傅子恒：从季报业绩与股价表现看行情走势

　　——比价结构以业绩为主轴加速调整

　　重要结论：两市综指在月度小幅下挫的同时，个股大面积回落VS少量股票抗跌，而少量个股的抗跌即明显减缓了大盘的冲击力度，预示市场的一些业绩股正在成为稳定因素或者说主导因素，只是这一绩优群体的数量应该再多一些，这也是市场的期待。从市场近期的走势来看，在股指的继续筑底中，股价围绕各自“基本面”、主要是业绩进行比价调整的格局 预计仍将延续；从中长线来看，市场下一轮的投资机会预计仍将出现于业绩股中。在余下的两个月的时间里，投资者需要继续做好的功课是精研个股，为未来的行情作准备。

　　截至10月31日，上市公司前三季度业绩公布落下帷幕，除少量公司以外，深沪两市绝大部分公司都已经披露了季度报告。统计显示，上市公司业绩较之首季与中期仍有着强劲的增长，虽然结果因信息披露透明度日益提高而并不令人太感意外，但其在整体强劲态势中显露出的耀眼光环，似乎仍使人感到有些炫目；与此同时，从近期行情的走势来看，个股股价与三季度业绩之间表现出的高度关联性，也引发市场的高度关注。

　　前三季报表简要评价

　　根据10月31日《证券时报》有关的评述(当日三大报都编发了有关三季度报告的记者评述，其统计依据及数据各不相同，笔者取结论数据较低的《证券时报》中的评述(记者王奇)结合笔者自已统计展开讨论)。

　　　深沪证券交易所提供的数据显示，今年前三季度，深市上市公司加权平均每股收益为0.152元，加权平均净资产收益率为5.85%；沪市公司加权平均每股收益为0.159元，加权平均净资产收益率为6.18%。

　　根据统计，两市截至10月31日共有1186家上市公司披露了三季财务报告，占上市公司总数的92.36%。来自深圳证券信息公司的统计数据表明，以加权计算，这1186家公司前三个季度平均每股收益达0.1593元，分别比去年同期和今年上半年高出26.13%和54.81%。

　　数据显示，在具可比性的上市公司之中，主营业务收入和净利润较去年同期有所增长的分别有823家和627家，占上市公司总数的73%和56%，而主营业务收入和净利润同比下降的公司分别有292家和493家。

　　从上市公司前三个季度实现的每股收益情况来看，每股收益0.3元以上的公司共有157家，其中以石化、钢铁、汽车和通讯业居多，每股收益在0.2元至0.4元之间的共有226家，处于0.1元至0.2元之间的有270家，略有盈利而每股收益在0.1元以下的共有457家，亏损类上市公司共有149家。航天信息以每股收益2.19元名列两市榜首，夏新电子、贵州茅台、中集集团、波导股份和TCL通讯的前三季度每股收益也都在1元以上。

　　从盈利能力来看，已公布季报的1186家公司中有1037家实现了盈利，盈利类上市公司实现的净利润总额为1010.58亿元。值得指出的是，盈利最多的50家上市公司实现净利润达528亿元，约占盈利类上市公司净利润总额的52.27%。也就是说，这50家公司贡献的净利润占千余家盈利公司盈利总和的一半以上。其中，中国石化以148亿元的净利润远远高出其他公司的盈利水平，华能国际、中国 联通、马钢股份、招商银行、上海汽车等九家公司净利润均在10亿元以上。尤为可喜的是，这十家公司前三季度的经营业绩较去年同期相比均出现了较大幅度的增长。其中，马钢股份更是以569%的净利润增长成为这十家公司中增幅最大的明星。可以说，这些公司稳健经营、不断成长的大盘蓝筹形象已经逐步确立。

　　前三季度仍然亏损的上市公司共有149家，占总数的12.56%，总亏损额为73.7亿元。其中前50家亏损大户的亏损额就达到62.19亿元，占亏损类公司亏损总额的84.39%。在亏损最大的上市公司排序中，上半年饱受非典沉重打击的航空业仍然较为突出，东方航空、海南航空、南方航空位列亏损前三名，亏损额达11亿至7亿元。另外，数码测绘、ST比特、南开戈德和中关村等重组类公司也排在亏损大户前列。

　　从行业来看，石油化学、塑胶塑料行业的上市公司前三个季度平均净利润达到5206万元，同比增长132%，机械、设备、仪表行业和金属、非金属行业的上市公司净利润也保持了71%和65%的高速增长，而木材、家具业的上市公司前三季度平均净利润则出现了92.78%的负增长，传播与文化业、建筑业上市公司的净利润也分别下降了46%和45%。

　　股价以业绩为主轴进行结构调整

　　在二级市场的股价表现方面，以沪综指为例，两市股指月底大部分时间在1350点上方进行平台整，相对于前几个月的单边下跌，10月份多方以1350点进行抵抗的态势非常明显。但在月终的几个交易日，空方的攻击对这一点位形成了威胁，最终使使股指收盘略低于这一点位，以1348。30点报收。

　　综观本月行情的走势，尤其是月度的后半段，由于三季报表公布更为集中，个股以报表业绩进行结构调整的迹象更加明显；而且，由于其他一系列因素的困扰，如长江电力这只超级航母股月底发行、股指运行趋势以及均线系统下压的惯性作用、临近年底市场资金缺乏进场意愿、以及市场对深层次方面因素(主要是国有股流通问题)依旧心存疑惑等等，都构成市场继续处于弱势的具体原因。市场的这一弱势预期引发个股股价的结价结构加速调整，其总体表现呈现出以下的一些特点：

　　绩优股业绩“强者恒强”，其走势也表现出了良好的抗跌性。统计资料显示，沪深综指10月份分别下跌了1。41%和2。67%，而两市共有323家保持了上涨或平盘(月度涨跌幅在0以上)，上涨幅度在5%以上的公司共有139家，其中，山东铝业因前三季每股收益接近0。70元、已经是2002年全年的2。66倍，月度涨幅达到22。28%倍列两市第一；紧随其后的是TCL通讯，该股前三季度每股收益实现1元，业绩优异加之月内公布了整体换股方案，使得其月度上涨达到21。66%。海螺水泥、韶钢松山、凌钢股份、外运发展、宝钢股份、中国石化、外运发展、南钢股份、鞍钢新轧、山西焦化、安徽马钢、上海汽车、上海石化、申能股份等这些市场“著名的”绩优股也都位列其中，行业上涵盖了钢铁、石化、水泥、汽车及重工业设备制造等这些经济景气的主要受益行业。而这些公司也都是上半年的市场核心的热门品种。如果将时段拉长了看，股指以5月30日作为比较基期，至10月31日止，以上证综指为例，股指下跌幅度为14。46%，那么，在这期间保持了上涨及平盘的个股也都主要集中于绩优股之中。上述局面显示，部分绩优股已经成了行情稳定的主要决定因素，尽管这一群体在数量上占据的比例还比较低。

　　绩差股以持续大幅跳水方式“硬着陆”。在绩优股走势抗跌或逆市上涨的同时，市场大部分的股票都以回落为主，成为弱势市场的主要特色，其中的一些股票持续深幅回落，其跌势可以用“惨烈”来形容。统计显示，两市下跌的股票共计923家，其中下跌幅度在10%以上的个股计有434家，昌九生化月初承接上月底的6个跌停板继续加速下跌，短短两个月的时间里股价已经从18元的高位跌落至月底的4。56元。科大创新、航天科技、黑龙股份、南方汇通、海虹控股、亚通股份、神龙发展、岳阳兴长、四环药业、北大高科、中关村、大唐电信、中国卫星、兰州黄河等大批个股走势基本都是以持续的跌停或长阴不回头地一路下跌，对同类个股形成恐慌性冲击效应。从基本面来看，这些股票的主要特点即是业绩增长不上股价的上扬，一些股票业绩下跌，或业绩上涨未达到市场预期，因而被市场集中抛售。股价的这种集中抛售正是大盘股指延续弱势下跌的主要杀跌动力源。

　　从上述股价的走势来看，两市综指在小幅下挫的同时，个股大面积回落VS少量股票抗跌，少量个股的抗跌即明显减缓了大盘的冲击力度，预示部分大盘的绩优股正在成为市场的稳定因素或者说主导因素，也预示市场的持股理念变化总体还是健康的，毕竟业绩应该是股价的核心支撑因素，只是这一群体的数量应该再多一些。从市场近期的走势来看，在股指的继续筑底之中，股价围绕各自“基本面”、主要是业绩进行比价调整的格局预计仍将延续；从中长线来看，市场下一轮的投资机会预计也仍将出现于业绩股中，在年前余下的两个月的时间里，投资者需继续做好的功课仍然是精研个股，为未来行情作准备。