黄湘源独家文章：“九阳真经”VS“九阴真经”

　　黄湘源

　　自6月1日以来，在100个交易日中，阴多阳少。其中跌幅在1%以上的阴线有14根之多，而涨幅在1%以上的阳线仅6根，比阴线少了8根。看来，如果没有更胜一筹的“九阳真经”，指望单一政策利好的“一阳指”VS集利空大成的“九阴真经”，终究不免有势孤力单之虞。

　　目前的股市虽然称不上经济发展的晴雨表，却无愧于各种思潮的晴雨表。近期许多舆论不约而同地把股市推向“边缘化”，甚至断言全流通新政为期不远，弄得股市一时之间乌云翻滚，阴霾满天，堪称阴魂不散的“九阴真经”。堪称欣慰的是，刚刚发表的三中全会《决定》有关证券市场部分的权威论述，高度统一地表达了最高决策层与管理层意见。《决定》肯定什么，否定什么，无疑是澄清迷雾、洞察奸谋的照妖镜，也是VS“九阴真经”的“九阳真经”。

　　一、“大力发展”不允许“推翻重来”。十六届三中全会提出“大力发展资本和其他要素市场”，意味着对资本市场的认识更加统一，并上升到了一个新的高度。资本市场在完善社会主义市场经济体制中肩负重大的历史使命，必将迎来重大发展机遇，决不是象某些人所说的“没有投资价值”，更不允许“推翻重来”。

　　二、“稳定发展”否定断流停航。三中全会《决定》指出：“积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资。”正如“尚八点”所指出，将“进一步完善和规范发行程序，改革发审委制度，实行保荐人制度，以市场主体约束逐步取代行政约束”，显然，这决无可能导致“停止新股发行”。

　　三、“多层次”为创业板释疑。《决定》指出：“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”这意味着拟议中设在深交所的中小企业创业板不再存在疑义，在“尚八点”中，这一工作也排在了第一位。

　　四、“创新机制”不容泼脏水。《决定》指出：“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”。“尚八点”也指出：“要建立由市场主导的创新机制，把拓展债券市场作为扩大直接融资的重要途径。”这是对近期因国债和转债市场出现了一点问题就想在泼脏水的时候连婴儿也一起泼出去的某些极端观点的回应。

　　五、“合规资金”拒绝“边缘化”。在党中央的政策文件中明确提出“大力发展机构投资者，拓宽合规资金入市渠道”，也是具有巨大的意义的新鲜事。它意味着今后进入股市的资金来源将更多，规模将更大，这样的股市怎么可能“边缘化”？

　　六、“有进有退”同“国退民进”不是一回事。《决定》提出了“使股份制成为公有制主要实现形式”的新观点，突破了把公有制主要实现形式定位于国有经济和集体经济的传统观点，提出要“大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。”但是，这显然并不能简单地等同于过去所说的“国退民进”。《决定》指出，“需要由国有资本控股的企业，应区别不同情况实行绝对控股或相对控股”。这意味着围绕国有股权流动的并购重组优化资源配置依然是资本市场的基本功能之一，并且是一个“有进有退”的过程，这同要么一股脑儿“国退民进”，要么一股脑儿外资并购，要么一股脑儿MBO的思路并不是一回事。

　　七、要“健全”“完善”不要单打一。无论是北水南调也好，比价效应也好，接轨也好，关于股市路线图的说法甚多，说的都是“剃头挑子一头热”，无不代表一定的利益取向。《决定》对“健全金融调控机制”和“完善金融监管体制”的一系列要求，对于了解和掌握当前应对人民币升值压力的策略，正确理解有关QFII和QDII的政策动向，避免有关政策接轨和监管规范问题上单打一思维的误导，都将是有益的。

　　八、“产权制度改革”不是全流通。《决定》所说产权制度改革目标是“建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度”，而主张全流通的“二次革命论”则“以消除股权分裂和股本泡沫为基本任务”。值得注意的是，《决定》一个字也没有提到国有股减持和全流通。相反，《决定》提出采取多种方式包括依法划转部分国有资产充实社会保障基金，这同上届国务院停止从证券市场减持国有股筹集社保基金的承诺是一脉相承的。由此看来，不要说产权制度改革同国有股减持和全流通不是同一范畴的命题，就是从国有股减持的部署来看，也将是一个有序过程。而在没有找到各方都能形成共识的方案之前，股市显然不可能一下子就进入全流通。

　　九、“三统一”、“五统筹”“四有利”痛斥“长痛不如短痛”。在涉及证券市场根本制度的历史遗留问题解决方案上，“长痛不如短痛”是最为蛊惑人心的一种说法。其实，这种说法表面上主张对根本解决历史遗留的股权分裂问题毕其功于一役实际上是对股价结构调整毕其功于一役，表面上主张同股同权实际上是以一种新的同股不同权取代另一种同股不同权，表面上主张维护流通股投资者的利益实际上是要全体投资者为全流通买单。三中全会明确指出：“要着眼于我国基本国情，坚持一切从实际出发，因地制宜，把改革的力度、发展的速度和社会可承受的程度统一起来，确保社会稳定和工作有序进行。”三中全会提出的“五统筹”和“四个有利于”是体现“三个代表思想”的新的改革思维，这就是“尚八点”所指出的：“要在发展中解决我国资本市场存在的一些结构性问题，切实保护投资者的合法权益，促进市场的健康稳定发展。”

　　三中全会《决定》对我国证券期货市场、国企改革、现代产权制度、金融改革和监管等财经领域诸多敏感和难点问题作出的明确和充满新意的阐述，象万丈阳光，冲破了层层乌云，拨开了重重迷雾。可以相信，这是真正能战胜“九阴真经”的“九阳真经”，它将为资本市场的发展指明前途和方向，为合规资金入市拓宽渠道，也给投资者带来信心，给股市增添活力。

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