阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(二)_原创互动_财经纵横

阎海琴：对股市内在基本矛盾的通俗讨论(二)

http://finance.sina.com.cn 2003年12月09日 18:05 新浪财经

　　阎海琴

　　二、对改革开放后股市的简单描述

　　本节对改革开放以来我国股票市场做一简要的描述。

　　1981年，我们国家恢复国债发行。1985年，政府批准沈阳市信托投资公司开办有价证券转让业务，国债交易市场开始形成。1985年9月26日，飞乐音响和延中实业两只股票在中国工商银行上海信托投资公司静安证券部挂牌交易。

　　1986年，邓小平接见了全球最大的证券交易所----纽约证券交易所主席约翰.凡尔霖，并向其赠送了一张面值为50元的上海飞乐有限公司的股票，这是我国最高领导人第一次向全世界发出我国将发展证券市场的明显信号。之后到了1990年的11月26日上交所宣布成立；12月5日，全国证券报价交易系统STAQ在北京正式开通运行；12月19日上交所正式开业，这时已有八只股票在柜台上交易，它们是著名的“老八股”：飞乐音像、延中实业、申华电工、爱使电子、真空电子、豫园商场、飞乐股份、浙江凤凰。其中除电真空外，其他都是乡镇或街道企业，而爱使电子上市时仅有40万元股本。同年的12月1日，深圳交易所以“深安达”为先开始试营业；1991年的4月11日深交所正式成立；同年7月3日，深圳证券交易所正式开业，深交所也有它的“老五股”，它们是：深发展、深万科、深安达、深金田和深原野。

　　一年以后，1992年初邓小平南巡。5月21日，上交所宣布全面放开15种上市股票的股价，放开涨停板制度，当日股市暴涨，上证指数当天最高1334.98点，最低604.01点；8月10日，发生了震惊中外的“8.10”新股抽签抢购事件；1992年10月26日国务院证券委员会成立，同时还成立了中国证券监督管理委员会，从而结束了中国证券市场宏观管理的无序状态，刘鸿儒任中证会首任主席。不过《中国证券监督管理委员会机构编制方案》却是在3年以后的1995年3月8日才被正式批准的。92年是我国股市的疯狂风长年，上证指数从当时年初的不足300点猛窜到5月份的1429点。

　　可见，改革开放之后从第一只股票诞生并向全世界宣告时起到交易所成立到证监会成立为止，经历了五、六个年头，可以说，市场总是领先一步，交易管理部门证券管理部门似乎总是在忙于应对各种突如其来的事情，做一些事后的补救工作。1993年秋的“宝延风波”拉开了我国上市公司并购的帷幕；同年11月的“万申事件”则开了上市公司参股经营的先河；而也在同年11月发生的“苏三山风波”则成为了我国第一起利用传媒欺骗社会投资公众的股市欺诈案。在这种情况下的12月19日，八届人大五次会议通过了《中华人民共和国公司法》，10天以后的12月29日，此法颁布。此法对股份公司这种形式首次给与了正式确认，但是它的实施日却是在第二年即1994年的7月1日。

　　1993年年初的大事是，2月5日通过了《股票发行和交易管理暂行条例(草案)》以及《新股承销与认购办法》；2月16日，上海投资者可以直接买卖在深圳挂牌上市的股票。籍此股市大涨，从年初的不足800点涨到2月16日的当年最高点1558.95点。2月23日，该年第一只挂牌交易的法人股海南华凯在全国证券交易自动报价系统上市；3月1日，第一批内部职工股上市交易；4月28日，中国证券交易NET开通。迅速增量扩容的股票市场使股市开始下滑。7月2日，朱镕基兼任中国人民银行行长，7月12日第二次提息。看到92年后半年良好的证券市场发展势头后，扩容真正悄然加速，致使93年后半年起股市开始疲软下滑，漫漫熊市自此开始。

　　1994年，国有股、法人股问题第一次正式摆在了人们的面前，这种雪上加霜的状况使得94年中期之前的股市一直向下滑行。年初的2月4日，国务院批准年内股票发行额度为55亿，这一数字在当时看来是一个天文般大的数字，但同时，证监会批示暂缓审批历史遗留问题企业的上市申请，2月5日，国务院证券委办公室副主任马忠智在新闻发布会上说，暂停法人股上市、国有股更不能先于法人股上市、暂停发行内部职工股。3月12日，刘鸿儒宣布“四不”政策即：55亿新股上半年不上市、年内不征收股票转让所得税、公股个人股年内不并轨、上市公司不得乱配股。股市虽有反弹但还是对扩容心有余悸所以微涨后继续下滑；6月25日，首只股票网上“竞价发行”；7月4日，深市的深南油、深南光、深长城、深深纺发行缴款不足一半，新股发行出现障碍；7月28日，股市掉到最低点，沪市以339.8点收盘；7月30日，各大媒体均刊登新华社通稿：《中国证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市作出决策》：第一，今年内暂停新股发行与上市；第二，严格控制上市公司配股规模；第三，采取措施扩大入市资金范围，这就是著名的“三大政策”救市。次日，股市突然发力暴涨，随后一个月内涨幅超过100%，9月13日达到1053点的94年最高峰。虽然中证会会同两交所陆续出台了一系列旨在刺激股市上扬的利好政策，如暂停新股发行和上市等政策，适时的解决了当时的直接矛盾使得两市八月出现了强劲的反弹，但是，当时扩容的压力一直是当时股市的“达摩克利斯之剑”，所以，股市在昙花一现之后有步入了下降通道，94年的国庆掉到了550点之下。10月5日，国务院证券委决定1995年的1月1日起施行‘T+1’制度。

　　与股市相关联的债市也是从来没有平静过，1995年2月23日的“国债327事件”、同年四、五月份的“319”事件都使全国上下为之震惊，中证会于5月17日被迫发出紧急通知，宣布暂停国债期货交易试点。第二天，发生了我国股市上最闻名的“5.18井喷行情”。前一天，上证综指收盘582点，5月18日这一天收盘价为763点，本次行情曾上摸至926点。但四天之后，5月22日国务院证券委突然在二季度下达了1995年全年股票发行的模糊额度和上市节奏，致使刚要反转的股市对这突如其来的政策应接不暇而高台跳水，第二天沪市下跌16%；6月15日，下达55亿的95年额度，同时20家历史遗留问题股票也被开始安排上市，股市再下一城。10月21日，证监会处理整顿期货市场的消息又刺激了股市，25日股市又演猛窜行情，但力度有限再度走软。12月29日，时任副总理的朱镕基提出了八字方针：“法治监管自律规范”，年底上证以555点报收于全年次低点。回顾该年八月出现的“长虹转配红股违规上市事件”，表明了上市公司信息公告存在着重大的纰漏，3个月以后的11月7日证监会对该事件做出处理。该年的3月31日，第一位周姓主席周道炯成为新一届证监会主席。

　　1996年是证券市场熊转牛的反转年。该年全年有四波行情：4月7月10月12月。3月17日，八届人大四次会议在通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标和纲要》中明确提出了我国金融证券市场的发展目标；4月22日，时任证监会副主席的李剑阁表示，证券市场要“稳步发展适当加快”；随后的4月30日和8月22日中国人民银行又连续两次宣布降息；加之深发展、四川长虹、陆家嘴、申能股份等一批绩优股的推波助澜，股市拾阶而上直至接近年终。由于从当年的4月份开始，“股票市场逐步回升，10月以后出现暴涨”，在看看接近年底还没有丝毫停涨迹象的情况下，中证会及有关部门终于沉不住气了，在不到两个月的时间里连续发布12道“金牌”，大致有《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚持制止股票发行中透支行为的通知》等等，以期严厉抑制过度投机，在屡屡不能生效的情况下，动用了国家最重要的媒体《人民日报》，该报以评论员的形式于发表了题为《正确认识当前股票市场》的文章，12月16日星期一，开盘后4份钟内，沪市281只股票除去4只例行停牌外，其余277只全部跌停，深市也满盘皆绿。12月26日，三大报再次联袂同时刊发署名文章《透过现象看变化----对近两周股市的思考》。该年从年初几乎最低点516点开盘到12月份几乎最高点收盘，最高时曾摸至12月11日的1258点。

　　1997年是不平凡的一年，2月19日邓小平辞世；7月1日香港回归；7月3日，国务院任命第二位周姓主席周正庆出任证监会主席；7月亚洲金融危机开始；9月12日党的十五大召开。1月初和3月份对违规买卖自己股票的张家界公司以及弄虚作假严重的琼民源公司进行了处罚和调查。股市在年度额度尚未下达的情况下开始了一轮上涨行情，从年初的900点几乎是一口气窜到了5月12日的最高点1510.18点，深科技在这波行情中大放异彩，从96年初的4元钱起步到96年底18元报收，又97年初的18元起步到5月6日摸至70元的最高峰。但就在此时，1997年的发行规模姗姗露脸，300亿的规模一经披露，股市又立即掉转势头直泻而下。5月22日，公告严禁国有企业和上市公司炒作股票；6月6日，禁止银行资金违规流入股市；6月13日，牵一“发”而动全“深”的深发展被勒令停牌；同时扩容开始加速，沪深两市出现上市洪峰，6月22日迎来了单日股市上市量最高峰，该日同时上市公司达10家之多，虽然比1994年2于24日单日上市11家少1家，但是当日上市总量为4.79亿股，创历史最高纪录。股市终于支撑不住比自己增长速度还快的发行速度所带来的压力，6月初开始股市进入又一轮下滑行情，从此拉开了绵绵熊市的帷幕。9月23日，受部分外商可以购买中国股票的影响沪指当日一度跌至1025点，下跌5%左右，尽管9月24日倍受影响的三大证券报再度联袂发表评论员文章鼓励投资热情，无奈的市场对报纸这种喉舌也只是无奈的看了看便略有上涨以后继续回落。97年股市盘中大起大落，但年线还是勉强收了根小阳线。

　　98年九届人大召开，批准国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会合并为中国证券监督管理委员会；此次会议明确提出证券市场支持国企改革的方针，并将该届政府的任务概括为“一个确保”“三个到位”“五项改革”，其中对证券市场最具刺激的是三个到位中的第一个到位：确定用三年左右的时间使大多数国有大中型亏损企业摆脱困境，进而建立现代企业制度。4月18日被刚刚任命的证监会新主席周正庆在4月21日举行的中国企业高峰会议上进一步表示要发挥证券市场功能，为国有大中型企业改革和解困服务。4月22日，沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理(英文为specialtreatment,缩写为“ST”)，同月的28日沈阳物资开发股份有限公司被特别处理为首只ST公司，即“ST辽物资”；4月30日出现“红光事件”；9月14日“ST苏三山”被暂停交易。98年前半年的股市一路盘升，其中受到了3月24日公布的央行第四次降息、6月12日公布的印花税降低的影响。但虽然如此股市在乱七八糟的信息满天飞、监管的呼声一浪高过一浪的的情况下还是没有抵挡住向下的滑动，不管央行出于什么目的，于当年的7月1日央行公布了第五次降息、12月7日又公布了第六次降息，这中间两个交易所分别发布新股发行申购配号的通知，同时，12月2日，证监会通知自1998年11月25日起，股份公司一律不再发行公司职工股。波澜壮阔的98年与该年度反复酝酿的《证券法》有着密切的关系，就在这一年行将结束的12月29日人大九大常委会六次会议上以135票赞成、3票弃权的绝对多数表决通过了《证券法》，并定于1999年7月1日实施。该年沪指最高时是6月4日的1422.98，最低为8月18日的1043点。

　　1999年在此背景下下滑的指数即使在每年几乎例行的“两会”期间也没有止住。5月8日，中国驻南斯拉夫大使馆被袭，使微微上涨的股市又缓流直下威逼1000点。但是在10天以后的5月19日，却成了中国证券市场上必须记住的日子，当天深沪两市在毫无任何前兆的情况下在科技股的拉动下出现了强烈反弹，股指一路冲高。就在次日，以湘财证券为代表的证券公司增资扩股开始启动。6月1日，B股交易印花税下降；6月11日，央行决定第七次而且是全面降息；6月15日，《人民日报》再度发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》。股市连创新高。6月30日沪指达到1739.20点的最高点，再创历史新高。《证券法》7月1日正式实施，当日两市深幅回调，500余股票跌停。7月9日沪深证券交易所对连续三年出现亏损的上市公司上市的股票实施“特别转让服务”，即PT股出现，激荡后的股市又开始下滑，11月，储蓄存款利息税开征；12月2日，以中国嘉陵、黔轮胎为代表的国有股配售试点启动，12月4日，财政部部长助理透漏：国有股减持分两步走、有关减持办法即将出台。12月16日申能股份发布公告称，公司回购并注销10亿股国有法人股已获中国证监会批复同意，从而成为首家实施回购方案的上市公司，随后股市继续下滑。这一年的7月，高西庆任中国证监会副主席。

　　新千年的第一个交易日即2000年的1月4日股市开盘就涨，新投资理念是该年度的主旋曲，这一年总体趋势是波浪上升，百元股票亿安科技于2月15日诞生；2月13日，中国证监会通知可向二级市场投资者配售新股，股市大涨近半涨停；2月23日，第三位周氏证监会主席周小川就职；3月27日，深沪股市均创历史新高。3月14日证监会决定转配股4月份开始用24个月的时间完成上市流通，急速上涨的牛市根本没理这个茬略一颠簸又掉头上攻；3月16日科技部长朱丽兰透漏创业板进展顺利股市大跌4%；但是一个月后的4月14日股市又创新高，4月21日，沪指盘中创历史新高；5月29日，上证综指过1900点，两市创收盘新纪录；7月5日，两市上市公司数量超过1000家；7月26日两市又创新高，上海综指终于在2000年越过了2000点，当日报收2012点。8月21日，上证综指突破2100点；11月22日、23日两天分别再刷纪录，达到了年内的最高值。波澜壮阔的2000年从第一个交易日到最后一个交易日上证综指从1366点涨至2073点净长707点，长幅为50%左右。，年初虽然《政府工作报告中》提出了人们敏感的要利用股票市场抓紧进行股份制改革的话题，但是这一年，监管部门、财政部、税务总局却都给了证券市场极大的政策扶持和精神支持；虽然有基金黑幕的揭露，但是规模基金、保险基金的大批入市也给了证券市场巨大的物质支持；虽然称作为二板的创业板最后不了了之，但是它在这一年却让人们从另外的角度领略了证券市场的风骚，全然忘却了曾几何时还在为扩容带来的烦恼。这一年，新浪、网易、搜狐登陆纳斯达克也给了中国脆弱的股市一只强心剂。这一年，原为香港证监会主席的梁定邦被朱镕基总理亲自请回内地任一元钱筹薪的中国证监会首席顾问。

　　2001年开年后的证券市场没有向人们想象的那样再度红灯高照，而是在八家保险公司获准提高入市比例、周小川透露开放式基金面世在即的情况下开始了迅速下跌,；自上一年12月25日“中科系”开始大跳水以来引发了吴敬琏“赌场论”的无限感慨进而引起了全国性的股市大争论；股市又呈疲软状；2001年2月9日不得已新华社再发文章《新世纪中国股市要有大发展》，但股市继续下滑。2月20日，B股决定对国人开放；2月26日证监会发布停止亏损上市公司继续上市的决定；3月，生于上海长于香港的史美伦女士以“铁娘子”的形象出任中国证监会副主席。不知与此消息是否有直接关系，股市开始掉头向上，此时保健会推波助澜，周小川又发评论：法人股流通老股老法新股新法。4月2日、3日两市又开始刷新纪录；4月11日至18日六创新高，上综指最高摸至2179点。4月19日，核准制下首只新股用友软件发行，每股发行价达36.68元，市盈率为64.35倍。4月23日，中国证监会决定将以“仙”闻名的PT水仙股票送上仙路----终止上市，从而成为我国第一家因连年亏损而依法退市的上市公司，按《上市公司股票特别转让处理规则》的有关规定停止了对PT水仙的特别转让服务，使其成为中国证券史上第一只退市的股票。4月27日，时任财政部长的项怀成透漏国有股减持方案不久将实施；次日，梁定邦提出减持法人股可借鉴转配股的先例；红色的五月有五天的股市两创新高；5月17日盘中突破2200点，“5.18”收盘站上了2200点，这一天，用有软件上市，开盘直冲100元；5月22日，沪指最高探至2218点；5月31日达到2222点。上证B指从2月19日收市的83.20点一路飚升，连创历史新高，至6月1日达241.61点。六月份的股市又是六创新高，6月12日股市达到了中国股市的历史最高点，上证综值创出2245.44的最新高点；第三天，国有股减持方案出台，当天两市基本都收了一条光头光脚的大阴线，几乎以最高点开盘而收于最低点。6月26日当国有股减持试点江苏索普和韶钢松山浮出水面时，委屈的股市再也撑不住了，开始了没有任何抵抗能力的倾泻；7月24日，新股首发开“减持”先河；7月30日，大盘下跌100余点痛失2000点大关。8月上旬，银广夏造假案曝光；8月22日，首家在首发中减持的公司“天大天财”问世；9月，美国发生“911”事件，同月，许小年的“千点论”出现；至10月22日跌至1520点，为当年最低点，此时与最高点差绝对值725点，下跌32%。10月22日，证监会报请国务院批准，在具体方法出台之前停止国有股出售，籍此当日股市几乎全线涨停；11月12日，中国正式签署加入世贸组织议定书；11月14日，中国证监会网站刊登信息，公开征集国有股减持的具体操作方案；11月16日，财政部公告证券交易印花税下调；12月7日，证监会对上市公司的退市办法进行了修订并公告，股市在这些旨在“利好”的消息中只是抽泣了一下便又软绵绵的耷拉了下来。真是此一时彼一时，这一年轰轰烈烈的创业板还是没有开张，但它却一改过去对她的钟情与褒扬继而反成了两市股市继续疲软的理由和无限扩容的代名词。这一年的中国证券市场中称为“监管年”。

　　2002年的股市开年就给了人们一个下马威，元月份一个月就跌去200多点，1月26日证监会公布《国有股减持方案阶段性成果》；2月26日，央行宣布第八次降息，刺激股市上涨；5月21日，中国证监会发出通知，决定恢复向二级市场投资者配售新股的发行方式；股市虽有反复殚精疲力尽；6月22日，证监会公布了著名的《国务院决定停止减持国有股》的通知，导致了股市井喷----6月24日周一整个沪深股市全线涨停，创实施涨跌幅来单日最大涨幅；6月25日即达到1748点的高位；与此同时公布的还有证监会提高上市公司增发新股门槛的通知；8月31日，世界名所安达信因丑闻迭出丧失了为上市公司提供审计服务的资格,全球"五大"会计师事务所变成了"四大"；11月3日，经国务院批准，中国证监会、财政部和国家经贸委联合发布《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》,允许向外商转让上市公司的国有股和法人股，并加以规范管理；11月8日,中国人民银行和中国证监会联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,QFII机制正式启动。在这一年，中科创、银广夏、亿安科技、蓝天股份、东方电子等上市公司或者刚发现犯了事或者是结了案或者准备结案。年底，周小川出任央行行长，尚福林任证监会主席。

　　2003年开春，股市首先无缘无故的展开了一轮技术性反弹。1月21日社保部领导宣布社保基金将逐步步入资本市场；3月13日央行统计公告，居民储蓄余额首破10万亿关；3月17日，新一届国家领导人亮相；3月20日美国对伊拉克开战，股市一轮反弹；4月16日达到1649点的年内高峰，随后下滑；5月27日我国证券市场首批QFII诞生；7月11日，瑞银投下QFII第一单；7月18日星期五，网上“三三制”国有股减持方案不胫而走，股市再次走弱；8月，证券市场边缘化问题引起讨论；9月初，招商银行拟发可转债之石激起证券市场千层浪，国有股减持问题、一股独大问题、全流通问题聚泻给下跌的股票市场，股市一波三折往下跌，11月13日探至今年最低点为1307点。国有股减持问题得到社会各方再度关注、第三季度上市公司业绩披露总体水平上升，股市开始回头，今已升致1400点以上。

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