丁大卫独家文章：中国股市的希望所在

　　丁大卫

　　上世纪80年代改革开放以来，中国经济始终保持强劲的发展势头，然而，中国股市不仅不能“与时俱进”，反而往往与中国的经济发展相背离。诚然，股市已为中国的经济发展，尤其是企业“圈钱”做出了巨大贡献。不过,我们不能光把眼睛盯在“贡献”上，还应用脑、用心好好分析一下“贡献”背后的社会成本、后果以及它的公平性和公正性。当然,话又 说回来了，如果一个股市连融资的作用都发挥不出来，那就真该关张了。股市是由实物经济演变而来，并且应该代表实物经济中的最佳部分，因此，人们一直把股市视为经济发展的晴雨表、火车头，然而，这一市场经济的经典经验之谈在中国股市尚未得以验证。相反，股市带给人们的是太多的烦恼、遗憾和失望。

　　上述现象至少揭示了两点：一、从客观上看，作为市场经济高度社会化的产物——股票市场与传统的中国经济多么的不兼容，换句话说，在具有几千年封建历史和几十年计划经济的中国，发展股票市场多么的艰难；二、从主观上看，我们知道任何事物都有其特定的发展规律和特点，一旦掌握了这些客观规律和特点，事情就可以办好，显而易见，我们还不了解和掌握至少还很不完全了解和掌握股市及其运作的基本规律和特点，并曾因此犯下了许多不该犯的错误，它们反映在股票市场的方方面面，如定位、作用、发行价格、政策、信息披露、名称、监管等等。直至最近一两年，我们的许多“专家”还在为一些最基本的，在国外业内根本不值得一提的问题，如市盈率的高低、全民炒股、投资与投机、股市与赌场等进行辩论。

　　　中国股市的健康发展需要“合动力”

　　上市公司是社会公共公司,股市是高度社会化的产物。既然如此，影响股市质量的因素就可能是社会的方方面面，如公司的业绩、经营环境、股市政策、监管水平、投资者的知识和经验、中介机构、新闻媒体等等。因此，一个股市的好坏决不取决于某个方面或因素，而是取决于与股市相关的所有方方面面，或者说一个股市的好坏取决于所有参与者的素质。这个素质至少包括两方面内容，一是专业知识和实践水平；二是职业道德标准。当然，针对不同的参与者即不同的角色，素质要求和约束不同，比如，一般证券从业人员与部门经理又与证券公司负责人的权责利不同，因此，对他们的素质要求和约束也不一样，这在国外具体表现为不同级别的执照考核。股市好比球赛，一场好的球赛取决于与球赛有关的方方面面。一场好的球赛没有好运动员绝对不行，大家都不会，都没有受过专业训练，这球怎么玩，只能瞎玩；但光有好运动员，没有好裁判也不行，一个水平不高或吹“黑哨”的裁判很容易把一场比赛给搅和了；但有了好运动员、好裁判，没有好观众也不行，很多好球赛都让一些不好的观众搅和了。

　　综上所述，股市是人造的，因此，股市的质量取决于所有参与者(直接参与者和间接参与者)的质量，因此，只有所有参与者的整体质量明显提高，股票市场的质量才会明显提高，因此，中国股市的健康发展需要所有参与者的“合动力”。

　　全方位、系统地、专业地改造中国股市

　　既然股市的质量取决于所有参与者的质量，既然股市的问题表现在方方面面，我们就应该对股市进行全方位的整改，只有这样，我们才有可能提高股市的整体质量，即股市的有效性。尽管如此，我们既不能眉毛胡子一起抓；也不能头痛医头，脚痛医脚，治表不治里；更不能本末倒置，断了发展的后路。我们必须系统性的解决问题。

　　所谓系统性指的是事物发展的内在规律和特点。即必须搞清楚股市中各种因素之间的作用和相互关系；谁主谁次；谁是直接参与者，谁是间接参与者；谁在前，谁在后；谁制约谁；哪一环扣哪一环,等等。1996年我曾写文章认为，股市不仅是企业融资的场所，而更应该是投资者得到回报的场所,投资者(股民)是股市赖以存在和发展的“土壤”，如果广大投资者的利益长期得不到保障，股市是绝对发展不下去的。一开始我们就没有把保护投资者的利益放在首位，这就是本末倒置。

　　类似的例子还有很多。系统性与专业性是相辅相成的。没有系统性，就没有专业性；没有专业性，你就根本不可能了解股市的系统性；不了解系统性，你只能盲从。股市本来是个专业性非常强非常复杂的东西，我们不但没把它专业化，反倒把它百姓化——全民炒股，而股民的利益又得不到保障。对比一下，我们就会发现国际上证券从业人员都要经过严格的，不同等级的专业执照考核和资格认证，否则是不能从业的。只有这样，作为股市被动投资者的老百姓才能享有充分的利益保障。

　　总之，中国股市的健康发展需要所有参与者的“合动力”,并根据股市发展的客观规律和特点及中国股市的现状，全方位、系统地、专业地改造中国股市，这方是中国股市的希望所在。

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