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黄湘源
近期市场出现了许多戏剧性的变化。人们没有想到券商在全国券商座谈会打了劲鼓了气之后仍未成为众望所归的新多头司令，券商重仓股反而成了10月底那一轮疯狂做空势力的急先锋；人们也没有想到，正当市场在担心基金重仓股是否会在多杀多中沦为明日黄花的时候，“五朵金花”却再度山花烂漫，似乎又将漂亮地导演一轮新的空翻多甚至局部牛市行情
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同样是中国股市举足轻重的绝对主力，同样拥有号称“核心资产”的重仓股，不同的是，券商已经不复当年的坐庄雄风，券商重仓股非但没有带来厚利，反而屡屡出现资金链断裂的险情，不仅对委托理财的客户不好交待，还拖累全行业跌入了亏损的泥淖；而基金虽然冒着集中持股的风险，却不仅在今年上半年的局部牛市行情里大出了一番风头，如今看来又有可能在年末行情里再领风骚。尤其重要的是，基金因集中持有大量优质股票而使其资产价值率先止住了进一步下滑的脚步，基金净值正在连续出现正向增长的现象。
券商和基金重仓股表面上的区别在于一个是各自为战，一个是集中持股，也许可以说这已经成了鉴别双方核心资产价值的分水岭。尽管券商历来有坐庄嫌疑，但不知是为避嫌之故还是竞争使然，券商之间从来就是你放你的黑枪，我打我的暗炮。常常有这样的情形，一方面某券商在某重仓股上暗暗收集筹码，一方面另一券商突然不辞而别，大肆表演高台跳水。在这里，措手不及的一方固然大受其伤，损人利己的一方也谈不上背信弃义，因为真要说起来也许未必有什么攻守同盟可言。由是之故，所谓券商重仓股充其量而言也不过是不成气候的游兵散勇。而基金集中持股虽然颇受垢病，但难得的是基金们吸取了前几年分散持股的教训，此次集中持股我行我素，痴心不改。如果不是基金保存下了这么一大批的重仓股，2003年上半年的蓝筹股“局部牛市”岂不成了无源之水、无本之木？虽然目前基金拉升自己重仓持有的个股的自救迹象非常明显，但将作为核心资产的蓝筹股行情进行到底，无疑成了基金奠定胜局的最大资本。反过来看，券商纵然也跟着自吹自擂自己的核心资产，一则券商不象基金定期公布年报，所谓核心资产失之于无形，二则券商在赢利能力上也难以取信于人。就此而言，作为核心资产，券商实在也无颜跟基金同日而语。
根据笔者的观察，从近年来券商和基金在二级市场的表现来看，双方更重要的区别还在于一个在传统盈利模式失落的情况下，拉着老熊当马骑，有沦为做空势力的打手之嫌；一个则踏踏实实地做价值投资的忠实信徒，选择了适合国情和市场规则盈利模式，正在成为做多中国的中坚力量。尽管有人说券商做空是苦肉计，是为了向管理层要政策；有人说券商是不愿给基金当抬轿子的轿夫、吹喇叭的吹手，故意同基金对着干，但也许没人能真正理解券商选择做空的真实动机。尽管如此，一个不容讳言的事实是，券商在二级市场的作为不仅同他们口头上每每脱口而出的“中长线看好”的言论是背道而驶的，而且也是同缺乏做空机制的中国股市的赢利模式格格不入的。特别需要指出的是，在十六届三中全会明确肯定了“大力发展资本市场”的方针和QFII公开表示看好中国经济增长前景的大背景下，券商近期竟然再次莫名其妙地充当做空的急先锋，此举实在令人不可思议。作为做空的结果，券商在股市价值中枢重心下移，股价大幅度缩水的同时，自己也成了“孔夫子搬家”――尽是输(书)。券商的做法诚可谓损人不利己。相反的是，可比较的51只封闭式基金三季度的简单平均仓位为65.05%，比二季度又增仓了2.02%，开放式基金在赎回得到初步遏制的情况下，投资力度也有明显加大。按照目前的趋势，基金即使已没有更多的余力加大投资份额，但其赢利前景几乎可以说大局已定。这对于扭亏无望的券商来说，形成了鲜明的对比。
正如摩根士丹利全球经济分析部首席经济学家斯蒂芬·罗奇所说，人民币价值重估是一个严重错误。那么，中国股市的所谓股价结构调整也可以说是一个严重的错误。近日市场的最有意义的新闻恐怕得算著名的“千点论”发明者许小年的变脸。据报道，当有人提出“现在很多股票已经跌到了上证指数1000点的位置，是否还会继续下跌?”的问题，许小年一改当年不看好市场的论调，表示“下跌点位虽然不好估计，但近期A股市场出现了很好的苗头，股价的结构调整中已经存在盈利机会”。“推倒重来论”的倡导者许小年也许可以说是股价结构调整的始作俑者，许小年目前俨然已经“空翻多”，那么，券商还有什么理由继续重复“孔夫子搬家”的游戏呢？
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