阿蒙：“汇率破冰之旅”将给股市带来什么？

　　阿蒙

　　眼下，世界关注的最大焦点之一便是中国总理温家宝的美国之行。温家宝总理访美的三大主题是汇率、贸易、台海，但最大、最根本的还是汇率。俗话说，只有永恒的利益，没有永远的朋友。对中国而言，汇率是战略；对美国来讲，汇率是战术。一个月前，温家宝在出席首届东盟商业与投资峰会时强调，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，既 有利于中国经济的稳定与发展，也有利于地区和世界经济的稳定与发展。

　　在这次访问期间，美国官员向媒体表示，总统乔治布什和国务院总理温家宝会面期间,讨论人民币汇率问题,中方重申长远目标是要令人民币汇率自由浮动，由市场决定。白宫发言人麦克莱伦说,布什在会面期间重申,美国认为最佳的国际金融体系,是建基于自由贸易,资本自由流动,以及由市场决定的汇率上,美方欢迎温家宝重申同意美国这个看法,但承认人民币汇率要过度至由市场决定,是一个复杂的过程,对于中国向美国财政部寻求协助，美方表示赞赏。美国官员还表示,中美官员下月会在北京会面,讨论人民币汇率问题,研究中方可以采取甚么措施,令货币市场自由化。由是看，中方虽有将球踢给美方的嫌疑，但对汇率问题毕竟采取了务实的合作姿态，同时也袒露了解决问题的诚意。

　　汇率于中国之所以是战略问题，从两国领导人会谈议题就可见一斑。有消息说，中国总理温家宝访问华府时，美国总统布什会提出讨论的议题将包括美国急於寻求解决之道的就业问题。而纽约时报发自北京的报导则指出，在美国朝野政党都抱怨制造业工作机会流失，且希望促使中国重估人民币汇率的同时，中国本身也有严重的失业问题。专家们估计，十三亿人口的中国大陆，失业的工人及农民有两亿人；媒体也报导，今年毕业的大学生只有一半找到工作。美国就汇率做文章大打贸易战，仅纺织、服装业中国就可能有近亿人生活就业受波及影响。波士顿大学的菲尔史密斯教授最近发表报告指出：中国当前最严重的问题是贫富差距，其次就是失业问题。从失业比例看，失业已影响到中国的稳定，由于中国经济结构使然，汇率已触动了中国的“扩大内需、外向拉动”经济战略，制约就业更不用说，因此在汇率上的底牌就是中国战略的底线！就象台湾问题，不能越“雷池”半步。

　　尽管如此，事物也不是铁板一块，汇率终将要走向市场，这点为中国领导层所接受已是事实。为此，中国在金融战线只有积极迎战，从近期看具体抓了：一是，近日中国银监会主席刘明康与美国货币监理署署长霍克在华盛顿签署了《监管信息交换协议》。此举不仅有助于银监会加强跨境银行业监管，而且有助学习和借鉴发达国家和地区的先进经验，加速推进银行业监管向国际最佳做法靠拢，从整体上提高银行业监管的有效性。二是，修订金融有关的一系列法律,消除不良资产处置的障碍,加快四大国有商业银行处置不良资产的速度。三是，选择国有商业银行分阶段进行试点，多种渠道向国有商业银行提供资本金，进行内部改造和重组，同时提倡借助国际中介机构，吸引合格外资金融机构进行投资，试点完成后将经验用于完善四大行公司治理，条件成熟即将上市。

　　然而，所做一切的结果还是因“汇率”二字。国内唱高人民币的，高盛(亚洲)总经理胡祖六算是一个代表。他始终认为，如果人民币正处于被高估的阶段，作为弱势的人民币，持币者对其信心不足，极有可能导致人民币价值一泻千里。相反，如果处于温和的低估状态，放开后人民币有阶段性的升值，这是最佳时机。他强调，无论什么估值模型计算，人民币正处于温和低估15%状态。他警告，如果汇率固定而资本可以自由兑换时，当人民币被低估，“热钱”就会比现在更容易更大量地涌进来，反之，便会有更大量的资金抽逃。这一点正是亚洲以及南美一些国家金融风暴产生的根本原因。

　　目前，对于来势迅猛的QFII资金,业内人士指出,虽然QFII的投资额度一再增加,但股票投资整体仍显缓慢,不少资金在通过"屯兵"人民币资产坐享汇率收益。在这种思路下,即便QFII资金在资本市场上一分未赚,仅汇率收益就足以吸引其在人民币资产上扎营。从国际经验看,本国货币升值、热钱流入、股市上涨、更多热钱流入、货币再升值是一个连贯过程。据悉，国内今年上半年外汇储备扣除储备增值部分，仍然多出200余亿，也就是说，200多亿美元的储备是资本流入所造成的。专家断言，在人民币升值更强烈的预期下，外资没有理由不继续购入流动性极强、相对低廉的股票。设想，汇率走向市场化，“热钱”更会奔腾而来，分享中国经济高增长的成果，对于“求钱若渴”的四大行来说，进入股市不正应了“近水楼台先得月”吗？

　　历史表明，一个国在跻身发达行列时，都不可避免伴着本币的大幅度升值，中国也不可能例外。从日本看，1971年取消固定汇率日元开始升值，1985年"广场协议"又迫使日元大幅升值，此后日元兑美元汇率曾升至78：1历史高位。在日元升值早期，只有少量国际资本进入日本市场购买股票。此后随着日元升值，股票上涨，吸引更多的国际资本流入。1979年，国外净购入日本股票值为1.92亿美元，到1980年则猛增至61.5亿美元，1986年东京证券交易所股票市值仅次于纽约证券交易所，1988年东京和大阪证券交易所股票市值高居全球股市前两名。当然，股市是经济的晴雨表，吸引“热钱”、股指上涨的根本保障要靠经济的健康高速发展。

　　就中国而言，金融和证券市场依然是个封闭系统，系统内还保留着计划经济的框架、模式。前两年，证券市场的“国际化”因股权结构等的先天不足导致长期低迷而进展缓慢，但金融的国际化在WTO召唤和“汇率”催化下，义无返顾地一边自身改造一边踏上进程。作为资本市场的载体之一，证券市场不可能置身度外，有人预测，证券市场将可能迎来一个重大政策“频发”期。那么，随汇率市场化的预期以及市场化步骤的实施，金融和证券必将由封闭走向开放与国际接轨，在中国经济保持持续增长的前提下，本币的升值必然引来大批热钱，证券市场在消化了历史“遗留”，对上市公司、券商进行淘汰洗礼后，迎来大更新、大高潮、大发展是历史的趋势，不可避免，也阻挡不了！

　　放眼看，开启这一历史契机的实质行动，发生于中国总理温家宝的访美之行。期间美国财长斯诺透露，美国财政部不久就会宣布委任一名美国官员常驻北京，同中国在货币及其它金融事务上合作。他说，中国领导人近月已采取多个步骤，为人民币可在国际自由浮动作准备。如果北京太快实践这一步，可能会在区内制造问题。他也指出，中国已局部放宽资本管制，容许更多硬货币在中国及国外之间流动。至于中国要货币走向自由浮动需时多久，斯诺拒绝猜测。从美国人的“慎重”里，我们则可以猜测，走向自由浮动的倒计时已开始了，而中国金融、证券的“脱胎换骨”也就从此刻开始孕育、孵化了。“汇率”，将是继文化、传统经济后中国改革开放的第三次革命。既如此，中国证券市场能不上大台阶、发生大转折吗？

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