黄湘源独家文章：上升趋势VS下降通道

　　黄湘源

　　沪深股市正处在上升趋势和下降通道最后一博的微妙关头，但是，谁胜谁负一时之间似乎还难以定论。

　　从1994年的325点、1996年的512点、2003年的1311点三点构成的连线显示的上升趋势 线，按理，应该是同中国经济持续增长方向相一致的。这也是相当一部分技术分析人士认为当前股市在二次考验1311点之后将构筑历史大底出现重大反转的理由。但是，从目前走势看，大盘不仅至今未走出下半年以来的下降通道，而且跌势似乎意犹未尽，甚至还出现了少见的连续五个黑色星期一。这是什么道理呢？

　　短期消息面显示的政策不确定性显然是影响投资者入市信心的主要因素。周一《中国证券报》刊登了《一盘亟待打破僵局的棋——近期理论界及市场人士对全流通问题的思考》，从市场的走势来看，又一个“黑色星期一”明明白白地显示了落井下石、鸡飞蛋打的效果。在全流通建言者而言，他们自以为提出的是力挽狂澜的救市良策，但每当全流通的呼声甚嚣尘上的时候，没有一次不导致股市飞流直下。在目前市况下，将全流通这个“潘多拉盒子”打开，放飞的是希望还是魔鬼，谁也不能说得清楚。

　　股权分裂差不多成了什么都可以往里扔的垃圾筐，全流通也似乎成了彻底改造股市的唯一选择，但是，这样的推理是否牵强附会大可置疑。其实，不妨倒过来想一想，如果全流通了，股市的种种不合理问题是不是依然还会存在呢？如果是这样，那么，不仅一个上市公司内部利益上的矛盾并不仅仅是非流通股和流通股的分裂而造成的，只要存在着大股东和小股东的差异，那么“一股独大”就是一种正常的现象，而且，即使对于整个股市来说，大股东和小股东、大机构和小股民各自不同的利益诉求也不会一致起来，存在于他们之间的利益差异永远不可能有根本的改变。

　　由于现有的全流通方案都无法克服以一种新的同股不同权取代另一种同股不同权的根本缺陷，且如果不能依靠行政措施强制推行则永远也无法找到一种各个利益方都能共同接受的一致方案，因而实际上其可行性存在不能说不严重的问题。就此而言，全流通方案虽然包含着对流通股东进行补偿和赎买的优惠条款，其实不过是一种广告效应性质的标签，无法掩盖其重新调整股价结构的内在本质。正是由于这样的原因，不管全流通实行得了还是实行不了，都是悬在投资者头上的一把剑，稍有风吹草动，就导致股价价值中枢下移。

　　尽管拿全流通说事和无视基本面无视政策利好的打压股市，总是异曲同工地压制着股市进入下降通道，但中国的投资者其实应该庆幸，刚刚结束的十六届三中全会并没有把全流通列入议事日程，最近国务院邀请参加经济专家座谈会的名单中也没有专门主张全流通的代表人物。这至少表明，政策的主导方向是发展，是规范，是不可能认同那种动辄主张断流停航甚至休克假死的推倒重来论的。中国股市不可能牺牲资本市场的发展方向，牺牲一代流通股投资者的利益，去迎合全流通的利益主张。对此，投资者或许还是可以放心的。

　　上升趋势和下降通道的博奕，说到底是利益之争。在中国股市尚不具备做空机制的条件下，无论是何种做空力量，如果不是为了取得更多的低位筹码，都是不可能赢得赚钱效应的。在这个问题上，全流通也好，空头也好，本质上没有什么区别。中国股市有没有投资价值，本质上是一个伪命题。对于远离股市或被迫别离股市的人来说，股市有没有投资价值已经没有意义了。而对于依然有意生存于股市的人来说，投资价值从来就不是在喧嚣的高价区域体现出来的，而是出现低位买入机会的时候体现出来的。这也就是通常所说，看好的越多越没价值，看空的越多反而越有价值。从这个意义上说，下降通道背离上升趋势，说不定恰恰为投资者创造或提供了投资机会呢！在这样的时候，投资者需要懂得的是，别尽顾着听人云里雾里地胡扯，以至于把投资机会错失过去，把赚钱效应拱手让给了别人。

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