阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(六)_原创互动_财经纵横

阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(六)

http://finance.sina.com.cn 2003年12月22日 20:17 新浪财经

　　阎海琴

　　六、对经营者有关方面的讨论

　　我们国家和西方的许多方面不同，我国现在的上市公司和一些民营公司也不同，这里所说的区别主要是指背景、经历、经验等方面。众所周知，我国证券市场发展虽说已经10个

年头了，但它毕竟浓缩的走过了美国等西方国家百年历史，这就是说，我们用很短的时间学会了或者正在学习别人的百年经验。俗话说，一夜可以变成一个富翁，但几十年才能培养一个贵族。引申的意义就是，我国真正能在市场经济中游刃有余的驾驭几亿、十几亿乃至几十亿资金的能人不是没有而是微乎其微，但是把资本积累起来的资金突然集聚给某一个人或者某一个集团这显然是勉为其难，并且肯定是大大超出了他或他们的能力范围，在这种情况下，资金使用率不足、效率不高的现象也就在所难免了。

　　国外的成功企业和一些茁壮成长起来的民营企业可就不同了，他们是从小做起，一步一个脚印做大的，他们熟悉市场、熟悉产品、熟悉技术、熟悉员工，他们在经营了许多年以后，缺的就是资金，只要资金到位，他们的流水线就会成熟而自然的不断的克隆复制，他们的收益也就会稳中求长。

　　与此不同的是，我们的很多上市公司的领导层如果是上级行政派来的行政官员其经营的效果就不用讨论了；如果是曾经经营过大型企业的领导，由于很多是从计划经济体制下走出来的因此必然有着浓厚的计划经济的印痕，所以也难以在短时间内适应了真正的市场经济或者适应转型的市场经济，在这种情况下，突然间给了他们大把的钞票他们还真的不会花出去，或者虽说是花出去了但只要不是精打细算就很难给投资者满意的回报。还有一些上市公司的目的主要是为了圈钱和扬名和要政策，所以，无论是首发还是再融资每年都会有一大批公司公告要改变募集资金投向也就是改变投资项目，当年经过层层审批立项论证考察的项目就不明不白的被轻易否决掉了，此时就只有再急急匆匆寻找新的投资项目，其结果或者是找不到项目使资金闲置或者匆忙上马效益不佳的项目直至失败。

　　计划经济的特点还给人们培养出了一个“贪婪”的怪病。在计划经济的体制中，大到一个部门或者一个省份，小至一个街道办事处或者车间班组，只要是计划发送的东西，多囤积总比急时抓瞎强，因此久而久之就养成了多多益善的能捞则捞的习惯。最突出也最直接的就是从银行借款。当时银行的钱也是国家的，地方政府领导可以将银行行长指挥的团团转，可以命令哪个银行无条件的扶持哪个企业，企业当然是钱越多越好银行反正也盈亏无视，所以也就养成了企业有钱拿了白拿的思想和实际的做法。

　　企业通过某种方式上市以后，公司领导还是那个领导，银行行长也还是那个行长，公司一夜之间变成了公众公司，疏通了二次融资的合法渠道，原来的那个行长当然也就乐意继续支持扶持贷款给这个公司，这时的上市公司摇身一变成了银行的重点贷款户，他们的关系立即从总经理请行长吃饭变成了行长请总经理吃饭，上市公司接到的银行受信额度不断膨胀、受信函纷至沓来，这个时候哪个公司在过去穷惯了的情节下不笑纳银行贷款？

　　不管这个钱有用还是没用。在没用的情况下储存这笔贷款其利用效率肯定不会高，这种习惯象病魔一样代代相传下来，又象瘟疫一样片片蔓延开去。我国的上市公司自始至今的负债率都在55%左右徘徊，最低的年份也在45%以上，最高的年份则在接近65%。2002年平均负债率64.75%，其中深圳、上海、北京的公司负债率最高，分别达到了87%、70%、69%。一方面不断的募集现金，一方面不断的负债，一方面还不断的变更投资方向，一方面又有不断的委托理财的决议见诸于报端，这实在是一个不可思议的怪圈。

　　和一些成功的民营公司的另一个区别是，民营公司是先做强再做大，所以有经验有经历有基础，再做大做强顺理成章；而大多数上市公司则是先打了个架子，或者说是颠倒过来形成了先做大后做强的顺序，这样就缺乏经验短少经历基础不稳，在这种情况下，需要回炉充实补课，无论是对市场还是对技术还是对内部管理，大多上市公司到这个时候才开始到处挖人才，挖技术人才挖市场人才挖财务人才挖管理人才，不要说急时抓瞎很难挖到理想的人才，即使挖到也至少要熟悉一段时间吧，所以在没有办法的情况下必要的时候则不惜以造假的方式填充以往的不足。显然，在此基础上搭的架子与前述的在牢固的基础上发展起来的民营公司是无法比拟的。

　　当然，上市公司也有很多难言之隐，比如，许多上市公司在很多场合下还扮演着地方形象代言人的角色，他们经常被迫干着他们也不愿意干的事情，无可奈何的安置着可有可无的各种关系输入的员工，甚至进行着非正常的商业活动，所有这些都从客观上唯心的抬高着公司的管理成本，从这个角度上讲，上市公司资金利用率低下是无奈的但也是客观的。另外无可否认的是，大部分国企改造过来的上市公司，在解决下岗职工、安定当地社会等方面的确起到了重要的作用，但着往往是一牺牲效率为前提的，一个人的或两个人或着更多的人去干，表边上增加了就业岗位，实际上提高了隐形失业率，这种做法对短期有好处对长期没好处，对短期稳定有好处对长期发展没好处，对短期就业有好处对长期效率没好处，最根本的是，这种做法与现代企业制度设立的初衷和原理和目标是相悖的。

　　这就是上市公司的现状以及效率低下的原因。

　　然而，上市公司经营者作为大股东的代言人却又有着很大的权力，这方面的例证举不胜举，前期招商银行的转债风波就是一个典型的大股东独揽大权可以不与任何股东商量而单独做出决策的例证，任何中小股东对其都奈何不了。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请来信finance2@staff.sina.com.cn, 或致电：(010)62630930 转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。