阿蒙：“破解迷局”并不能解决股市根本症结

　　阿蒙

　　引子：前阵子，温总理提出振兴东北计划方略，股市里就诞生了“东北板块”，只要沾“东北”的都吃香起来，成群结队望上涨。上周五、三中全会前一天，股指涨了30多。本周，载人飞船就要遨游太空，股市不“搭载“才怪呢。但飞船饶地球转几圈很快就要落地，股指回归便是自然，因为经验和教训实在是司空见惯，股市向来就没主心骨。

　　国庆长假结束后第一天，《中国证券报》隆重推出了《破解股市全流通迷局》一文，文章指出：中国股市全部问题的症结都指向了一个主要方向——少数流通股与多数非流通股的关系问题。只要界定了这两者的产权关系，中国股市的价值中枢定位问题就可以落到实处，投资者入市就有了基本依据。不可否认，“破解”是有关“全流通”的一篇佳作，但该文是在“调查显示解决股权割裂是重振股市关键”的背景下，以及围绕解决股市“吸引力”、“边缘化”等问题“有的”展开的，对此阿蒙不附和，以为“破解”并不能解决股市症结，破解的只是利益如何分配，股市症结的根本或本体并没涉及。

　　体和用是中国哲学中最为重要的一对本体论范畴，它不但形成和演变的历史悠长，而且极有包容性和灵活性。所谓“体用”，据《辞源》解释：“凡理法之见于行事者，谓之用；其所自包之原理，谓之体。如礼以敬为体，以和为用。”“体”可说是“原理”、“实体”；“用”可说是“行事”、“功用”。但如果换一个角度，也可以说：所谓“体”，就是事物的形质、结构、程式；所谓“用”，就是事物的行为、功能、行运。有什么样的形质、结构、程式，就有什么样的行为、功能、行运。就此意义而言，“体用”显然“不二”。

　　古人云：熙熙攘攘，皆为利往；挤挤挨挨，皆为利来。就证券市场而言，吸引力即源于一个字“利”也，口头禅曰：值吗？值吗就是投资价值，投资价值向里延伸，表面上是所谓的股市价值，落实到具体，实质上便是上市公司的价值，是值吗、吸引力的对象和标的，也就是我们苦苦寻找的股市症结的根本或本体。诸如减持、全流通、监管、政策、法规等等，都是围绕股市症结“本”的“用”，两者是“不二”的、统一的。

　　打个比方：股市是个棋盘，减持、全流通、监管、政策、法规等等是规则，上市公司是一个个棋子，设想棋子上的军马象炮模糊不清，马非马、炮非炮，这盘棋还能下得好吗？规则梳理得再完善，棋盘装饰得再精巧，又有何用？上市公司的价值如同棋子，是股市这盘棋的“体”，只有“体”的价值明了，才能按规则在股市的棋盘上纵横驰骋，让投资者看见并发现投资价值，股市才真正具有吸引力。

　　可是，近年上市公司每年盈利都远远低于人们的起码预测。二零零零年上市公司利润总额只有500多亿元，但投资者交纳的印花税和手续费超过900亿元。由于两市流通股本只占总股本的26%，所以当年属于流通股东的实际利润只有130亿元。最近两年,尽管股票换手率下降，印花税率、手续费率的下调和市盈率的下降,零二年投资者为获得1元的收益，还是付出了4元成本。在此，上市公司的价值具体就体现在利润上，也可说利润就是上市公司的价值，如此价值难怪让90%的股民亏损，难怪“死帐户”增多、保证金巨减、老股民呼救！

　　究其原由，既有制度、管理也有法律、文化等方面的疏漏和缺憾，但始作俑者是上市公司。上市圈钱的是它们，创造如此“价值”的也是它们，将股市拖向“饥寒交迫”的也正是它们，它们才是股市症结之源。据数据显示，去年大股东占用上市公司资金超过了发行新股所筹款额，至于利用关联交易、恶意收购等肮脏手段蒸发掉的则难以计数。一股独大、股权分割固然是中国特色，但并不是糟蹋股市的理由；即便全流通迷局能圆满破解，股市也很难就一定能脱离“边缘化”、具备投资价值、产生吸引力。因此，围绕提升上市公司自身价值为中心，加强对上市公司综合治理是当务之急，也是解决股市症结的关键所在。

　　由此祈望：我们的管理层应把目光、精力聚焦于斯，我们的经济学家应将智慧、胆略发挥于斯。如果我们不抓住症结的根本，总是在症结的“用”上打转，将永远摆脱不了“轮回”的命运。事实上，周小川、尚福林两个主席一上任首先抓的，都是发行制度改革，都把上市公司关，都奔上市公司主题，由此难道读不出“上市公司”这个症结主体的分量吗？可惜，我们做文章时或偏离、或回避、或肤浅，现在该是“体用”两手都要硬的时候了！

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