黄湘源专栏文章：通胀会是股市的救命稻草吗

　　黄湘源

　　这个股市不相信“晴雨表”功能，却把通胀视为救命稻草。

　　不能说这种说法没有一点道理。试看期货市场，如果不是生产资料的市场价格看涨，会引起期货的暴涨吗？用期货的眼光看股市，股市的晴雨表功能似乎应该是价值功能，市场 价格上涨，股价也看涨；市场价格下跌，股价也看跌。

　　以期货品种标的为生产对象的上市公司的股价在前段时间就已纷纷逆市逞强。例如以铜都铜业、云南铜业为首的金属铜板块，在期铜连续上涨的带动下走出一轮单边上扬行情。到10月底，期货市场铜0404合约在7月4日以来的累积涨幅达到29.54%；铜0405合约7月21日来的累积涨幅也达30.32%。铜都铜业、云南铜业等个股的这一阶段的最大涨幅分别也有19.08%和15.62%。农产品类的北大荒和新农开发在小麦期货和棉花期货价格上涨的激励下，也走出逆市反弹的走势。期货市场黄豆0405合约阶段累积涨幅在42.29%。而北大荒、新农开发等个股阶段累积涨幅也分别达到17.70%和21.5%。此外，金属铝期货市场铝0405合约从10月3日至10月31日半个来月的累积涨幅就达到8.92%；相对应的山东铝业股价最大涨幅更是达到了27.55%。

　　目前，期货的上涨效应正在现实生活中反映出来。根据国家统计局发布的信息，截止到九月份，生产资料出厂价格比去年同月上涨2.4%，影响工业品出厂价格上涨约1.7个百分点。其中，采掘工业出厂价格上涨6.2%，原料工业价格上涨4.8%，黑色金属冶炼及压延加工业价格比去年同月上涨10.8%，焦炭产品出厂价格上涨41.9%。虽然10月份的统计数据还没发布，但通货膨胀的脚步正在向我们走近，豆粕比上半年涨了一倍多，仅10月份就上涨了40%～50%，受其影响，饲料价格当月上涨了30%，肉类等生活必需品的价格跟着出现上涨，此外，水泥、棉花等价格也都出现了大幅上涨的情况。这种较多数量的生产资料价格出现的上涨是否可以称为通胀虽然还是有争议的，但它对整个经济的影响将逐步显露出来。同时，对上市公司业绩的影响也有可能提前在股价上有所表现。

　　积弱已久的深沪股指在上周二公布了超百亿的大盘股长江电力即将发行的信息之后，非但没有应声大跌，深圳成分指数反而涨了，上海综合指数也只是小跌。如果仅仅从围绕长江电力发行的利空出尽来看问题显然并不足以说明全部的问题。从全周来看，电力行业股价的联动效应显然得到了业绩的支持，而上半年出足风头的蓝筹股“五朵金花”再度走强，水泥、煤炭等资源类品种如天山股份、山西焦化等短线出击，也有一定的表现，则无不显示了业绩对股价的支撑作用。进一步从整个10月份沪深股市的股价结构性调整趋势来看，以业绩为支撑的蓝筹股在10月的弱势行情中也继续保持了较为强劲或抗跌的走势，而一些三季度业绩报差的个股则纷纷大面积跳水。

　　据对有同比数据的1257家公司统计表明，第三季度这些公司实现的主营收入、主营利润、净利润同比分别增长28.11%、24.35%和34.08%，加权平均每股收益0.1619元，同比增长27.08%。其中钢铁、汽车、工程机械、电力、能源、石化及金融行业的一大批公司取得了令人振奋的业绩，对推动沪深两市上市公司整体业绩增长起到了十分重要的作用。而这些行业的股价走势整体上也表现出比较强的抗跌性，从而与整个板块的业绩变化显示了很强的正相关性。这是一个比刚刚显露的价格通胀所带来的期货效应更值得引人注意的动向。它至少说明，尽管良好的业绩基本面尚没有托起整个市场，但价值投资理念对市场的影响终究将在股价走势上表现出来。

　　尽管由于受到政策上的若干不明朗因素诸如全流通、加速扩容的影响，内地市场还在低迷中挣扎，但香港H股却高唱着“看好中国”的赞歌，QFII等海外机构投资者更是热情不减，把投资重点投向内地股票市场。用QFII的标准语言说，他们是看好中国经济的巨大发展潜力。这从另一个侧面告诉我们，在整体经济持续增长的大背景下，总能找到具有较大增长潜力和投资价值的股票。既然中国股市的价值发现不过是早晚的事，根本谈不上什么边缘化，又何须通胀来做救命稻草？

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