山庄：跨年度反弹将如何演绎更大级别行情

　　山庄

　　为什么说大盘已经反弹仍看成筑底走势，以技术形态划分，当大盘指数未突破两年箱体结构，从次趋势下的形态上理解就只能视为筑底阶段，是因为技术形态会受不同趋势影响。就象大盘跌到1300点会受前期1339点到1311点一线的支撑，又象近日股指走到年线又会出现调整一样。而1300点的止跌起稳到目前的反弹力度，都仅限于短趋势下、即箱底到箱顶之 间的反弹。无论大盘是否还在受制某些基本面和技术面影响，且两年大盘在1300点到1700点之间已走了两个来回，最终结果是大盘指数没有脱离箱体走势。因此认为，短期形态在大盘没有有效突破箱体结构走势前，都视为筑底反弹、自救解套行情，而该意义上的筑底行为，又正是两年多来宏观经济对股市结构调整的确认和需要。

　　虽然大盘已象98年保卫1000点一样保卫住1300点，其箱体不破已成事实，但日后一旦冲破箱顶同样需要时间重新确认。

　　回顾历史，97年5月调整到99年5月，历经两年大盘指数没有跌破1000点整数关，三次循环低点(1025点、1043点、1047点)的连接时间为21个月；2001年6月调整到今年11月，历经两年另5个月没有跌破1300点，三次循环的低点(1339点、1311点、1307点)连接时间为23个月，在两个不同时间周期下，大盘以相同形态完成了两个相对箱体结构调整走势。

　　从这两个形态调整走势看，98年向下调整的幅度是对96年整体上升行情0.5的回调确认，指数实际最深跌幅485点；而2001年进行的所谓股权结构性调整，是对94年325点到2245点(有人称它为5浪上升)以来的回调确认，股指实际最深跌幅938点。虽然两次调整幅度都落在相对行情的半分线上，但两个不同阶段(时间)下形成的箱体，技术上的0.382位置却成为它们箱体中反复震荡确认的点位，其敏感程度却与基本面有直接关系(这里不再罗嗦)。

　　再看反弹条件，一颗导弹引发519恢复性上扬行情，是当年6月15日人民日报社论定的调，而本轮反弹没有定调，至少现在还没有确切理由，是核心资产还是价值回归都是市场人士自论的。从成交量计算，519行情和本轮反弹第一周放量相比当时股数基本相同，但本轮反弹第二周累计成交量却明显少于519行情近一倍，似乎成为本轮反弹不能形成扎空或逼空行情的直接理由。从均线形态看，519行情4天确认半年线、6天突破年线，相对前期高点1510点大盘指数升幅22%，而本轮反弹11天突破半年线，13天(至今)没有突破年线，相对前期高点2245点大盘升幅只有5.3%。除趋势上确定的调整时间不等外，更重要一点，市场成熟了，战略投资基金机构占有市场总量10%的份额和在市场走势的每一步，如社保基金在中石化解套的形象等，都倍受投资者关注。而股权分置也使广大散户不再幼稚、单纯、盲目跟风，所以大盘反弹场外增量资金并未出现疯狂炒做迹象。

　　市场热点会受资金、价格轮回而起落

　　同样回看历史，96年市场热点是高科技、高成长概念使行情延续了15个月，而519行情是在人民日报社论定性的恢复性行情下，只走出31天没有热点的普涨行情；2000年初以网络为代表的科技股放量21天，从市场热点转换看，是靠指标股的权重力量先完成突破99年下跌通道的上行反压线(当时市场上超10亿股本的股票只有3只)，再向反转行情的转化(留下51点缺点)。之中大盘在1770.88点到1770.26点整整横盘两个13天，累计交易资金5980亿，其结果是主力顺利完成从网络科技股到国企大盘股的切换过程。再看2001年2月，之所以大盘指数能够再次突破2000年8月至2001年1月形成的相对头部箱体(2114-2125-2131箱顶线)，是因为市场在配合完成三年国企改造的同时，又向股市增发上市114家新股。融资之快，容量之大，并引发以烟台万华为代表的次新股行情，是因为有出露锋芒的33家战略投资基金以资金推动到完成大比例分红的过程。如今看来，这些后话除了回顾，也该引起我们反思。

　　看目前基本面背景论本次反弹行情性质

　　两年来股市持续下跌与宏观经济持续向好的不协调是市场不争事实，正如刚刚结束的中央经济工作会议作出的“中国经济并未过热”，言外之意有过热倾向，所以不能理解本轮反弹是受经济过热才会产生反弹。同样也不是2000年反转行情初期政策上认定的：经济复苏、拐点出现。再看2001年初《十五》计划纲要提出的：结构调整不是一般意义上的调整，到2003年末十六届三中全会通过的“要积极推进资本市场的改革开放和稳定发展”，股市两年多实际走势较为形象的勾画了该政策最初设想，走出调整、整顿、改革、提高的循环周期。

　　但正确评定股市两年多来的股权结构调整，其实际要比政策预测的慢半拍、甚至一拍，因为真正意义上的股权结构调整并没实现纲要上提出的“不是一般意义上的调整”。有关该论点就11月上旬国资委主任也承认，“国有股减持尚无好办法，”当然要解决股权分裂到全流通就更慢了。证监会主席也同样在理论上强调，“市场重点要放在规范和发展，必须切实保护公众投资者合法权益上。”其政策、经济、市场等背景下的实际表现形式，只是执行政策者进一步从理论上贯彻十六届三中全会“要积极推进资本市场的改革开放和稳定发展”精神，而市场除了跌幅900多点，广大投资者被套外，剩下的只有MBO、QFII、上市公司私下转让股权、新股上市等增融扩股。

　　所以触发本轮反弹并不是受到什么基本面背景影响而激发市场人气。

　　如果认为年初核心资产进入5大板块，能使蓝筹概念成为目前市场投资理论或投资价值的重要选择，只是市场的一方面。但并不排除跌出新低的85%的个股也会引发超跌反弹、自救行情，因为85%里不但有散户被套，同样有机构被套。如果认为反弹增量资金只是冲着高成长股，决不做超跌反弹或短线投机行为，在此有必要提醒，超跌并不等于选择绩差，而现实随大盘同步反弹升幅最高的，基本都是超跌股(注，超跌性质属跌破发行价股)。

　　因此说，站在市场供求关系的实际立场上，本轮初期的反弹性质不如说是，股市还是因为若干个背离、若干个底部特征而引发的超跌反弹。从市场资金结构上看，目前跨年度初期行情还是基金、券商、私募等主力、庄家自救解套的过程。只有解套解好了，蓄势扎实了，才有可能向大级别行情发展。如同2000年构筑反转行情曾在1700点附近倒手5980亿，不但是热点切换，更是对519行情头部、相对同一高度1700点一带的解套蓄势。如果当前仅靠核心资产就能一鼓作气转化成反转行情，本人只信是句狂话。主席说过，战争是人民的战争，靠10%的力量还不足以看到反转，只有广大散民也尝到解套、重新盈利的滋味，才有可能激发市场人气向纵身发展。

　　俗话说，水往低处流，目前蓝筹、超跌、重组和并购，同是本轮反弹行情可挖掘热点，上海梅林已经作出样子，因为资产置换才是上市公司最直接融资方式，只是我们得到的信息总是太晚了。

　　因此认为，明年更精彩行情从技术形态看，是建立在本轮跨年度行情能否重新站到箱体顶部为前提，而箱顶1776点到1748点的连线附近同是2000年网络科技蓄势的高点，是624行情的高点，也是今年核心资产蓄积能量的高点。所以要突破两年构筑的三重底形态，就象确认头肩底、年线一样需要时间确认。一是对结构调整结束的确认，二是对反弹行情转换的确认。而明年即使出现更大级别行情，一定会在突破箱顶后出现回调确认，甚至走出快速拉高股指再迅速产生逼空洗盘的战术调整，毕竟1700点上下100点堆积的筹码太多了。

　　乐观的形容，用牛市的眼光看1300点，也许就是新一轮行情的起点，但96年的高科技、2000年的网络股并不是市场始终不一的抢手货。所以对于中、小资金，尤其是对严重被套的散户，适应本轮跨年度反弹行情应本着作好阶段趋势，而不是立足中长线投资，至少风水轮流转已是市场事实，所以更要避免只赚指数不赚钱。

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