张卫星：对证监会副主席屠光绍先生讲话的感想

　　张卫星

　　10月13日三大证券报都在头版头条的位置，刊登了中国证监会副主席屠光绍先生11日在北京大学金融与证券研究中心举办的“2003’资本市场国际化高级论坛”上的讲话。

　　屠光绍副主席在讲话中谈到，“资本市场国际化进程不能忽视内外差异，境内资本市 场在国际化进程中,与境外发达和成熟市场相比,存在着差距和差异。所谓差异是指在我国股权结构中,由于历史的原因,有流通股和非流通股之分,这是我国市场的特殊性。我们要清醒地认识到,流通股以及流通股股东对市场的方方面面和各个参与主体都产生着重要的影响。因此,我们要处理和把握好这个差异,有效推进资本市场的国际化进程。”

　　“大约占总股本30%的流通股与非流通股相比,虽然只是较少部分,但流通股以及流通股股东的问题,在整个证券市场中是不可忽视的,它决定着整个证券市场的现状,直接影响证券市场的效率和未来发展。因此,在对股权以及股东保护作一般研究时,要研究关心流通股以及流通股股东这个特殊范畴,因为这是我们市场与其他市场的重要差异。”

　　如果笔者记忆力不错的话，这是自2001年以来，中国证监会的高级官员在公开场合首次谈论中国股市的特有问题：流通股与非流通股的股权分裂问题。首次公开触及制约中国股市发展的结构性缺陷，而以前证监会的官员在这个问题上往往用“历史遗留问题”这样语焉不详的言辞一笔带过。此次屠副主席谈论中国股市的股权结构有流通股和非流通股之分，谈的非常详细，对这一问题的理论把握非常准确，提出了高屋建瓴的认识：“要很好地处理与国外市场间的差距和差异问题。我们不能忽视市场间的差距,否则就丧失了学习、借鉴和发展赶超的意识。也不能忽视差异,当然,也不能用简单缩小差距的办法来缩小差异。所以,在资本证券市场国际化进程中既要借鉴、学习国际的经验,同时还要结合自己的情况,更好地发展市场。只有把握处理好差异和差距之间相互关系,才能使市场国际化进程的基础更扎实,让资本市场更好地服务于国民经济。”

　　若真能按屠副主席的理论分析与规划设想来处理中国股市特有的结构性问题，则中国股市甚幸！中国股市的几千万投资者甚幸！

　　在对于中国股市的结构性问题：流通股与非流通股的股权分裂问题达成较广范围内的意见统一后。对于中国股市的管理层领导，笔者还想提出更进一步的建议，希望各位领导不必陷于中国股市经济理论的争论中，而更应该从宏观层面把握中国股市存在的问题。

　　笔者可以提出一些分析数据，希望能引起政府管理层的极大重视。中国股市诞生十三年来，沪深两市场已经有近7000万开户投资者(资金户3000万以上)，这几千万投资者先后投入中国股市的资金总额为30000亿以上，而自2001年国有股减持股灾的爆跌以来，撤出中国股市的资金应该有4000亿以上(专门申购新股和其他离开股市的资金)，实际投资者的投入资金应该为26000亿左右。而目前几千万投资者持有的股票市值为13000亿，保证金余额为3000亿元，合计为16000亿资产，这与投资者的投入相比较已经严重亏损了将近10000亿的血汗钱！

　　为什么投资者的钱总体上损失了10000亿，投资者的钱都到哪里去了？如果这个问题宏观上得不到解决，那保护投资者利益就永远是一句空话，真心希望屠光绍先生这次讲话为始，新一届股市管理层能够展现实事求是、不唯洋、不唯教条、执政为民的新政新风来！

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