽然下跌11.11%，但PT水仙B以涨停板的0.176美元报收。PT网点价格持平，其余PT个股则全线上扬，包括PT水仙B在内，有8只个股涨停。并且，多只个股成交量急剧放大，甚至是历史成交天量：PT中浩A成交224.23万股，是有史以来的天量；PT水仙B成交高达1502.06万股，为其历史成交天量，当日换手率几乎达其B股总量的15%。PT双鹿成交175.17万股，为1998年7月22日以来，长达两年半以上的天量；PT农商社成交129.52万股，为近一年以来的天量。
PT股这种叫常人无法理解的爆炒，深刻反映了市场投机力量与监管力量的顽强对抗，是“你死我活”的斗争。然而，在这场斗争中，监管的力量却显得软弱无力。
长期以来，在中国股票市场，一股巨大的投机力量始终把监管力量视作银样蜡头枪，这在退出机制这一焦点问题上反映最为充分。尽管证监会多次指出，PT公司和即将进入PT的公司都是风险极大的公司，除了面临摘牌外，像ST猴王一样还有破产倒闭的可能，要注意投资风险，不要受不准确消息的蛊惑，心存侥幸，盲目投机，但毫无意义。他们根本不把监管者实施退出机制的决心放在眼里，对PT股及ST股的爆炒一如既往，甚至有过之而无不及。他们似乎要以PT股票的连续涨停来显示自己的实力：我就不领你的情，你能把我怎么着？如此之多的PT、准PT股票，你都能把它们赶出股票市场吗？
是的，他们压根儿不相信PT们会真正从股票市场退出。尽管像PT、ST股这类动摇股票市场基础的上市公司目前已不在少数，但对于退出机制的建立，市场始终有一种声音，认为建立上市公司退市机制虽说是完善和发展股票市场的必由之路，但目前无法实现。因为有一个问题无法回避：这些公司的退市给投资者造成的损失由谁负责？他们认为，不是一切投资风险都应该由投资者自己负责。在作出投资决策前，投资者有权利获得关于上市公司真实、准确、及时的信息。但是，许多被ST、PT的公司之所以走到今天这一步，并不单是市场风险造成的。一些上市公司为了能够上市筹资，不惜虚报业绩，伪造相关的法律文书，甚至连公司的成立日期都可以作假，相关的中介机构却出示了无保留意见的报告；而许多投资者并不知情，如PT红光。而另外一些上市公司却是由于大股东占用上市公司资产以及要求提供巨额担保，从而将这些上市公司逼上了绝路，如ST猴王、ST粤金曼之流。他们认为，上市公司因这些原因退市给投资者带来损失的，有关责任方应该承担相应法律责任，并承担一定的经济赔偿。而目前，我国并没有建立相应的法规对投资者的利益加以保护。这势必让许多因此蒙受损失的投资者感到不满，引发种种纠纷甚至造成社会不稳定，从而从根本上动摇投资者对中国股票市场的信心。正因为此，退出机制要付诸实现，必须有待于退市系统法规的建立和完善，否则，上市公司退市只能是纸上谈兵。这或许就是PT、ST股爆炒至今的理论依据。
PT族股票在二级市场的“杰出表现”，使监管者的处境非常尴尬，他们面临能否取信于市场，能否将中国股票市场的市场化进程进行到底的巨大考验。现在，不只是投机者对监管者嗤之以鼻，甚至国外新闻舆论对中国股票市场的退出机制都心存疑虑。朱镕基总理在九届全国人大四次会议闭幕后接受中外记者采访时，法国世界报记者提问说：我们注意到，中国一些上市公司经营不善，但是迄今为止，还没有看到任何一家上市公司被摘牌，上市公司由于经营不善被摘牌这种情况是否会在中国股市发生？对于这些经营不善的上市公司，中国是否会采取严厉的措施？朱镕基总理回答说，上市公司的整顿，是股票市场加强监管的一个核心问题。中国证监会正在采取各种措施，来加强这一方面的工作，摘牌肯定是他们考虑的一个措施。
股票市场的监管者当然知道朱总理在中外记者招待会上讲这一翻话的份量，对他们来说，加紧实施退出机制已经是华山一条道。
事已至此，条件成熟也罢，不成熟也罢，退市之路即使有天大的难处，现在也只能硬着头皮往前走。路是人走出来的，如果不迈开脚步，脚下就永远也没有路。中国从计划经济过度到市场经济，哪一步是等法制法规完善了再往前走的？相反，总是以改革的实践来推动法制法规体系的建立和完善。这期间也许会经过种种碰撞，但天并不会塌下来。退出机制也只能走边实践边完善法规的路。眼下，濒临退市公司的负隅顽抗及市场巨大的投机力量对退出机制的视同儿戏，使监管部门要拿出更大的决心勇往直前。要么，是投机力量的惨遭失败，要么是退出机制的痛苦流产，二者必居其一。
(注：本文为蔡慎坤先生授权新浪网独家发布，严禁转载！)
谁来拯救中国股市(连载专题)
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