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美国及西方国家股市的发展，已经经历了100多年的历史，有了一些成熟的经验和做法。中国的股市刚满10岁，在发展过程中自然不能照抄照搬成熟市场的经验，而应该注意我们的特点。近期，市场上流行着一个预测：10年后中国上市公司将从现有的1100家发展到2000至3000家，整个市值会达到当年GDP的50%，甚至接近或者超过GDP的规模。
这话听起来耳熟，是否有点50年代“大跃进”时期“赶英超美”的味道？就资本市场
的规模而言，把上海与深圳两个证交所放在一起，中国资本市场的规模也仅仅是接近东京的股票市场，更别说与美国股市相比了。
如果10年内发展上市公司3000家，也就是说10年要增加1800家，平均每年180家，一年12个月，除去放长假，实际只有11个月交易，每个月20个交易日，全年220个交易日，也就是说几乎每天都有新股发行和上市。这里首先遇到的一个问题是：几乎每天1家公司上市，如何审核？快速审核能保证公司的质量吗？现在的审核委员会是否需要大量增加名额才能应付快速审核？
在2001年，美国一年共发行了11只股票，香港一年也只发十几只；经济尚不发达的中国，为何一年可发100多只呢？请想一想，这些公司，包括海外归来的H股公司都是回来圈钱的，是利用流通股少、股价高来圈钱的。如果一年到头，不停地发行新股，世界上有这样的股市吗？
1998年7月1日，美国前总统比尔·克林顿访问上交所时，对中国股市发展之快大为感慨。当时有人向他介绍，中国股市开张8年，已有了800家上市公司，而美国股市用100年时间才上市800家(主板)。克林顿对此很感慨。实际上，这正是中国股市最大的弊病之一，急于求成，恨不得一口吃成个胖子。上面一说要“扩大直接融资比例”，股市就拼命地开快车，发行、上市新股，实际上是纵容各种各样的企业到股市来圈钱。扩大直接融资比例，绝不等于无度无序地乱发新股，大干快上地纵容圈钱者的胡作非为，这样搞下去会痛失人心的。此外，有人总说要学学美国、欧洲，可谁能拿出任何一国的例子来，如此天天发行、上市新股行得通吗？
香港股市也有上百年历史，1968年至1969年香港股市上市公司72家，1972年香港四个证券交易所上市的股票190家。到2001年1月香港有上市股票725只，创业板股票55只，纳斯达克股7只，如果不算认股证、备兑认股证，共有900只股票。也就是说，香港股市从1968年的72只股票到2001年的900只股票，用了33年，平均每年只增加20多只。深沪股市10年，就有了1167家上市公司，深沪平均每年发行100多只新股。就是这样有些人还嫌慢。在我们的股市中，优惠机构投资者大谈“国际惯例”，高价发行新股还美其名曰“市场化”。但是不谈国际市场发行新股速度慢、审查严格；也不愿意全面地介绍国际股市的赔偿制，反而在小股东索赔中附加种种限制。哪条“惯例”实用，就大讲、特讲；哪条“惯例”不实用，就少谈，或者干脆不谈。难道中国股市要和这样的“国际惯例”接轨吗？
再说上海与深圳两个证交所整个市值现在会达到GDP的50%，以后接近或者超过GDP的规模这句话。这样的市值如何计算呢？现在60%的股票不流通，所谓4.8万亿市值，实际是个虚数，真正的流通市值只有1.6万亿。如果不解决股票全流通的问题，市值的统计如何计算呢？
谁都知道上市公司的业绩是股市的生命线，目前的市值是二级市场花钱买上去的，如果上市公司业绩不稳定，一有风吹草动市值就会大量缩水。最近，一些证券公司的报告反映，根据数据统计，1992年以来，沪深两市所有上市公司每股收益和净资产收益率平均值均呈下降趋势，从1992年的0.419元和19.733%分别下降到2001年的0.174元和5.295%，下降幅度高达58.5%和73.2%。而且从逐年看，1992年到2001年总体上也表现出显著的下降趋势，其中除1996年每股收益、1994年和1995年的净资产收益率小幅上升外，其余年份均为下降。这表明中国上市公司整体上业绩已经处于下降通道，而且下降的速度正在加快。
2001年度1170家年报显示，上市公司向广大投资者交出的是一份令人尴尬的答卷。数据显示，与2000年相比，2001年每股收益下降19.63%左右，净资产收益率下降了11.96%，每股资产值下降了8.27%，如果按照2000年报的每股收益计算，当时的平均市盈率是52倍，那么2001年年报之后平均市盈率提高到67倍。现在剔除了亏损公司，市盈率才降下来。截止到2002年5月10日，沪深两市共有1170家上市公司公布季报，其中盈利的有954家，亏损的有216家，亏损比例达到18.46%，比2001年年报亏损比例高出近5.7个百分点。
广大投资者不禁要问：在这样一个危机四伏的股票市场，为什么还要高举冒进的大旗，高唱新股扩容的高调？为什么一些企业对发行新股、配股、增发那么积极？上市公司的数量越多、股市规模越大，就是中国股市越“成熟”吗？我们究竟需要什么样的股票市场呢？
(注：本文为蔡慎坤先生授权新浪网独家发布，严禁转载！)
谁来拯救中国股市(连载专题)
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