傅子恒：近期市场选股遵循的两个不同思路

　　股市经历持续的下跌、尤其是两市股指跌破年初低点创下三年回落以来新低的时候，市场无论在指数运行还是在自然时令上都已经步入了深冬。而与自然时令不同的是，我国股市历来独特的波动规律要求市场冬种、春长、夏收、秋藏，因而时下的“隆冬时节”，正是需要“积极等待”、为来年春天的行情作准备的时候。

　　股市的“入场”其实只有两个问题，一是选时(入场时机)，二是选股。在当前阶段，市场运行本身已经提供了第一个条件，所以在当下，“积极准备”的基本要义就只剩下选股的问题，即何种股票需要纳入我们的视野，何种股票可以进入我们的投资组合。

　　从市场业已形成的投资理念以及近期出现的新的变化情况来看，笔者认为，近期市场的选股可以遵循两个不同的思路，而最终达至的是赢利的同一个目的。

　　选择“核心资产”分享宏观经济高增长成果

　　近年以来，尤其是进入2003年以来，市场的一个最显著的变化，是伴随着更多超大盘股的发行与上市，我国股市出现了一批对市场产生稳定作用的“磐石股”，这些公司分布于钢铁、石化、电力能源、汽车、金融等关系国计民生的行业之中。而且，非常难能可贵的是，由于我国宏观经济新一轮景气周期又一次到来，这些行业的业绩增长大大高于市场的平均水平；与此同时，超大盘股的更一个显著优势是其内部管理比较健全，财务透明度及可靠性比较令市场放心，这些公司逐步被认可与接受而成为市场的“蓝筹股”，成为许多机构资金最基础的投资组合品种，因而被称之为股市的“核心资产”。正是这些“核心资产”，在市场的持续走弱的过程中发挥了关键性的稳定作用，近期以来更是逆市而上，抑制了股指回落的速度与深度，这就是该板块迄今为止的“历史表现”，在未来走势方面，从上述各行业与公司基本面情况总体进行分析，有几个因素可以预计将继续支撑这一板块仍能够保持业已形成的强势特征，延续长期稳定向好的局面。其一，我国经济继续保持长时期的快速增长势头，这一趋势已经不只是一种“良好预期”，而已经成为全世界的共识，经济的高速增长使得上述的一些事关经济宏观全局的行业，将继续成为“战略性”的基础产业，而且地位更加显要。如石化行业，有预测显示，我国石油消费在未来一二年的时间内就将达到世界第二大国日本的规模与水平；在电力行业，今年上半年以来陆续有消息报导的部分地区对居民实行拉闸限电的局面，已经使人们对我国电力紧张的程度有了更为切身的感受，尽管有三峡水电工程等一些大型电站正在上马，但可以预计的是，在未来的一个不会太短的时间内，我国电力总体紧张的局面不会有根本性的缓解，而这些行业中的龙头类上市公司依托经济需求创造出的业绩增长与充沛的现金流，正可以满足那些希望长期持股的投资者的投资偏好。对于银行等金融企业而言，根据我国加入WTO的时间表及其承诺，国家对银行业的保护时间只剩下短短两三年的时间，已上市银行类公司规模较小，近期以来招商银行与浦发银行既使受到市场激烈反对仍坚持发行可转债的做法，虽然对弱势的二级市场产生了较大冲击，但从一个侧面也可以看出这些公司对自身发展的危机意识与强烈提升的愿望。从市场机会方面来看，这些公司在主客观两方面都存在高增长的契机，与此同时，这些股票的价格经“利空”袭扰、持续下跌后已明显步入低价区域，基本面与市场层面都决定了其未来走势仍将不会甘于沉寂，正是进行再次挖掘的时候。

　　“非核心资产”中已广埋黄金

　　市场近期的下跌发生于我国宏观经济加速增长、上市公司经营环境持续向好、业绩明显回升的时候，阶上述所谓“核心资产”中的一些股票表现出了抗跌性与强势特征外，市场大部分的股票都没有跺过下跌的命运；这其中，一些绩差股由于历史的原因，股价与基本面相比被高估股票的下跌可视为一种价值的合理回归，股价在弱市中围绕业绩主轴进行比价调整，原本属于正常的市场现象，但在市场的弱势预期之中总有一个毛病，就是股价的回落常常会“泥沙俱下”，总会有一些个股被“矫枉过正”，在市场的非理性行为中，那些只是由于行业或其他方面的原因而没有被市场认可为“核心资产”的股票，在跌市中屡遭抛售，股价常常会低于其“均衡”价格之下。根据笔者按上周五收盘价进行的统计，目前已经有一批股价徘徊在其净资产值附近。统计显示，两市A股中市净率在2.00倍(含2.00倍)以下的股票共有410只，占据了全部1257家上市公司逾三成的比例；而市净率在1.5倍(含1.5倍)之下的股票也有140家。在市净率2倍以下的公司中，赢利公司共有363家，每股收益在0.10元以上的有208家，0.15元以上的有143家，0.20元以上的有100家，而且这其中相当公司近三年以来的盈利水平也都非常稳定。可以说，排除极少数报表业绩中可能隐藏有“地雷”的公司以外，上述大量公司已经明显具备了持股价值，仅从“投机性”获取差价的角度来看也已经具备了入场价值。另外，如果从防范风险的角度来看，这些股票的另外一个特点是，价格已被“夯实”到甚至不再惧怕一些非系统风险的程度，比如，市场目前一个最大的担心就是有关国有股的流通问题，但对那些股价已经逼近净资产值这一国有股流通最低“底线”的股票而言，既使按净资产值流通又如何？从各个层面来看，上述股票中有许多已经成为沙砾中的“黄金”，值得市场在关注“核心资产”的时同，对其进行及时的挖掘。而从波段操作的角度来看，在现阶段，这些股票也许较之已经出现上升波的蓝筹股阵营蕴藏着更多的市场机会。

　　附：部分股价接近净资产值、业绩近年又比较稳定的股票：

　　(表中，03前三季每股收益与前三季每股净资产已按最新股本全面摊薄；市净率按11月14日收盘价与全面摊薄的最新每股净资产值计算）

代码	名称	市净率	每股净值(03三季)	每股收益(03三季)	每股收益(02年报)	每股收益(01年报)
000900	现代投资	1.062	6.32	0.114	0.225	0.44
600854	春兰股份	1.072	5.82	0.104	0.232	0.445
600215	长春经开	1.11	5.89	0.1069	0.4577	0.45
600727	鲁北化工	1.114	6.01	0.145	0.199	0.35
600788	达尔曼	1.127	4.74	0.08	0.1	0.19
000917	电广传媒	1.151	8.96	0.123	0.16	0.29
000768	西飞国际	1.151	4.89	0.06	0.11	0.12
600742	一汽四环	1.16	5.64	0.204	0.673	0.674
600001	邯郸钢铁	1.163	4.72	0.331	0.326	0.451
000078	海王生物	1.163	4.97	0.08	0.13	0.36
600269	赣粤高速	1.184	8.11	0.28	0.48	0.51
600091	明天科技	1.185	5.41	0.19	0.229	0.277
000527	粤美的Ａ	1.202	4.3	0.28	0.32	0.52
600059	古越龙山	1.219	5.01	0.145	0.278	0.307
600630	龙头股份	1.221	3.7	0.083	0.119	0.228
000733	振华科技	1.223	4.96	0.068	0.1054	0.22
600861	北京城乡	1.232	3.57	0.08	0.19	0.23
600068	葛洲坝	1.234	4.76	0.052	0.117	0.21
000722	金果实业	1.237	4.64	0.085	0.15	0.27
000780	草原兴发	1.238	4.53	0.0917	0.25	0.28
600690	青岛海尔	1.242	6.62	0.37	0.5	0.77
600153	厦门建发	1.25	6.19	0.306	0.56	0.49
000036	华联控股	1.254	3.71	0.073	0.38	0.35
600212	江泉实业	1.261	4.15	0.094	0.127	0.35
600881	亚泰集团	1.276	3.94	0.16	0.26	0.24
600316	洪都航空	1.285	5.23	0.1786	0.32	0.3
600676	交运股份	1.286	5.748	0.2544	0.3277	0.301
000709	唐钢股份	1.294	3.74	0.31	0.39	0.54
600777	新潮实业	1.302	4.98	0.21	0.37	0.35
600789	鲁抗医药	1.312	4.01	0.15	0.27	0.19
000417	合肥百货	1.319	3.93	0.094	0.1932	0.479
600462	石岘纸业	1.32	4.41	0.113	0.1748	0.2574
000598	蓝星清洗	1.325	3.59	0.102	0.17	0.33
600694	大商股份	1.33	4.76	0.26	0.31	0.33
000629	新钢钒	1.345	4.79	0.49	0.48	0.47
600867	通化东宝	1.354	3.78	0.098	0.12	0.09
000815	美利纸业	1.364	4.936	0.256	0.33	0.31
600704	中大股份	1.368	3.69	0.133	0.154	0.25
600337	美克股份	1.379	6.13	0.29	0.36	0.48
600697	欧亚集团	1.389	4.011	0.16	0.259	0.323
000623	吉林敖东	1.392	4.46	0.1923	0.323	0.326
000090	深天健	1.394	4.891	0.225	0.307	0.417
000998	隆平高科	1.399	7.672	0.109	0.096	0.384
000708	大冶特钢	1.4	3.608	0.107	0.1014	0.035
600219	南山实业	1.405	5.85	0.475	0.51	0.56
000666	经纬纺机	1.413	3.83	0.22	0.23	0.2
000659	珠海中富	1.419	3.91	0.19	0.35	0.227
000821	京山轻机	1.421	3.18	0.104	0.15	0.29
600884	杉杉股份	1.438	3.217	0.127	0.207	0.3
000158	常山股份	1.439	3.33	0.15	0.21	0.2
600257	洞庭水殖	1.439	5.84	0.14	0.39	0.26
000930	丰原生化	1.441	4.896	0.234	0.346	0.621
600321	国栋建设	1.447	6.21	0.19	0.28	0.35
600102	莱钢股份	1.453	4.47	0.43	0.417	0.523
600606	金丰投资	1.453	3.83	0.122	0.238	0.459
600260	凯乐科技	1.455	5.22	0.21	0.3	0.51
000830	鲁西化工	1.461	4.228	0.191	0.286	0.239
000426	富龙热力	1.479	3.96	0.1	0.26	0.28
000729	燕京啤酒	1.481	5.91	0.38	0.301	0.428
600331	宏达股份	1.483	5.42	0.199	0.3049	0.171
600207	安彩高科	1.502	5.21	0.3263	0.2207	0.334
600066	宇通客车	1.505	7.649	0.524	0.7611	0.72
600220	江苏阳光	1.505	4.19	0.24	0.43	0.4
600811	东方集团	1.514	4.16	0.112	0.189	0.284
600607	上实联合	1.532	4.939	0.2354	0.3024	0.331
600555	茉织华	1.539	5.15	0.29	0.28	0.48
600189	吉林森工	1.54	4.08	0.24	0.34	0.36
600785	新华百货	1.544	4.99	0.343	0.354	0.35
600311	荣华实业	1.55	5.23	0.26	0.29	0.32