山庄：转型下股权结构调整首要解决一股独大

　　山庄

　　目前市场确实存在很多不合理不合法的现象，但我们却不能制止，只能呼吁管理层尽快改善这种股权分裂下不合理的监管制度。

　　股权利益严重失衡，一句可以顶一万句

　　当看到招商银行部分流通股东对招行发债议案以力抗争的“呐喊”，深深感受到“一股独大”分裂市场下的“欺行霸市”行为，直接对股权利益失衡下的流通股东形成圈钱威胁。作为绝对控股的上市公司的市场言行，已经做到想怎么说就可以怎么做的地步。虽然也有3.3亿流通股东反对发债，但比例悬殊、强权压弱的的对峙现象难以制约不流通股东的任何行为。

　　因为上市公司举一只手就可以盖过流通股东上万只手，一言兴帮早已造就“一句可以顶一万句”不合理现象，即使流通股东试图保留要求通过法律手段，维护自己的合法权益和权利，但也无济于事。根本原因在于十几年来始终无法脱节股权分裂框架，“一股独大”严重背离正常的市场经济发展，所以监管层对规范市场行使有效的法律法规的治理也显得力不从心。

　　上市公司高比例控股，监管体制难以为民做主

　　有关该点，近期文章已一再强调，当政治体制改革落后与经济体制改革时，尤其资本市场不能实现“三公原则”，一切宪法体制、民主法治下的政府治理等行政体制都会不太规范。不规范就会失去法度，“一股独大”的集权利益，就会不断侵害投资者的根本利益，使那些掌握不流通股权的上市公司，随意把公共利益看作成自身拥有绝对控股的股权利益，并在“一股独大”的权限下，直至肆意圈钱放大自身利益。

　　虽然管理层总在表白市场问题要由市场自己解决，要规范发展、保护广大投资者的利益，但行使公共权力时却总站在不流通股东一边，是因为中国股市股权分裂格外严重，如此高比例、大面积的政府控股现象，怎么可能不保护不流通股东的股权权益，去保护比例小的流通股东利益呢？

　　股权分裂不解决，圈钱就会永远圈下去

　　之所以如此定论，是因为绝对控股的上市公司为了发行上市、增发、配售、转债、转让等一切形式下的再融资，张口总是扩大资本融资，抵抗外来资本市场风险势力，闭口都是保护国有资产不能流失。不流通股东任何形式下的再融资一旦成功，都难以阻挡他们快速套现。近期张卫星、阎海琴等股市专家再次揭示市场圈钱现象，来说明上市公司13年套现数字。因为不流通股东快速套现一来可以及时冲销呆坏帐(好的可以提高业绩)，二来可以肆意改变支出用处，由于“一股独大”控股权就大，所以没人管得了。但谁来维护市场利益，谁来承接市场溢价股票，却是广大流通股股东，他们虽然不能行使自己股东权益下的有效权力，却要在股权分裂的市场下忍受掠夺。

　　就象有些人形容的，国民经济持续增长，股市暴跌；上市公司圈钱，股民被套；存款高企，百姓贫困；官员高薪，工人失业；银行没钱，很刮股民。虽然议论有些灰调，却是实话。特别是近两年的融资速度加快，股市已成为吞噬金钱的机器。正如证监会刚报道的一组数据，“12个月发行量超过前12年可转债发行额的总合”。象这样的快速融资到圈钱，想为国有企业融资发展有效资本市场，结果资源配置很大一部分变相转移到少数金融机构或个人手中，“一股独大”的分裂市场造成富贫两极分化已不再是一种假释和描述。如果不能行之有效解决股权分裂，圈钱势必永远进行下去。

　　全流通后的再融资由谁买单

　　有人说实现全流通是让股市暴跌，即使缩股、拆细，不流通股东也不会让利流通股东，难道现存的股权分裂市场继续下去，不流通股东就让利于流通股东吗？股市照跌不误，股民照样严重被套，反而不流通股东圈钱戏法越来越多，越来越隐蔽。一方得利，八方受灾。

　　如果解决“一股独大”，实现同股同权，同股同利，再融资圈钱可就不只是流通股东买单了，到时的“价值回归”可就是谁占的股权比重越高，谁就掏钱越多。高比例多掏钱，小股本少掏钱。再想私下协议低价转让可就没有空间了，全流通是用钱买股，而不是用权买股。

　　转型下的股权结构调整首先是要解决“一股独大”

　　因为“一股独大”是市场经济下的集权表现，不但不能抑制市场操纵性和投机性，相反还会破坏正常的市场经济发展和为法律、法规设置屏障。就本次招商银行发行债券，且不说它是否正常融资，还是有意圈钱，就该股2002年年报，按每股净资产2.81元，总股本57亿计算，总净资产约合160亿元，按《公司法》有关规定不得超过净资产40%底线(规定值为64亿)，怎么可能发行100亿可转债。

　　显然易见，招商银行发行100亿元可转换债券，不仅从形式上对抗相关法律、法规，还会得到有关监管部门同意发债，实在有些太可悲。

　　可见“一股独大”困绕流通股东的股权利益，已直接阻碍了市场经济有效正常发展，也很难理解尚福林去年所说的“中国新兴加转轨，股市需要法制”的用意。当广大投资者如果不能看到股权结构和对股市体制进行改革、政府不能行使有效监管职能、不能提高上市公司主营利润，象这样不规范的股市就应该远离、告别以炒做为核心的初级投机阶段。

　　为真正争取流通股东自己的合法权力，中国股市必须从根本上解决不流通股东和流通股东双方股权利益上的失衡现象，才能营造稳定和发展的良好市场环境。

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