马鹏程：有多少“推倒”可以真的重来？

　　--中国股市困境观察

　　马鹏程

　　毋庸讳言，中国证券市场问题很多。多到甚至有学者认为应该推倒重来，这种观点似乎得到管理层某种程度的认可，长江电力在上证指数逼近52个月低点，大多数股票面目全非 的危机下仍然公布上市公告是否可以判定为管理层致力于提高证券市场投资价值，同时继续释放市场潜在风险，也就是在倡导价值投资的同时加强风险教育继续推倒大部分缺乏投资价值的股票呢？

　　这一大批面临被推倒命运或已经被推倒的股票是怎么来的呢？

　　先让我们回顾一下中国股份制经济的发展历程，1949年以来一直实行公有制计划经济，1985年出现股份制企业和证券交易，1990年证券交易所成立之后进行大规模的股份制改造，形成了上市公司。有人说中国的证券市场10年走过了美国100年的发展道路。和国外商品经济发展到一定阶段资本更有效配置要求自然形成的证券市场不同，中国证券市场在商品经济尚未充分发展，资本还没有充分发育，没有明晰的现代产权制度，没有资本信用体系，基本是一片空白中，为推动国企的体制改革，同时也为国企的发展和脱困提供融资平台，中国证券市场诞生了。

　　不可否认中国证券市场为中国经济建设和改革开放做出了巨大的贡献。促进了中国国民经济的持续高速增长。资本市场的发展从根本上推动了中国国有企业的市场化改革，推动了国有企业产权制度的改革。但是由于历史意识形态的原因，在证券市场的初期设计上存在错漏，同时也是中国证券市场先天不足的具体体现，造成部分企业上市的目的与发展资本市场的目的严重背离。本来企业发行股票和上市是为了迅速地扩大资本规模，提升企业竞争力，或者通过上市来建立市场化的运行机制，形成一种有利于企业成长的激励机制。但是，我们相当多的企业寻求上市都不是这个目的。

　　(一)、有部分是为上市而上市的企业，做为地方政府政绩的考量标准，部分企业根本不考虑财务结构，即使企业帐上有几个亿资金，那也要追求上市，上市后融得资金没有明确用途，形成了资本资源的极大浪费。最后由于“怀璧其罪”和制度上的缺陷，上市后反而慢慢被掏空了。

　　(二)、另一部分是为脱困甩包袱而上市。这部分往往是上市前管理小规模资产已经经营不善，很难想象上市后管理更大规模的资产能成功。

　　(三)、更恶劣的是纯粹地利用制度缺陷为圈钱和转移上市公司现金资产而上市。为圈钱和为了实现其不公平的关联交易和转移上市公司现金资产而上市的企业，财务信息一般都是不真实的，更不可能有持续的增长性，为了非法谋取个人或大股东利益而上市的企业，在中国为数不少。他们知道，不公平的关联交易是这些人、这些控股股东转移、套取上市公司现金资产最通畅的渠道，而且法律风险很低。这批市场的蛀虫发布虚假信息、内幕交易、操纵市场。配股发新股圈钱的渠道渐渐被堵住之后就到银行贷款乱担保，只要能从市场把钱圈走无所不用其极。

　　从这里，我们就不难理解，为什么在中国企业上市三年后相当多的就出现严重亏损的和上市企业普遍质素低下的原因。

　　由于历史和制度的原因造就了这样一批已经是空壳和负壳的垃圾，无疑它们将要被历史的车轮碾过和成为被推倒的对象。

　　但是问题从这里才真正开始，被圈走的钱不见了，该失踪的也失踪了。公司的推倒也就是ST，PT最后退市再换别的公司上市，而在市场上真正被推倒了爬不起来的是谁？

　　没有任何疑义，在二级市场上为中国股份制改革和中国经济发展做出巨大贡献，为中国国企发展注入大量资金的近7000万的普通投资者，牵涉到几千万户家庭，数亿人口。他们被推倒了。面对这样一个社会财富重新分配，本来就不富裕的普通投资者全部或大部分储蓄血本无归的过程，我们不禁要问：被推倒的社会财富可以再生吗？被推倒的投资信心可以恢复吗？在加入WTO加入全球竞争的现代中国，面对将来不再封闭的自由流动的资本市场，这样简单地推倒了以后还真的有机会可以重新建立吗？

　　由于历史意识形态的因素，中国资本市场能够创立至今是很不容易的，10年走过了美国发展100年的道路，同样，美国股市发展100年中的问题在中国也集中体现在了这10余年里来。出现问题其实不可怕，可怕的是出现问题不解决。忽视保障投资者权益，把问题复杂化然后简单处理推倒重来决不是务实的态度，也许有个别海归的学者看惯了国外资本市场的庞大规模，觉得目前我国资本市场规模偏小，区区几千亿还只是人民币的市值缩水算不了什么，但实际上这区区几千亿正是我国资本市场初期发展的本，做生意把本钱都亏光了还怎么经营？

　　正视历史，正视现实，最大限度保障投资者权益，以务实的态度才能解决历史遗留问题。放任股票下跌，简单推倒以释放风险是不可取的。

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