黄湘源独家文章：“政策市”掀开面纱

　　黄湘源

　　不知你注意到没有，在“积极的股市政策”变成“政策市”的代名词之后，资本市场的高层就不再讳莫如深。“积极的股市政策”正在掀开“政策市”的神秘面纱，崭露头角。这是变化中的中国股市在辞旧迎新之际告诉投资者的一个最重要的信息。

　　今年9月13日，针对“股市为什么没有吸引力”的责疑，中国证监会主席尚福林在一次报告中明确表示：“当前推进资本市场改革开放和稳定发展的重要任务是：妥善解决历史遗留问题，稳定投资者心理预期，更好地保护投资者利益，使资本市场更具吸引力”。尚福林在另外的一些场合还说过：“要树立与时俱进的监管理念”；政策要“有利于投资者对资本市场发展的前景有一个相对稳定的预期”，“使市场更具吸引力”。不过，尚福林的讲话虽然由低调变得高调起来，但在股市政策取向的实质内容方面依然保持了其一贯的朦胧特征。

　　11月25日，“积极的股市政策”的说法终于出自中国证监会副主席屠光绍之口。他在谈到“大力发展资本市场”是十六届三中全会跟以往政府的文件的提法都不一样的特点时说：“从这个意义上讲，我也同意，要有积极的股市政策”。他说：“我们既不要政策市，但是又不能离开政策的相应的配合和支持，政策的协调、政策的支持这个市场的发展，这样对我们市场下一步的发展是一个积极的引导”。显然，在这里，“积极的股市政策”已经俨然代替了“政策市”。

　　前中国证监会主席周正庆从不讳言“政策市”，他一向主张对于证券市场“进行适当的干预是十分必要的”。今年以来，他已经多次公开表示了这个观点。据称，他曾和格林斯潘交换过意见，美联储主席亦表示认同。尽管周正庆下野已久，其发表的证券市场政策意见或许多少带有一点“言者无忌”的色彩，但他毕竟还有全国人大常委、人大财经委副主任的身份，他的观点显然仍有很重的份量。12月13日，他在一次公开的研讨会上的主题发言中再次指出：“政府采取适当的措施支持证券市场的发展，既是国际上通行的做法，也是目前形势下的必然要求”。但人们注意到，他也采用了“积极的股市政策”的提法，认为“要按照十六届三中全会的要求，大力发展资本市场和其他要素市场，就需要积极的政策支持”。

　　值得注意的是，先前在中国证监会主席任上以“不调控”政策而闻名的周小川，最近的一次讲话竟然公开明白表示了银行对股市进行政策调控的倾向。12月12日，中国人民银行行长周小川在一个国际论坛上表示，今后可考虑改革在大盘股发行时期货币市场给予流动性支持的做法，以避免货币市场的短期风险。尽管周小川指出，“我国目前形成了在新股发行时冻结资金的做法，大盘股的发行历来会对整个货币市场产生非常大的影响，这些年来央行都会在大盘股发行时期给予一定的流动性支持，这是一个很特殊的做法，从长远看可考虑改革这种做法，因为做不好会出现一些新的问题，造成大的短期风险”。但无庸讳言，周小川履新央行行长以来，银行政策对股市息息相关的诸多表现，令人不能不想起格林斯潘，也不能不回想起当年央行主导的“政策市”时代。

　　中共中央政治局11月24日会议在研究明年经济工作时，对于积极的财政政策和稳健的货币政策，提出了“适时适度调整政策的力度和重点”的要求。根据笔者的理解，这也应当是对于包括“积极的股市政策”在内的总体政策要求。对于股市来说，重要的并不是“积极的股市政策”还是“政策市”的提法，重要的是股市的政策取向。无论如何，只有“积极的股市政策”才可能产生一个运作顺畅交易活跃健康发展的股市，一个真正体现“晴雨表”功能的股市，一个投资者对回报预期有信心的股市；而消极的股市政策即使是“政策市”，其市场表现也必然是消极的，同经济发展背离的，没有吸引力的。

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