山庄：资金结构改变是影响大盘走势主要原因

　　山庄

　　周五大盘难得出现放量上升行情，也是三中全会开幕的日子。市场能否从此止跌起稳，如何认为资金结构上的改变能够影响大盘走势，从不同角度再谈以下个人观点。

　　短期市场经济体制没有“变”

　　如果说管理层认为的：中国经济改革主要是在对改革目标尚不清晰的情况下“摸着石头过河”，那么自十四大提出建立社会主义市场经济体制以来的改革，则重在“体制创新和机制创新”，亦即在“除旧”过程中更加注重“布新”；而十六届三中全会的经济改革部署意在“定型”，也就是使已经初步建立的社会主义市场经济体制日趋完善化、法制化、稳定化。

　　从二十多年来社会主义市场经济体制初步建立至今，可以说旧的计划经济体制的核心部分并未从根本解决，就三中全会再次明确完善社会主义市场经济体制的主要任务，是完善，不是改善，也不是改变。全会认为，“要适应经济市场不断发展的发展趋势，进一步增强公有制经济活力，大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主义多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。需要由国有资本控股的企业，应区别不同情况实行绝对控股或相对控股。要建立健全国有资产管理和监督体制，深化国有企业改革，完善公司法人治理结构，加快推进和完善垄断行业改革。”从国家、集体、私有资本利益分配上，十六届三中全会再次明确完善十一届三中全会改革中国经济市场的初期目标，其深化在于“除旧”、“布新”到“定型”。

　　就虚拟资本市场占国民经济总额接近50%的股票市场，并没明确部署““除旧”、“布新”，改善或改变现有70%不流通股东溢价发行和私下低价转让等不合理的利用产权圈钱现象，也许短期解决“一股独大”还不是时候，或许还不是当务之急，所以说，短期市场经济体制没有“变”。

　　但社会主义市场经济体制同样是政治与经济代表整个社会发展的重要组成部分，单一或分开去独立建立市场经济体制，都难以适应WTO，也会滞后市场经济发展。所以，要寻求真正稳定、法制健全、“与时俱进”、“全球接轨”，政治体制改革与经济体制改革必须同步协调发展。

　　因此个人观点，当国有股减持到全流通问题，管理层并没设立解决时间表前，市场当前任务仍以持续发展，股权改革只能延续。如尚福林9月那次演说“全面发展和持续发展，全方位地认识资本市场，进一步认识我国发展资本市场对于完善社会主义市场经济体系、全面建设小康社会、合理配置资源、推进建立现代企业金融市场平衡、健康发展的重要意义”一样。要发展、要完善市场经济体系、要建立现代企业，融资不可动摇是重中之重。

　　当前H股走强能撬动A股走牛吗？

　　最近有人比喻A股部分股价已同H股股价“接轨”，具备投资价值。按此推理，H股目前股价已被市场认可有投资价值股票，我们为何不等待QDII政策，或是比较激进的时髦做法，让资金移民，去分享港股红霞满天的喜悦。然而A股市场仅有部分股价与H股接轨，而不是全部，说到底还是没有投资价值。即使近期部分A股与H股股价“接轨”，已具备投资价值，但一旦狂炒之后，又要脱离市场认可的投资价位。是股价接轨有投资价值？还是股价与业绩接轨有投资价值？对于这种忽左忽右的炒做建议有些太牵强。

　　如同当初开放B股，视同要与A股股价“接轨”，结果投资者领会政策出现失误，却帮了自救资金解套，误把自己套在里面。所以说，近期部分含H股个股行情走强，只能看作是市场阶段中的热点，难以带动整体A股走势。而部分含H股的A股能够短线上涨，其股价仍是前期提示的，跌幅接近发行价，才有机会反弹。

　　拿股权分裂下的市盈率作标准是自欺欺人

　　如果继续拿上证180和深圳100指数，衡量目前平均动态市盈率，认为已经到了与国际接轨的时候，陋人仍为不妥。即使是部分个股市盈率已经接近10倍、20倍，也只是在股权分裂的市场下计算出来的。当70%的股票不流通，70%的股票出钱还是原始价时，如何评定它们是市场真正的市盈率。如果总在照搬国际股票市场概念模式，去对照不健全、不规范、股权分裂的现行市场市盈率，实在有些掩耳盗铃。

　　因为这种比拟总有参与变相融资，圈钱水份在里面。这也是陋人一直认为的中国股市没有市盈率之说。如果按严格、规范、完整的说法，现存的中国股票市场，由于股权分裂，是以1元非流通原始股价计算市盈率，还是以几元甚至几十元的溢价流通股价计算市盈率，拿什么作为衡量市场市盈率的唯一标准？既然没标准，比出来的只能自欺欺人。

　　只有市场资金结构配置才能影响大盘走势

　　从时间周期上计算，如果从今年4月中旬调整到年底，约为34周、8个月，大盘2245点调整历时3年，股市开盘到今年又整整13年。等等似乎都与循环周期概念以及人为对时间周期上的潜在意识有必然联系，但这些都只是单纯技术上的一种推测，实际走势更取决于资金流向。

　　有关该点去年就曾提示，能够影响大盘走势的真正原因，是市场资金结构的配置是否已被市场机构主力控盘。试想市场被套资金主要来自中小散民，如果机构投资者买入价位是被套资金价位，一定会被套牢资金所蚕食。只有当市场被套资金远离现行价位，比如中小散民买入价位在1600点之上，散民被套资金在连续阴跌走势下，不断割肉被挤出市场，或中小散民资金帐户已经到了没有补仓资金的时候，市场现行可流动资金由于结构配置，象股权结构一样产生新的变化，绝大多数筹码掌握在机构投资者手里，主力机构才会发动新一轮的上涨行情。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请来信[e-mail], 或致电：[phone] 转5231O3联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。