黄湘源专稿：社保基金的惊喜意外不意外

　　黄湘源

　　中石化近期摸高5元上方，给了市场一个意外的惊喜。其实，早在12月4日，中石化收盘报4.25元，这个价位，已比社保基金当初认购中石化的价格高出了3分钱。如果算上分红，社保基金在这两天前中石化站上4.12元时就已经解套。从挨套到解套，既是意料之外，但又何尝不是意料之中呢？

　　社保基金在2001年中石化A股发行时，就以特殊战略投资者身份以4.22元的发行价认购了30000万股股票。由于中石化A股上市后很快跌破发行价，且在长达二年多的时间里一直未能收复失地，高达12.66亿元的社保基金深深被套。中石化几乎成为社保基金投资效率低下的一大明证。

　　今年6月初，社保基金开始介入二级市场运作，以近三个月的时间基本上完成了建仓操作，当时沾手的股票有25只，还买了一部分转债。此后又增加了一些新的品种。总的投资，据社保基金理事长项怀诚说，40亿可入市基金“肯定不会用足”。尽管此次社保基金委托了6家证券基金来管理这笔投资，但由于行情不好，社保基金的持仓个股多数表现不佳，有些跌幅甚至超过20%以上，社保基金被深套其中。作为全国老百姓养命钱的社保基金在市场上的不佳表现引起极大的非议。

　　中石化股票的从被套到解套，令社保基金大大地松了一口气。事实上，在中石化的带动下许多社保基金的重仓股都走出较为强劲的回升态势，社保基金投资组合扭亏为盈的形势越来越好，社保基金终于有可能洗刷“常败将军”的沉冤。

　　社保基金的被套曾经引起“养命钱”该不该入市的疑虑，人们关心的是作为投资的社保基金运作如何为“养命钱”保值增值。其实，尽管社保基金进入资本市场不可能没有风险，但世界上的社保基金没有不通过资本市场保值增值的。社保基金的赚与赔，不仅是社保基金本身的投资策略问题，在很大程度上也离不开资本市场互动。社保基金的解套说明，以短期的投资得失论英雄是一种短视的观点。只要中国经济值得看好，那么，就没有理由认为中国股市没有投资价值。但社保基金的解套还说明，社保基金试水虽然并不是单纯的市场行为，但适逢市场极度低迷的时候入市的社保基金以其区区数十亿资金，纵有托市之心，亦无独力担当救市重任的能力；而当政策利好、业绩利好、资金利好和投资行为适时适度地形成合力的时候，市场的利益也就和投资人的利益保持了一致。

　　社保基金将入市基金委托给几家证券投资基金管理，巧妙地利用了资本市场的互动性特点。这也是社保基金得以解套的一个重要因素。由于证券投资基金是当前价值投资潮流最有影响力的代表，基金重仓拥有的核心资产概念股也是当前盈利能力最强的投资组合，社保基金的“借船出海”也就成为最明智的策略选择。事实上，中石化的出套，不仅是其业绩成长的“瓜熟蒂落”，也是社保基金委托行为和基金的重仓行为大联手的结果。

　　如果从一时一事的成败得失论英雄，那么社保基金在买入股票的时候，似乎不无草菅“养命钱”之嫌。其实，逢低介入正是巴菲特投资理念的真谛。可以设想，如果当时社保基金不是坚持“四不买”的原则另辟蹊径的话，虽然一时之间可以追随市场热点出一点小风头，但终究不免重蹈追涨杀跌的“羊群效应”覆辙。社保基金既然唯“安全至上”的马首是瞻，那就得忍一时之讥，耐得价值发现阶段的寂寞，这样，才有可能有后来的分享价值成长成果的喜悦。

　　当然，社保基金动用的毕竟是老百姓的“养命钱”，要求社保基金投资适当规避风险，也不是过分的要求。且不说基金操作的社保基金在个别投资行为上也不无某些稍嫌出格之处，就以近期有关社保基金有意争喝QDII头啖汤的传言来看，也不能让人十分放心。社保基金从被套到解套固然值得欣喜，但被套之痛还是不该轻易忘记的。

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