阳生：中国股市产生大牛市的基础是什么？

　　阳生

　　很多文章曾预测新一轮大牛市即将到来，但笔者要问：中国股市产生大牛市的基础是什么？笔者搜索网络、报刊、杂志，均无满意的答案。满意的答案应该是全面的、真实的、权威的，并且最重要的是能够现实反映广大投资者的共同意愿的。这个答案至今仍隐藏在纷繁的政策面、基本面、技术面和混沌的股市理论之中！正值中国股市走势严峻的时候，相信 广大投资者可能和笔者此刻的心情一样，希望能够找到这个答案。

　　11月5日中国青年报刊文《三尺讲台上的忧思》，笔者拜读完这篇文章后，感想颇多，隐隐约约仿佛其忧思也正是广大中小投资者的忧思。文章主人公赵树基老师是首都经贸大学教管理的一位普通的大学教师，但他在教学和研究中发现，号称“竞争战略之父”的世界经济界泰斗人物麦克尔.波特，其竞争力的理论用在飞速发展的中国市场往往不灵。赵老师不迷信权威的理论，他认为，现在信息技术发展和社会前进步伐太快，短短几年，我们正在教授的“新”知识很多就已经落后。例如，波特的静态竞争力的分析理论“统治”了中国经济理论界十几年还被当成最新的“酷论”有些不可思议。他指出，实践对理论的修正最有说服力，跟实际脱钩的经济学怎么能上去？

　　笔者联想到当前走势严峻的中国股市依然在推崇“20倍市盈率才有投资价值”的谬论，而且盲目地把这种看是权威的、“波特式”的静态市盈率价值分析理论，机械地套用在需要大力发展的中国股市上，是非常危险和有害的！这种不顾本国国情,强行与所谓的“国际标准”接轨的做法，不仅已造成中国股市现有的基础坍塌，而且也必然阻隔了中国股市未来大牛市的产生空间。那些跟实际脱钩的股市理论怎么能“大力发展资本和其他要素市场”？

　　赵树基老师还提出一个非常好的倡议：大家都应该把自己读的好书以及由此产生的思想贡献出来，每个人都会有因读书而产生的“微言大义”。他一直在刻苦地读薄一些对中国有意义的新书传授给他的学生。比如有一本英国人写的《顾客满意度测量手册》，书中道：“什么叫顾客满意度？顾客把自己期望的和你给他们的服务进行比较所得出的感受就叫顾客满意度。”该书作者虽然并不权威，但其观点倍受赵老师赞赏。赵老师解释说，顾客可能感受不到你费了好大力量改进的什么产品质量，他们可能感受到的是一个很小的方便。比如说顾客反映付帐不太方便等，你不能因此指责这个顾客没有看到主流、有偏见，要知道正是千百个顾客的偏见决定了他们的满意度，所以一定要正确对待这千百个偏见。与之相反我们的一些经理却经常说，这个那个顾客“瞎胡闹”，甚至有的还与顾客大打出手......

　　笔者读着读着，不禁叹道：中国股市如果多一些象赵树基这样奋斗在一线的专家学者该有多好啊！中国股市就有可能早(赵)日树立起大牛市的根基了。于是，笔者心中仿佛也产生了“微言大义”：广大中小投资者不就是股票市场的顾客吗？我们股票市场的一些“经理”不是也经常说，这个那个顾客“瞎投机”或“瞎赌博”吗？顾客们对再融资的“偏见”“经理们”正确对待了没有呢？当今中国股市的“顾客满意度”又是多少呢？因此，笔者对“中国股市产生大牛市的基础是什么”这个问题，心中渐渐地也有了自己的答案。

　　何谓基础？辞典曰：1、建筑物的根基；2、事物发展的根本或起点。那么，基础又如何形成呢？笔者注：1、由一定数量不同的基石有效地组合而成；2、促成事物发展的积极因素不断增加，同时阻碍事物发展的消极因素不断缩减，由此产生从量变到质变的临界点。笔者又想：什么是中国股市大牛市的基石呢？这些基石能否有效地组合在一起呢？大牛市的临界点到底何时能出现？

　　首先，笔者认为，中国股市大牛市的基石已经很多：从政策面看有，十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》已明确提出要“大力发展资本和其他要素市场”，它为中国股市未来大牛市的产生奠下了一块大基石；从基本面看有，前三季度国民经济继续保持高速增长，上市公司业绩平均增长近三成，如此大基石，随便扔到西方哪个国家股市，必定都能溅其冲天大牛市；从技术面看有，上证指数自2001年6月的2245点走熊以来，已经为未来新一轮大牛市的产生分别打下了1339点、1311点、1323点三根长长的桩基，除非中国股市发生意外的“大地震”，否则这三根桩基决不会轻易报废；从混沌的股市理论中，笔者也终于看到了一块拨乱反正般的基石，这块难得的基石已经由前证监会主席、全国人大常委、财经委副主任周正庆代表高层为中国股市未来的大牛市奠下了。周正庆在“2003国际金融论坛”上表示“目前股市持续低迷与我国GDP持续快速增长严重背离的状况极不正常,当务之急要统一认识,树立发展我国资本市场的信心。要努力消除近年来一直扰乱投资者思想的种种错误舆论的误导,切实改善投资环境,保护投资者的合法权益,使广大投资者恢复参与资本市场的信心。”“要坚持发展是第一要务的指导思想。发展是硬道理,规范和监管是手段,如果监管的结果遏制了发展,那么这种监管是没有从实际出发的。”周正庆还强调“在具体的规范措施上,机械地套用照搬别国的做法是行不通的,不顾本国国情,强行接轨是有百害而无一利的。对于新兴资本市场发展中的共性问题,要善于学习国际规则,借鉴国际经验,按国际标准来规范,但要仔细研究什么是真正的国际标准,切莫把某个国家某个时期的具体做法错当成国际标准照抄照搬。对中国特有的问题,则要采取特殊的办法去解决,不承认中国特色是不现实的。”

　　然而，中国股市还缺少一块最庞大的基石---“投资者对市场的满意度”，也就是周正庆所说的“使广大投资者恢复参与资本市场的信心”。要知道，中国股市要产生大牛市绝不能没有群众基础啊！市场的价值在于广大投资者的认同，在广大中小投资者对“增发”、“可转债”等再融资的“偏见”没有被有关部门正确对待之前，机构投资者贸然恶炒低市盈率蓝筹股，将注定扛不起中国股市的大旗。因为低市盈率蓝筹股只不过是漫漫熊市中较好的避险品种而已，所以在熊市中投资者更不会轻易相信这些蓝筹股“创了新高还可以买”之类的股评，要清醒，失去群众基础的恶炒是没有希望的！那些盲目地推崇低市盈率股票，迷信西方“20倍市盈率才有投资价值”的洋教条，全盘否定中国股市其它较高市盈率的、高成长性的股票，其结果只能是断送了中国股市的大好前程，使中国股市在熊市的泥潭中难以自拔！当前是多空搏杀最严峻的时候，让我们等待时机吧，笔者坚信：唯有高成长、较高市盈率的、并放量走出熊途的、价值型的高科技股，才是最终引领中国股市奔向未来大牛市的希望之师！

　　其次，任意散落的基石，是永远形不成基础的。为什么中国股市会出现与GDP持续快速增长严重背离的状况呢？是因为深受“近年来一直扰乱投资者思想的种种错误舆论的误导”而人为地把中国股市“晴雨表”的功能给毁了！使“投资者对市场的满意度”降到了冰点，试问：广大投资者一旦失去参与资本市场的信心，这些牛市的基石，如何能够有效地组合在一起呢？所以，笔者建议：管理层一定要从建设市场的“三公”环境入手，最大限度地提升“投资者对市场的满意度”(焦点是再融资政策和国有股政策)，想方设法地去打造中国股市自身“市场的价值”，因为“市场的价值”全靠我们自己去打造啊！由于“市场的价值”毁易树难，所以广大中小投资者不得不忧思啊！

　　最后，笔者希望伴随着证监会正在着手酝酿的《白皮书》的推出，能够最终催促中国股市新一轮大牛市临界点的出现。《白皮书》的推出，是所有市场投资者关心的头等大事，关注的焦点依然是再融资政策和国有股政策，希望《白皮书》能够体现周正庆所说的“使广大投资者恢复参与资本市场的信心”精神，为中国股市奠下目前所缺少的最后一块、也是最庞大的一块基石---“投资者对市场的满意度”。这最后一块基石一旦奠下，中国股市产生大牛市的基础也就坚如磐石了！

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