山庄：跌破1300点真的会远离股市吗？

　　山庄

　　自从“非典”不让我们近距离接触，笔者就在4月14日便发表《看市场机构融资套现的潜伏期》等多篇空头文章，以示告诫投资者应远离股市。事阁7个月，近日总算发表一篇多头观点，却遭来普遍非议。

　　这并不奇怪，因为市场现实走势已经让深套在股市的投资者找不到看多理由，尤如去年11月前后，除了国家统计局付局长一周发表一篇宏观经济持续上涨的统计数据报表外，几乎找不到半点宏观经济上的利空传文。当然事后才知道，所谓这些利好都是帮助基金机构投资者树立信心，为调整战略建仓作准备。就象去年6月政府宣布停止国有股减持，又有多少人先知先觉，当市场解除一年多的重大利空政策却只迎来一天的上涨行情，但6月24日沪市成交量531亿创出了股市天量，相当于今年9月其中三个星期累计成交量的总合；同样今年4月15日前连续6天放量上涨，也相当于整个3月成交量的累计总合。

　　试想，没有实质性利好，没有上市公司业绩的明显改善，投资者很难产生同步炒做行为，也因为有了同步看好后市行情的理由，市场才会积聚这么大的成交量。但市场交易总是先有卖的才有买的，结果还是“买的没有卖的精”，因为利好之后的集中放量都是机构有意抛售的获利筹码，被套的总是那些消息滞后的中小散户投资者。

　　近期市场很多文章都在以大盘跌破1311点为由，认为后市不可预测和不可估量的利空会继续导致大盘向纵深发展。对于这种仍受国有股减持、增发、债转、三板、不规范等不同形式上的融资圈钱行为，又不能马上解决的说法本人仍持同样观点，不解决股权分裂(新提法叫股权分置)，市场就没好日子过。但短期是否不解决国有股减持到全流通，市场就应该持续下跌，如同某些观点预测的，大盘要破1000点、800点，甚至推倒重来。对于这种后期预测笔者却持不同观点。

　　如果大盘持续无止境下跌，极端的讲，暴跌(股灾)背后无非有两种可能。

　　一是推倒重来，一旦确立推倒，能否重来那是后话。仅限于推倒本身，市场可以继续一边高唱宏观经济持续向好(作秀)，一边为机构投资者拖延边拉、边打、边出货的时间，为国家经济利益挽回更大损失(尽量回笼资金)。因为建立市场的那一天就已经讲好了，股市不为任何投资者承担风险，即使推倒，倾家荡产也是自愿，所以大盘要下跌。

　　另一种可能，为国有股减持到全流通从价位上找结合点。

　　无论权威人士对国有股减持是否否认依照净资产定价减持说法，但股市下跌，一旦市场价与净资产价值“接轨”，至少为减持到全流通找到了合理的理论依据，到那时也就用不着再争执什么国有股减持办法。因为，为了解决减持到全流通找到水到渠成的理由，价格始终是争论的焦点，所以大盘要继续下跌。

　　对于以上种种揣测，多半儿都为虚构，因为笔者并不认为会推倒重来。先不论中国股市是否应该与国际金融资本市场接轨、国民经济总值是否需要股市贡献“权重”，就那些在门外排队等着上市的国企、民企和已经进入股市的上市公司都不答应。就浦发银行、民生银行、华夏银行这样的银行股，一而再、再而三的增融扩股，即便刚上市也是再圈钱，可见股市已经成了上市公司的提款机，如果推倒重来，上市公司到哪去实现社会资源有效配置。

　　要让市场价向净资产值靠拢，就近期国资委、证监会等各层管理部门在不同场合多次强调，“在解决股权分置，上市公司部分股份不流通等对市场影响重大、涉及社会公众股东的问题时，必须切实保护公众投资者的合法权益，有利于维护市场稳定发展”。且不谈这些高调理论能否成为投资者认可的实话，就保护社会公共股东利益的同时，是否也隐含了保护非流通股东的权益呢？

　　站在市场各既得利益集团面前，政府不但要切实保护流通股股东的权益，也会同样保护非流通股东的利益。试想，如果上市公司股价与净资产值接轨，必然也要伤及部分业绩始终增长、股价处于高位的非流通股东的切身利益，即使流通股股东愿意，占70%的非流通股东也不会答应。

　　也许净资产减持可能被市场误认为是最大的利空，但就目前市场股价要想与净资产值接轨还难圆其美，如刻意而不是市场行为，即不能保护现流通股东的合法权益，也会伤害非流通股东的利益。所以偏袒或极端寻求解决问题的办法，都是行不通的。

　　之所以否定这种极端下跌走势，是因为没有这种可能，市场就不会形成股灾，不会形成股灾，也就只能靠没棱没角的政策，靠发行大盘股左右大盘指数。今天上涨50点，下跌100点，明天下跌50点，上涨100点，其实这个不规范市场是离不开圈中小散户投资者的钱是真的。

　　就连炮制“千点论”的许小年都在看好近期股市，认为目前股价的结构调整已经存在盈利机会。为什么？因为跌到了预想区域，结构性调整的结果是你出去我进来，因此，股市无止境下跌并不一定能解决所有问题。

　　如果用滞后的技术分析再研判市场走势，股指有效跌破1300点，从形态上看，大盘击穿1341点、1339点、1311点、到1300点附近构成的四年颈线价位，是否就意味新的头肩顶形成(看月线)。如果是，大盘向下反转下一个技术预测点位应该是1992点的低点380点附近，这样的预测有人信吗？岂不同推倒重来没什么两样。尤其在股权结构的转型期下，不光是中小散户的资金链条断了，恐怕所有的机构投资者的资金链条同样断裂，何谈国家利益？何谈股市发展？何谈继续圈钱？这种反转走势其实就是崩盘。前者已经阐述，在大的宏观经济发展背景下，推倒重来不可能。

　　虽然目前行情极端悲观，但市场已不再封闭，增融的、转债的、MBO的，三板也要上市了，相信很多资金是公募的，其中还有部分“外来人口”，而这些境外投资者在大盘下跌的近期，却与一些上市公司打的火热，调研、重组、介入都有可能发生，难道他们就不怕推倒重来吗？

　　如果说现在的大户室、散户大厅已经门庭冷落，证券交易公司已经人走楼空，也未必就是坏事。因为真正的市场行为在1340点附近已呈现阳多阴少，成交量有所放大走势，虽然往常热闹的交易大厅表面上很冷清，但暗自买卖的成交资金比前两个月多了。据不完全统计(沪市)：

　　09月15日至09月26日10天内累计成交量为449亿，

　　09月29日至10月17日10天内累计成交量为478亿，

　　10月20日至10月31日10天内累计成交量为672亿，

　　11月03日至11月14日10天内累计成交量为812亿

　　如果这些增量资金不是散户的，到底又是谁的？是否还应该到市场中找答案。等到我们查看近期走势活跃的、甚至一些已经略涨起来的个股，才会断言这些有所放量的几乎都是基金重仓股。

　　对于明天即将上市的长江电力，又敢在大盘创出两年半新低的同时释放风险，并非是监管部门无意。但管理层的某些决断有时却会出乎广大中小散户的预料，有关该点不防对照近两年新上市的超级大盘股阶段性现实走势。

　　中国石化生不逢时，成为带领大盘下跌的指标股；中海发展因为幸运，是赶上了624行情并成为624行情的领头羊；中国联 通上市后的走势比较戏剧化，每当大盘反弹的时，它都能迅速拨起，而大盘调整它却跌幅不大，除了低价，很大程度与基金机构控盘指标股有关。因为它上市当天，改变了重新计算大盘指标的权重时间；再看皖通高速和中信证券，之所以也能成为今年初的领头羊，必然有管理层投放超级大盘指标股的直接同意。虽然长江电力配售刷新两项新高，但极有可能引发短期股价波动，如果上市价位不高，也有可能为基金机构提供调整建仓机会。

　　因为去年624行情后的下跌走势与今年4月大盘调整走势有所不同。

　　前者跌破前期低点见1311点，用去128天，指数下跌437点，而后者跌破前期低点见1307点用去140天，指数下跌342点，相比之下后者下跌时间比前者长，但下跌幅度却小。

　　前者跌破年初新低的个股占两市70%，而后者跌破年初新低的个股占86%。前者两市低于5元的个股不足130只，而后者两市跌破5元的个股超过300只。

　　比较两年大盘与个股走势却会发现，为国企改革融资服务的证券市场，尽管调控手段在时间上有所不同，但政策趋向却让参与市场的投资者看得更清晰了。只要管理层还在利用股指权重维护大盘两年箱体震荡格局，都有筑底可能。严格的说，即使大盘有反弹前的蓄势准备，也仅是次趋势下的反弹走势，意识上千万不要走极端。

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