山庄文章：借股市平台圈钱已出现失控现象

　　山庄

　　上市公司明目张胆圈钱，会加重股市融资功能上的危机

　　近几个月我们看到上市公司融资比例已经直线上升，新股上市中原高速17.8亿、中信证券18亿、白云机场23.5亿、南方航空27亿、华夏银行56亿；转债发行的浦发银行25亿，民 生银行40亿，上市不到一年的中信证券也要发20亿，招商银行要发100亿，融资数字已从十位增值到百位。

　　再看近日市场走势及股票市值，股指连续4个月创新底，80%以上的股票跌破年初底价，仅8月两市累计成交量1518亿(含6只新股上市)，只是非典前半月累计成交4518亿的三分之一。相对单市每天平均成交不足35亿，原本股市融资功能已出现扩容危机。相反融资比例与总股本超出前月，而流通市值却将跌破1.3万亿，可见股指与市值陷入失控，是市场供求关系进一步失衡的主要表现。

　　而造成场内资金被逐渐消耗或陆续撤市的主要原因，是上市公司的利益不能同投资者绑在一起，而只是借助股市平台一味圈钱。就今年41家新股上市，其中20家业绩已经大幅下滑，41家整体业绩比去年同期下跌97%，连一分钱都没有，南方航空上市7天业绩亏损0.35元，虽然市场总股本增加，但总资本却在紧缩。

　　正象孙成刚先生所的，投资者买股票，不是来消费的。为了资本增殖是每个投资者的第一需要，即使再坚持三公原则，即使再降低交易费，如果投资者买的股票不赚钱，投资者绝对不会再到股市去投资，股市的结局只有关门。

　　股市圈钱缘于制度上缺陷

　　曾是第一只核准制发行的用友软件，曾以天价发行融到9亿巨资的王文京，毫不隐晦的说，公司早在上市前两年就开始进行投资项目的论证，并已通过政府审批的项目将融资8亿，言犹在耳道出当初还未到手的9亿资金明确出处。再翻看该公司招股说明书募集资金用途，上市公司圈钱的谎言已经到了不加掩饰的地步。

　　再看浦发银行、民生银行、招商银行这般银行股，不再靠存贷业务谋求市场占有率，而是利用股权分裂、制度缺陷，法律虚设的中国股市，疯狂而加速的谋求新的融资再圈钱机会。它们上市前的招股说明书虽然描述的都是，通过资本市场以公募形式增资扩股来解决融资渠道，为提高银行资本充足率，以抗击国外商业银行入侵的风险能力。但融资款项到手后就不再为市场发展，向股民投资回报。

　　在这些冠冕堂皇的宣言背后，市场事实与结果是真正伤害了广大投资者，因为上市公司只为融资，即使有过几分钱的分红，事后的再增发、再配售，过度的再融资，已使投资者丧失一切投资(投机)欲望，这种失衡的圈钱过程不仅过度浪费了股市资源配置功能，必然导致整个市场出现信心危机。

　　因为理由很简单，70%的股权控制在上市公司手里，股市圈钱不受法律约束，而金融体制上的不断创新，表面看来是为深化国有经济转制，提供战略投资发展机遇。但现实中的“一股独大”隐藏了更深的圈钱变数。如果市场真的同股、同权、同价、同钱、同利，上市公司的融资游戏还会如此算计吗？当市场利益均等时，上市公司就不会肆无忌惮的圈钱了。

　　也正因为股市圈钱是受股权分裂影响，在权大于法下，必然导致改革缺陷下的经济体制、到产业结构需要付出不可避免的人为制造腐败现象，诸如隔三差五揪出象劳德容这种“挪用公款”的巨额贪官。而上市公司、银行机构积累形成的大量不良资产，与其复杂背后毫不夸张的说，隐藏着一批贪污、腐败、渎职、盗窃分子。

　　是否要问一句，宏观调控的经济市场在不断向上发展，一边却是国家银行不断增殖的呆坏帐试图靠股民的钱帮助屏蔽掉，而另一边是居民存款突破10万亿，内涵到底属于谁。不对称的两组经济指标，和严重的失业现象及持续的通货紧缩现实，难道不该引起我们警觉些什么？

　　关注加速国有体制消解，向国际资本和私人资本转型引发的社会动荡

　　前几天文章刚提到对国有企业体制改革将面临加速被消解，融化到国际资本和私人资本的过程，但这种改制的过程同样是“摸着石头过河”。进一步说，中国股市结构调整与资本市场进化不可避免要引发社会动荡，如果人为融资意识过重，必然变成“圈钱运动”，市场经济面临危机不再是耸人听闻。

　　就象有位著名经济学家曾经这样比喻，他从不怀疑国民经济保持高速增长的经济指标，也不怀疑统计人员精心计算的工作结果。虽然数字不骗人，但人可以用数字自欺欺人。因为经济增长有两种，真增长和假增长。改革前中国经济年年报道生产发展经济增长，所谓狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻。而经济发展，统计局告诉我们形势大好不是新闻，形势不好才是新闻。文革时代，每一年的元旦社论都是一样的口头禅“生产发展、市场繁荣、货币稳定、购销两旺、形势大好，而且是越来越好。直至有一天，11届3中全会我们才知道，真相是国民经济早已处在崩溃边缘。

　　当邓小平92年说，资本主义可以搞市场经济，社会主义也可以搞市场经济时，如今中国股市13年，我们应该谨防市场一种现象，改革开放、务实渐进，政治与经济是不能脱节的。如果脱离政治去改造现有制度下的社会主义市场经济，只能是空谈口号。

　　因为我们知道股权分裂是中国股市特色，市场功能是为国企筹集资金的配置工具，所以转型与改制只是上市公司实行股份制改造完成的第一步。而之后利用增发、配售、转债等融资到圈钱手段，不断冲销不良资产，才是上市公司战略投资的长期任务。

　　之所以该话连续重复在讲，是股市不规范再三告诫投资者，市场投资没有回报，只是大资本金融机构、企业、集团、集体，和有钱的境外、境内私人在变异、扭曲，甚至在看不懂的股权转制结构下，疯狂的为自己圈钱已经落到实处的急进表演。因为在这些资本运作的大金融机构认为，国有股一旦全流通，股市市值就不再是4万亿，同样相信自己没有转让出去的低价国有资本(原始股)也就值不了几个钱。

　　因此，在政策没有改变股市融资方向之时，上市公司、机构投资者借结构转制、消解，融化到国际资本和私人资本的过程，要造出几个或多个“红色资本家”，或是“红色资本集团”。在他们看来，市场经济演化到社会体制动荡前，似乎不再抓紧圈钱，以后就没有机会了。如是这样，现行的中国政治体制不改革，让社会主义制度下的市场经济先行一步，是不可能完成向国际资本市场改制的真正转轨。

　　因为政治体制改革不能同经济体制同步进行，必然影响市场经济更好发展，尤其使国有企业改制迟滞不前的主要内因，是权利不受限制，没有行之有效的监督机制，必然导致腐败丛生，甚至难以遏制。

　　证券会的场外裁判为什么总是“拉偏手”

　　尚福林说过，“证券市场除了定位于融资工具，就是社会稳定器。”但对中国股市，大家谈论的不是发展和创新，而是整顿和监管，处处指责证监会。所谓这种信息化下的眼力聚焦，是在信息不对称的基础上，看到的是证券市场造假成风，违法违纪现象成片，却不能根治。

　　虽然上市公司有《证券法》、《公司法》约束，有证监会监管，却出现市场融资失控，造成所谓近期基金机构等战略投资者整体抵制招商银行要转债100亿融资。原因仍在于场外监管市场的法规和权力起了背离作用，前者失灵，后者没有监控机制，要规范发展市场的功能也就成为人为权力下的圈钱市场，何谈创新和发展，又何谈证券市场是“社会稳定器”。

　　如果上市公司总是打着市场经济与国际接轨的幌子，继续搞计划经济的那套，定期额度转债、融资，以其说是变相圈钱，不如也学茅于轼式的行政命令，以高税收、高摊派让股民定期向上市公司送钱。

　　所以广大投资者对证监会主席讲规范，讲为了保护中小投资者的根本利益，已经成为空话。因为施行规范措施的背后，所直接支付或间接支付的所有成本都要由中小投资者承担，这样的国际经济接轨所创造出来的国有企业，最后的结局是在损失所有股东利益的前提下，即没有价值，也没有竞争力。

　　走市场经济健康轨道，强国健民，问题要加快政治体制改革步伐，否则民主滞后、腐败成风、法制难张。要实现中国股市的真正稳定，根子还是股权分裂。要先进的生产力和先进文化的持续发展，就要从政治和经济的体制上改制，象十六大政府报告上说的，加快民主政治建设，使国家真正走向民主、科学、法治的长治久安的轨道上。

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