郦晓工作室文章：市场为何流露恐慌情绪？

　　郦晓工作室

　　担心政策绕道而行。

　　纽约、香港，或者是新加坡，对企业来说国内上市只是众多选择之一，而不是必然的选择。越来越多的企业选择到海外上市，以回避国内市场的诸多问题。优质的上市资源在流 失。海外市场则在积极吸收中国经济的活跃部分。

　　非流通股转让正在常规化，既然向二级市场转让是不被接受的，那么非流通股持有人就选择其他方式，股权流动是股份公司的基本特征。结果是二级市场的地位受到了质疑。

　　市场中的投资者原先存在那么一种逻辑：股指持续下跌，最终管理层就必须着手解决敏感问题，而且问题最终解决将更有利于公开市场中的投资者。因而市场中的意见领袖受到了推崇。今天，一部分投资者担心市场可能边缘化，实际上它正在被边缘化。

　　从逻辑上说，市道不好，上市公司的融资计划就要推迟，这是很自然的。但是企业显然也流露出了不安的情绪，担心错过近期的融资机会，未来融资将变得遥遥无期。一些企业的融资计划显然缺乏和投资者有足够多的沟通，投资者层面理解，则有最后的晚餐的味道。

　　在这种情绪之下，短期的利好已经不足以支持投资者买入的热情。航天股在神舟5号成功发射之后，会有所下跌，这是市场先期所预料的，利好兑现了嘛，但是相关股票反映了过分的敏感性则并不正常。航天股已经体现了一定的持续性，其他股票，比如东北股其行情表现得更为短促，科技股根本在逆纳斯达克行情下跌。

　　市场整体上是有投资价值的。今天对此持有异议的人已经不多，股指已经持续回调了29个月。一些股票市价已经接近于净值，这意味资本市场对其而言已经不再有融资的意义。但投资者现在注意的不是价值，而是市场本身的可持续性。

　　讨论国有股减持方案令人不安，不讨论减持方案则更令人不安。市场中的意见领袖推出一个又一个的计划，市场中的投资者清楚的知道，这些都是不可能被接受的，它们的价值在于管理层方面有所回应，但是管理层这一段时间却是沉默的。向一口井投一块石头，半天没有回响，投石头的人们就不由得面面相觑。

　　我个人是那么理解的：既然强调了股份有限公司，那么发展资本市场就是一个不会动摇的目标。市场短期存在“跑叉道”的问题，但是市场重心最终的回归是必然的。当然，过程中，身处于其中的人肯定是很尴尬。存在的问题是，整体回归是一个方面，但是个股的变化却未必会回归；消极市场道中，持股的充分多样化很关键。

　　在现阶段，管理层对“跑叉道”作一些限制其实是必要的，最起码不能鼓励这种行为。更为急迫的是，对市场所关心的各个问题有一个明确的态度。

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