郦晓工作室文章：可将国有股划转为优先股

　　郦晓工作室

　　是否存在体现各方利益，各方都能接受的国有股流通解决方案？存在，国有股划转为优先股就是一种。

　　几年前，浙江有一家小型国企实施转制。要将股权让渡到员工手中，但是员工没有那 么多钱来购买。最后这样解决：大量的国有股权划转为优先股，政府继续持有，只有相对少量的普通股让渡给员工。优先股是股票而不是债券，优先股仍然构成企业的资本金，因而企业之前形成的债权债务关系的前提没有变化。

　　这样一来，政府和企业就实现了脱钩。企业在实现转制后经营情况迅速变化，最后有足够多的资金回购政府持有的优先股。优先股需要支付股息，对企业是一种财务压力。

　　国有股划转为优先股后，国有资产没有流失，相反是得到了确认，因为优先股通常是固定利率的股息回报，虽然没有投票权，但是公司清算时，较之普通股有优先分配权。无疑，社保基金有了稳定的收益来源。

　　优先股和普通股是两种完全不同的股票，存在不同的市场，优先股的转让，不会对流通股持有人持有的普通股构成直接影响。优先股可能会受到市场的欢迎，一部分心态传统的投资者和基金将持有它。

　　企业上市的目的是什么？改善公司治理结构，或者是获得公开市场的驱动力。国有股划转为优先股后，流通股持有人持有的普通股的地位就突现出来了，普通股持有人可以以纯粹市场化的思维对上市公司经理人提出要求，上市公司经理人则必须接受。

　　或者有人会提出，国有股划转为优先股，国有股可以获得稳定的股息，在今天的市场环境下，也是一种套利行为。这里就涉及一个补偿的问题，如果认为流通股持有人应当在转变中得到补偿，那么划转为优先股的国有股，可以在特定年份内放弃股息。这种补偿容易操作，也容易为各方所接受。

　　然后有一个国有法人股的问题。首先，也许国有法人股的持有人乐意同时转化为优先股，他可以获得固定利率的回报，公司清算的时候还有优先分配权。当然我不认为国有法人股需要放弃股息。

　　今天许多住房，住户有居住权，但是涉及转让时则要补足一些费用，土地出让金什么的。国有法人股可以先划转为优先股。也可以有一部分投票权，事实上有少量投票权的优先股。然后设计一个程序，股东补缴流通股市价和之前法人股转让价格的价差之后，即拥有普通股的所有权利。这样有了期权的性质。补缴的资金成为公积金，全体股东分享，皆大欢喜。

　　其实现阶段就是一个很好的操作时期，利率处于低位，各方涉及的利益比较少，因而就容易协调。如果说，将国有股划转为优先股对一部分国企是不适用的，那么至少在一部分国企可以那么推行。

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