张卫星：中国股市全景分析与未来展望(五)

　　张卫星

　　中国股市参与各方的利益得失分析

　　在关于中国股市的问题理论争论中，总有一个说法就是某某人是“某利益集团”的代言人。并以这个“利益划分”分析判断他言行背后的意图。甚至有些人简单的以“利益划分 ”来做出否定或支持其言论的判断。所以有些人标榜自己在中国股市没有利益，似乎这样就能证明自己的观点是公正的了。对于这种简单的“利益划分”笔者是反对的，其实对于中国股市没有绝对不存在“利益”的人。任何人都在中国股市存在“利益”问题，只是我们应该怎么分析“利益”问题。

　　其实说到“利益集团”并不是一个贬义词，“利益集团”并不单指“即得利益”。一般散户也可以称为股市的一个利益集团，只不过是利益受损集团。中国股市的参与各方都是一个个的利益集团，重要的不在于是不是利益集团，而是各方利益集团的利益得失问题。本节试着从宏观角度分析中国股市参与各方在中国股市的利益得失。

　　一、上市公司

　　上市公司是中国股市现在这个利益体系中，最大的赢家、最大的既得利益者。

　　在管制与垄断的中国股票市场，能上市就意味着有资格掠夺大量的金钱，控制大量的金融资源。“不知道到底是怎么回事就一下子获得了大量的金钱”--是一般上市公司的普遍心态。“上市”就意味着必然获得这垄断的利益，“上市”就意味着“圈大钱”，所以挤破头也要上市！

　　从中国股票传销系统中看，他们是处于传销链条的最上线，是被保护与鼓励的发行传销产品的，获得超额利益是必然。从股权分裂形成的“圈钱陷阱”看，他们通过中国特色的股钱游戏从投资者手中获得了最大的收益。

　　由于三分之二的股权在握，流通市场没有能力制约，制度与结构的设计使得上市公司群体是中国股市中最舒适安逸的一方。作为现实的既得利益者，表现为股市的上涨，是更多利益的再获得的机会，手段是通过上市、配股、增发等；而市场的爆跌又不触及他们的既得利益，表现为对市场爆跌的漠不关心，投资者的死活与他们何干？

　　怎么保护既得利益和获得更多的利益，是上市公司最关注的。从这个角度就可深刻理解上市公司大股东的诸如高价圈钱、掏空上市公司等等的“恶东”行为，以前上市公司的主体只是国有企业，而现在众多的民营企业加入到这个行列中。这些民营企业使得问题更加复杂化，对既得利益的侵吞和转移更急迫与隐蔽。

　　二、一级市场申购主力

　　一级市场申购主力也是中国股市结构性缺陷的利益获得者。从中国股票传销系统看，他们是处于传销系统的第二层，属于成功将“高价的金融数字符号”传销给下线的一批人。这个利益群体的构成比较复杂，有各种国有、民间的机构投资者、有大户、散户等等。是个神龙见首不见尾的群体，过去这个群体云集了几千亿的资金在一级市场长期进行新股申购，并获得了超额的制度性缺陷的收益，而管理层取消了申购后，马上这些资金都烟消云散了。近期媒体披露的中国富豪排行榜中的许多富豪的发家史中的点滴信息，都显示出他们曾大规模参与了这个市场，而利用这个市场的结构性缺陷获得超额收益。这个群体获得的利益是不会再回到这个市场中了！

　　三、二级市场股票购买者

　　二级市场股票购买者是中国股市结构性缺陷造成的利益最大损失者。通过股权分裂理论看，付出的真金白银换来的股票，被巧妙的置换了成毫无投资价值的金融数字符号。从中国股票传销系统看，他们是处于传销系统的最下线，属于将“高价的金融数字符号”承接下来，目前还没有找到传销下线的阶层，因为这些“高价的金融数字符号”偏离价值眼见着自己的利益随着所谓的价值回归(市场的下跌)而不断贬值。

　　A、一般散户：虽然有少量人是通过股市获得了收益，但散户群体整体看利益损失惊人。十几年来3000余万投资者投入到中国股市的资金超过23000亿，而现在已经损失了将近10000亿，剩下的13000亿流通市值按目前趋势也很难保的住。“中国股市”--这个庞大的扭曲的市场中的一砖一瓦，几乎都来源于这个群体的血汗钱的贡献。他们是处于中国股市“单向金融食物链”的最下端。整体上财富损失惨重、伤心透顶、灾难深重，而问题依然没有得到重视与解决，反而被其他一些人指责为投机心理严重、不懂经济学理论，不懂会计学的赌徒，所以可以不惜被“推倒”的群体。

　　B、机构投资者、基金、庄家、私募、大户：这个阶层的利益分化比较严重，从中国股票传销系统看，他们同散户一样也是处于传销系统的下线，但相比较略高出一般散户一个阶层，是属于将“高价的金融数字符号”承接下来，随时准备传销给下线的阶层。“胜者为王，败者寇”是这个阶层最好的写照。随着市场的不断下跌，随着下线越来越少，成“寇”的越来越多。

　　四、券商

　　券商是一个综合的利益群体，不同的业务范围在中国股市有着不同的利益，而且存在相互矛盾的现象，圈钱型的股票是他们承销发行的，为赚那点承销费(中金公司除外)不惜帮助上市公司从市场大肆圈钱，因为圈钱越多所提的承销费越多。而圈完投资者的钱，市场的下线就没了，自然经纪业务受影响，亏损就是必然了。自然自营业务找不到传销的下线，也就只有爆跌亏损了。但他们还是对承销圈钱新股乐此不疲，当然制度原因“你不干有人干”，所以还是抢着承销圈钱新股。不知道应该怎么评价这个利益群体。

　　A、发行承销业务：从中国股票传销系统看，是传销产品的制造阶段，获得相应的制造(承销)利益。

　　B、自营业务：与上面的机构投资者、庄家、私募、大户利益阶层是一致的，分化比较严重，但大多数境况与A股市场一样惨淡。

　　C、经纪业务：股票交易手续费收入是其主要即得利益，从中国股票传销系统看是传销场所的设立者，类似于赌场的“抽头”是他们的利益来源。

　　五、交易所

　　沪深A股交易所，只是一个交易场所，与一般国外交易所的功能相比较，众多功能丧失。诸如上市审批权力现在归中国证监会所有，印花税的中央地方分成是交易所的主要利益，其他还有诸多向券商的行政收费来源。

　　六、政府管理层

　　由于我们的股票市场是政府主导设立的，政府管理层一直是中国股市游戏的一个重要参与者，过去十几年来各种政策的出台，才使中国股市形成现今的局面。而本该在股市设立之前完成的众多制度建设现在才刚刚起步。所以，“政策市”将伴随中国股市相当长一段时期。

　　A、中央政府：中央政府国务院是中国股市实际上的最高权力机关，是中国股市问题最终的汇集地，中国股市重大问题的解决必须靠中央政府才能解决。

　　B、证监会：是中国股市名义上的最高权力机关，由于在许多重大问题上受制于其他部门而很难有所作为。名义上是监管部门，但实际上更像是一个发行新股的“水龙头”。当“发行”与“监管”统一到一个部门时，鱼与熊掌要兼得，可想难度之大。

　　C、财政部与国资委：财政部的利益主要体现为国有股股权的变现利益，但连续两次的国有股减持失败，反而促使揭开了中国股市的盖子，成为中国股市大讨论的一个焦点部门。

　　财政部触及的问题促进了国资委的诞生，现在国有股股权的管理开始移交到国资委，对于中国股市而言，初始以1元多入股的国有非流通股绝对是国有资产，但经过分裂型上市溢价发行、配股、增发等手段，得到了增殖，而社会投资者买流通股股票是自己的血汗钱，把钱换成股票，钱就变成了国家的钱，最后形成的总资产都属于国有资产了，而自己的股票却没有投资价值了，这其中问题极大。所以希望新的国资委一定要慎重对待上市公司的股权转让问题、国有股减持等问题，希望国资委能给中国股市来“真利好”。

　　D、税收部门：主要的利益体现是中国股市的印花税，十几年来收了几千亿的税收，中国股市的税收水平一直是世界上最高水平的。

　　E、地方政府：其利益往往与本地上市公司的利益紧密结合。地方企业上市圈钱为地方经济服务，如此有政绩有利益是其原动力。当“上市圈钱”为主要目标后，具体手段是否合法就另当别论了。众多上市公司财务造假上市等等，实际上都得到了地方政府的默许甚至纵容。近几年暴露出的中国上市公司的造假问题都与地方政府有千丝万缕的关系。而地方政府与地方上市公司通过股市圈到了钱，与此同时制造的上市公司与股民的对立矛盾的包袱整体上是甩给中央政府和几千万股民来承担的，经济包袱由股民承担、政治包袱由中央政府承担。

　　七、13亿中国人或9亿农民的利益

　　在这次的中国股市问题的大讨论中，有一些打着“为9亿农民利益呼吁、为13亿人民利益呼吁”的口号的专家学者将此问题纠缠到中国股市的争论中，其中以几位博士教授的观点最有代表性，似乎可以为“大多数的”13亿人民的利益而牺牲掉“极少数的”几千万投资者的利益，似乎牺牲了几千万投资者的利益就是保护了13亿人民的利益。

　　这些奇谈怪论实在是有些令人费解，对这种“奇谈怪论”有网民尖锐的指出：“按这种逻辑深埋井下的矿工也是“极几少数”，所以可以不营救，为大多数人利益可以牺牲掉！患SARS的人也是极少数，所以也应该不救治，为大多数人利益可以牺牲掉！”

　　几千万投资者拿着血汗钱投资中国股市，反被圈钱无数、亏损累累，利益被侵害，并没有侵害13亿人民的利益，怎么忽然冒出来为13亿人民利益而可以被牺牲掉呢？仅仅3000万开户投资者的利益都可以随便牺牲却奢谈要保护13亿人民的利益，可笑！这些人的基本逻辑混乱不堪了。

　　先不管他们的主观动机是否别有用心，但客观上却起到了将水搅浑将问题更加复杂化的作用。所以此文也不得不简单分析一下被强行牵扯近来的所谓“13亿中国人或几亿农民在中国股市的利益问题”。

　　由于中国股市整体参与各方中，中国13亿人或者几亿农民，没有作为一个整体参与进来，所以不存在现实的明确利益，但可能存在隐性利益或未来长期利益。

　　由于中国股市对全中国所有公民开放，所以中国13亿人或者几亿农民要参与中国股市，可以作为普通投资者的角度加入进来，那么他们的利益就与现在的流通股市场上的散户投资者的利益是一致的，对此我们已经分析过了，实际上现在的几千万散户投资者正是来源于13亿中国人。

　　若说存在隐性利益可能就是上市公司的国有股股权的利益划分了。以前国有股股权归财政部管理，现在归国资委管理。那么国有股股权利益到底应该归谁？应该怎么划分呢？而且国有股股权并不仅仅包括现在的1000多家上市公司，而更应该包括17万多家的非上市国有企业的国有资产的归属问题。这个问题是更宏观的利益分配的问题，相对中国股市问题的争论这是另外一个大命题了，作为这个问题几千万散户投资者与13亿中国人或几亿农民是同一利益。

　　经过这样分析后就清楚了，将“9亿农民利益或13亿人民利益”的问题纠缠到中国股市结构性的国有股问题中来讨论的人，不是思维逻辑混乱就是胡搅蛮缠别有用心将水搅浑而使问题更加复杂化。

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