黄湘源独家文章：股市高速公路的超载风险

　　黄湘源

　　走车某些高速公路，现在已没有高速的快捷，一路上不时被慢吞吞的超载货车堵了路。据说有的10吨卡车载了50吨的钢管，宁愿被罚款也要把高速公路当绿色通道。超载高速使行驶车辆制动性能明显降低，对人身安全及交通安全都带来了极大隐患，对路面也会造成极大破坏。

　　沪深股市就象高速公路一样，也正在面临超载运行的威胁。一只又一只百亿大盘股，令股市一次又一次地面临先堵塞后释放的险情，这次长江电力的发行上市也不例外。而更多的新股还在急不可耐地等待着首次发行，就连停发IPO已久的证交所也将以打包发行的模式另起炉灶。对于一个刚刚才别熊市又别“非典”的新兴市场来说，虽说发展中规范是既定方针，却毕竟元气尚未大复，新股发行怎一个超载了得！股市的低迷也就不难想知。

　　如果不是天公不作美，让“非典”来搅和了一阵子，沪深股市的春天行情确实给了人以一轮大牛市启动的印象。对于新股扩容来说，牛市行情的支持力度总是要比熊市大一些，但即使是“局部牛市”显然也不足以支持股市以超常规的速度扩容。由于新股发行一味操之过急，纵然社保基金、QFII、保险资金以及证券投资基金的入市规模四股齐下，也无助于将“局部牛市”推向“大牛市”，当然更谈不上指望老百姓会轻易动用10万亿养命钱来承接超常规发行的新股了。沪深股市的“局部牛市”仅仅折腾了几个月，就毫无反顾地掉头向下，表示了对新股扩容超常规的无声的抗议。

　　新股发行的改革提上议事日程是大势所趋。据称中国证监会正在酝酿发审委体制的改革和发行方式的。其实，新股发行对市场的压力，不仅来自技术因素。不要说发审委的改革解决得了人员的精简，未必解决得了暗箱操作的弊端，就是打包发行或许解决得了发行新股数量过多的难题，也解决不了通道制的路线狭窄问题；而如果新股发行方式的改革改掉了市值配售，则虽然有可能稍为平息原来那些大资金“打新族”的不满，却难免助长嫌贫爱富的倾向。在上市公司质量缺乏可靠保证的情况下，新股发行方式怎么改都有可能是“按下葫芦浮起瓢”，老问题未解决，新问题又让人挠头皮。

　　正如尚福林主席所说，证券市场改革的力度、发展的速度和市场承受程度必须坚持三度统一的原则，新股发行自然也应如此。从发展的角度来看，停顿当然不是解决问题的方法。不过，尽管股市的低迷目前看来还没有表现出对经济发展有太大的负面影响，反而提高了股市在恢复经济发展中的作用，强化了融资促进企业发展的需求，但是如果只顾赶进度照顾融资需要，而不考虑或少考虑市场承受能力和投资者利益的话，则股市未免有超载失重之虞。

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